事件:公司8 月26 日发布了2022 年中报,1H22营收8.7 亿元,YoY+25.2%;归母净利润-0.44 亿元(去年同期-0.57 亿元),同比减亏0.13 亿元,2Q22 单季度实现盈利。公司中报业绩位于此前业绩预告数据范围内,符合市场预期。
季度间收入水平有所波动;2Q22 实现盈利。单季度看,公司:1)1Q22营收2.4 亿元,YoY+21.8%;归母净利润-0.79 亿元,去年同期-0.47 亿元。2Q22营收6.3 亿元,YoY+26.6%;归母净利润0.35 亿元,去年同期-0.1 亿元。季度间收入水平有所波动,2Q22 实现盈利。3)2Q22 毛利率为23.0%,同比提升4.53ppt,净利率为5.6%,去年同期-1.8%。1H22 综合毛利率为20.3%,同比提升0.70ppt;净利率-5.0%,去年同期-8.1%。
聚焦主业创新驱动,夯实产业基础。分产品看,公司1H22:1)雷达及雷达配套营收3.6 亿元,YoY+84.6%,占总收入比同比提升13.33ppt 至41.4%。
雷达及配套是公司毛利率最高的产品,营收占比的提升抬高了公司整体毛利率水平;2)公共安全产品营收2.5 亿元,YoY+41.3%,占总收入比29.1%;3)电源产品营收2.1 亿元,YoY+7.6%,占总收入比24.4%;4)机动保障装备营收0.4 亿元,YoY-63.7%;5)粮食仓储信息化改造营收134.5 万元,YoY-85.6%。
上半年公司业绩转亏为盈,主要是加强了雷达及其配套、公共安全产品等项目订单交付,营收平稳增长,同时加强了重点费用管控导致。
费用管控能力增强;应收/存货/合同负债增长或表明需求景气。公司1H22期间费用率同比下降6.36ppt 至26.6%,四项费用率均有改善。其中销售费用率7.7%,同比下降0.51ppt;管理费用率13.4%,同比下降3.40ppt;财务费用率4.2%,同比下降1.43ppt;研发费用率1.3%,同比下降1.02ppt。截至2Q22末,公司:1)应收账款及票据24.3 亿元,较年初增加20.8%;2)预付款项0.8亿元,较年初增加62.0%,主要是博微长安感知低空领域、智能装备领域雷达及备件材料预付款增加导致;3)存货20.0 亿元,较年初增加16.5%;4)合同负债4.3 亿元,较年初增加84.2%;5)经营性净现金流-5.2 亿元(去年同期-8.9亿元),主要是加强应收账款管理,销售回款增加,同时采购付款减少导致。
投资建议:公司聚焦电子装备、产业基础和网信体系三大板块。2022 年6月,公司首次授予300 名激励对象(占总人数的9.6%)共计345.9 万股(占总股本的2.75%),彰显未来发展信心。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为2.23 亿元、2.76 亿元、3.54 亿元,当前股价对应2022~2024 年PE为28x/23x18x。我们考虑到公司完善的产品系列和股权激励对公司带来的治理变化,给予2023 年25 倍PE,2023 年EPS 为1.30 元/股,对应目标价32.50元。维持“推荐”评级。
风险提示:新产品研发低于预期;产品生产交付不及预期等。
事件:公司8 月26 日發佈了2022 年中報,1H22營收8.7 億元,YoY+25.2%;歸母淨利潤-0.44 億元(去年同期-0.57 億元),同比減虧0.13 億元,2Q22 單季度實現盈利。公司中報業績位於此前業績預告數據範圍內,符合市場預期。
季度間收入水平有所波動;2Q22 實現盈利。單季度看,公司:1)1Q22營收2.4 億元,YoY+21.8%;歸母淨利潤-0.79 億元,去年同期-0.47 億元。2Q22營收6.3 億元,YoY+26.6%;歸母淨利潤0.35 億元,去年同期-0.1 億元。季度間收入水平有所波動,2Q22 實現盈利。3)2Q22 毛利率爲23.0%,同比提升4.53ppt,淨利率爲5.6%,去年同期-1.8%。1H22 綜合毛利率爲20.3%,同比提升0.70ppt;淨利率-5.0%,去年同期-8.1%。
聚焦主業創新驅動,夯實產業基礎。分產品看,公司1H22:1)雷達及雷達配套營收3.6 億元,YoY+84.6%,佔總收入比同比提升13.33ppt 至41.4%。
雷達及配套是公司毛利率最高的產品,營收佔比的提升抬高了公司整體毛利率水平;2)公共安全產品營收2.5 億元,YoY+41.3%,佔總收入比29.1%;3)電源產品營收2.1 億元,YoY+7.6%,佔總收入比24.4%;4)機動保障裝備營收0.4 億元,YoY-63.7%;5)糧食倉儲信息化改造營收134.5 萬元,YoY-85.6%。
上半年公司業績轉虧爲盈,主要是加強了雷達及其配套、公共安全產品等項目訂單交付,營收平穩增長,同時加強了重點費用管控導致。
費用管控能力增強;應收/存貨/合同負債增長或表明需求景氣。公司1H22期間費用率同比下降6.36ppt 至26.6%,四項費用率均有改善。其中銷售費用率7.7%,同比下降0.51ppt;管理費用率13.4%,同比下降3.40ppt;財務費用率4.2%,同比下降1.43ppt;研發費用率1.3%,同比下降1.02ppt。截至2Q22末,公司:1)應收賬款及票據24.3 億元,較年初增加20.8%;2)預付款項0.8億元,較年初增加62.0%,主要是博微長安感知低空領域、智能裝備領域雷達及備件材料預付款增加導致;3)存貨20.0 億元,較年初增加16.5%;4)合同負債4.3 億元,較年初增加84.2%;5)經營性淨現金流-5.2 億元(去年同期-8.9億元),主要是加強應收賬款管理,銷售回款增加,同時採購付款減少導致。
投資建議:公司聚焦電子裝備、產業基礎和網信體系三大板塊。2022 年6月,公司首次授予300 名激勵對象(佔總人數的9.6%)共計345.9 萬股(佔總股本的2.75%),彰顯未來發展信心。我們預計公司2022~2024 年歸母淨利潤分別爲2.23 億元、2.76 億元、3.54 億元,當前股價對應2022~2024 年PE爲28x/23x18x。我們考慮到公司完善的產品系列和股權激勵對公司帶來的治理變化,給予2023 年25 倍PE,2023 年EPS 爲1.30 元/股,對應目標價32.50元。維持“推薦”評級。
風險提示:新產品研發低於預期;產品生產交付不及預期等。