公司2022 年上半年实现收入21.18 亿元,同比-21.47%,归母净利润3.68 亿元,同比-27.51%,扣非后归母净利润2.01 亿元,同比-58.10%。受消费电子需求不振影响,公司上半年经营层面承压。公司在技术、客户等领域逐步突破中高端市场,待需求修复后有望重回快速增长,维持“买入”评级。
受行业景气度拖累,公司2022H1 业绩承压。公司2022 年上半年实现收入21.18亿元,同比-21.47%,归母净利润3.68 亿元,同比-27.51%,扣非后归母净利润2.01 亿元,同比-58.10%。公司2022H1 收入与利润均承压,主要源于家电、通讯等消费电子市场需求持续疲软,公司阻容感产品面临量价齐跌的压力。成本端来看,公司2022H1 毛利率为23.70%,同比-9.14pcts,同样受到行业景气度下行的冲击。费用端而言,公司2022H1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.39/-0.32/-0.11/-2.28pcts。
公司瞄准高端市场,目前已实现较大突破。公司立足高端行业,开拓标杆客户,从下游来看,通讯、汽车电子行业销售占比分别同比+3pcts,成功导入新能源汽车行业标杆客户全系列车规产品,并实现汽车电子产品销售额同比+28.52%;从产品规格来看,公司高端产品销售占比环比持续提升,其中:高端MLCC、片式电阻器销售占比分别由1 月份的30.26%/28.37%持续提升至6 月份的40.80%/43.43%。
顺应行业需求变化趋势,公司调整祥和项目实施进度,进一步向高端市场倾斜资源。公司前期计划投入75 亿元建设祥和工业园扩产450 亿颗/月MLCC 产品,预计本项目于2022 年6 月完成项目建设,预计2024 年全部达到可使用状态。
目前一期项目(50 亿颗/月)已达产,考虑消费电子需求持续承压且中低端市场竞争加剧,公司决定对祥和工业园项目的整体实施进度予以调整,前期建设优先大幅提升高容、车规及工控等MLCC 高端市场应用领域的产品比重;由于高端技术研发和高端市场认证周期相对较长,公司将祥和项目的建设期延长2 年。
公司启动股份回购,计划用于员工激励。根据公司公告,本次回购金额预计不低于1.5 亿元且不超过3 亿元,回购价格上限为26.98 元/股,按此测算对应回购股份数量在556~1112 万股,占总股本的比例为0.48%~0.96%。本次回购股份将用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划,可望进一步完善骨干团队的中长期激励与约束机制。
风险因素:行业景气度复苏不及预期;行业竞争加剧。
盈利预测、估值与评级:公司持续推进扩产项目,智能手机、通信设备、安防工控长期受益国产替代;短期考虑到消费电子需求承压,并结合公司中报数据,我们下调公司2022~2023 年EPS 预测至0.73/0.93 元(原预测为1.38/2.04 元,对应股本增加前1.79/2.63 元),并新增2024 年EPS 预测为1.21 元,参考公司历史估值水平(2021 年以来Forward PE 均值在35 倍左右),结合短期景气
公司2022 年上半年實現收入21.18 億元,同比-21.47%,歸母淨利潤3.68 億元,同比-27.51%,扣非後歸母淨利潤2.01 億元,同比-58.10%。受消費電子需求不振影響,公司上半年經營層面承壓。公司在技術、客戶等領域逐步突破中高端市場,待需求修復後有望重回快速增長,維持“買入”評級。
受行業景氣度拖累,公司2022H1 業績承壓。公司2022 年上半年實現收入21.18億元,同比-21.47%,歸母淨利潤3.68 億元,同比-27.51%,扣非後歸母淨利潤2.01 億元,同比-58.10%。公司2022H1 收入與利潤均承壓,主要源於家電、通訊等消費電子市場需求持續疲軟,公司阻容感產品面臨量價齊跌的壓力。成本端來看,公司2022H1 毛利率爲23.70%,同比-9.14pcts,同樣受到行業景氣度下行的衝擊。費用端而言,公司2022H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.39/-0.32/-0.11/-2.28pcts。
公司瞄準高端市場,目前已實現較大突破。公司立足高端行業,開拓標杆客戶,從下游來看,通訊、汽車電子行業銷售佔比分別同比+3pcts,成功導入新能源汽車行業標杆客戶全系列車規產品,並實現汽車電子產品銷售額同比+28.52%;從產品規格來看,公司高端產品銷售佔比環比持續提升,其中:高端MLCC、片式電阻器銷售佔比分別由1 月份的30.26%/28.37%持續提升至6 月份的40.80%/43.43%。
順應行業需求變化趨勢,公司調整祥和項目實施進度,進一步向高端市場傾斜資源。公司前期計劃投入75 億元建設祥和工業園擴產450 億顆/月MLCC 產品,預計本項目於2022 年6 月完成項目建設,預計2024 年全部達到可使用狀態。
目前一期項目(50 億顆/月)已達產,考慮消費電子需求持續承壓且中低端市場競爭加劇,公司決定對祥和工業園項目的整體實施進度予以調整,前期建設優先大幅提升高容、車規及工控等MLCC 高端市場應用領域的產品比重;由於高端技術研發和高端市場認證週期相對較長,公司將祥和項目的建設期延長2 年。
公司啓動股份回購,計劃用於員工激勵。根據公司公告,本次回購金額預計不低於1.5 億元且不超過3 億元,回購價格上限爲26.98 元/股,按此測算對應回購股份數量在556~1112 萬股,佔總股本的比例爲0.48%~0.96%。本次回購股份將用於實施公司股權激勵計劃及/或員工持股計劃,可望進一步完善骨幹團隊的中長期激勵與約束機制。
風險因素:行業景氣度復甦不及預期;行業競爭加劇。
盈利預測、估值與評級:公司持續推進擴產項目,智能手機、通信設備、安防工控長期受益國產替代;短期考慮到消費電子需求承壓,並結合公司中報數據,我們下調公司2022~2023 年EPS 預測至0.73/0.93 元(原預測爲1.38/2.04 元,對應股本增加前1.79/2.63 元),並新增2024 年EPS 預測爲1.21 元,參考公司歷史估值水平(2021 年以來Forward PE 均值在35 倍左右),結合短期景氣