事件概述:8 月25 日,公司发布2022 年半年报: 2022H1,公司实现营收344.97 亿元,同比增长18.9%;归母净利润1.87 亿元,同比减少68.6%;扣非归母净利1.55 亿元,同比减少74.2%。2022Q2,公司实现营收192.92亿元,同比增长12.2%、环比增长26.9%;归母净利润0.56 亿元,同比减少80.5%、环比减少57.3%;扣非归母净利0.21 亿元,同比减少93.5%、环比减少84%。
点评:公司销量同比增加,毛利率同比下滑
① 量:2022H1 销量同比提升,市场占有率持续扩大。2022 年上半年公司受新冠疫情影响,下游需求受到抑制,重要子公司的产能利用率未得到充分释放,同时物流配送受到很大影响不利于公司产品销售。但得益于陕西韩城、江苏溧阳与河北唐山等地新增产能释放,总体钢管产销规模持续增长,公司销售各类钢管640.87 万吨,同比增长 18.68%,市场占有率持续扩大。
② 价:2022H1 毛利率同比下滑。二季度原料与公司产品价格快速下滑,考虑到公司生产周期,产品多耗用前期高成本原料,使得2022H1 公司毛利率同比下滑2.14pct 至2.11%。
③ 2022Q2 公司归母净利润环比同比均有下滑,减利点主要在于主营业务毛利回落。
未来核心看点:产能扩张结构调整,股权激励助推公司长远发展① 推进全国战略布局计划,公司产能持续扩张。随着陕西友发和江苏国强生产基地的达产,以及唐山友发新型项目逐步投产,公司产能将持续增加,预计2025 年公司产销量将达到1700 万吨,将有效扩大品牌影响力和市场占有率,进而增强公司持续盈利能力和综合实力。
② 公司加快产品结构调整,丰富产品品类建设。公司积极布局下游脚手架及爬架产品,可转债项目达产后将新增200 万吨镀锌盘扣脚手架与18 万吨爬架的生产能力,加快产业链延伸,丰富品类建设,优化产品结构,提振盈利能力。
③ 股权激励推出,助力公司长远发展。2022 年8 月,公司公布“共赢一号”
股票期权激励计划,以及“共创一号”和“共享一号”员工持股计划,并计划增设净利润考核指标,充分调动员工积极性。
盈利预测与投资建议:公司始终保持行业龙头地位,随着产能逐步投放,我们认为公司产销量有望持续增加,同时产品结构调整将进一步增厚利润,2022-2024 年归母净利润预计依次为5.01、7.65 和9.56 亿元,对应8 月26 日收盘价的PE 分别为19、12 和10 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:原料价格大幅波动;行业产能扩张超预期;行业限产超预期。
事件概述:8 月25 日,公司發佈2022 年半年報: 2022H1,公司實現營收344.97 億元,同比增長18.9%;歸母淨利潤1.87 億元,同比減少68.6%;扣非歸母淨利1.55 億元,同比減少74.2%。2022Q2,公司實現營收192.92億元,同比增長12.2%、環比增長26.9%;歸母淨利潤0.56 億元,同比減少80.5%、環比減少57.3%;扣非歸母淨利0.21 億元,同比減少93.5%、環比減少84%。
點評:公司銷量同比增加,毛利率同比下滑
① 量:2022H1 銷量同比提升,市場佔有率持續擴大。2022 年上半年公司受新冠疫情影響,下游需求受到抑制,重要子公司的產能利用率未得到充分釋放,同時物流配送受到很大影響不利於公司產品銷售。但得益於陝西韓城、江蘇溧陽與河北唐山等地新增產能釋放,總體鋼管產銷規模持續增長,公司銷售各類鋼管640.87 萬噸,同比增長 18.68%,市場佔有率持續擴大。
② 價:2022H1 毛利率同比下滑。二季度原料與公司產品價格快速下滑,考慮到公司生產週期,產品多耗用前期高成本原料,使得2022H1 公司毛利率同比下滑2.14pct 至2.11%。
③ 2022Q2 公司歸母淨利潤環比同比均有下滑,減利點主要在於主營業務毛利回落。
未來核心看點:產能擴張結構調整,股權激勵助推公司長遠發展① 推進全國戰略佈局計劃,公司產能持續擴張。隨着陝西友發和江蘇國強生產基地的達產,以及唐山友發新型項目逐步投產,公司產能將持續增加,預計2025 年公司產銷量將達到1700 萬噸,將有效擴大品牌影響力和市場佔有率,進而增強公司持續盈利能力和綜合實力。
② 公司加快產品結構調整,豐富產品品類建設。公司積極佈局下游腳手架及爬架產品,可轉債項目達產後將新增200 萬噸鍍鋅盤扣腳手架與18 萬噸爬架的生產能力,加快產業鏈延伸,豐富品類建設,優化產品結構,提振盈利能力。
③ 股權激勵推出,助力公司長遠發展。2022 年8 月,公司公佈“共贏一號”
股票期權激勵計劃,以及“共創一號”和“共享一號”員工持股計劃,並計劃增設淨利潤考核指標,充分調動員工積極性。
盈利預測與投資建議:公司始終保持行業龍頭地位,隨着產能逐步投放,我們認為公司產銷量有望持續增加,同時產品結構調整將進一步增厚利潤,2022-2024 年歸母淨利潤預計依次為5.01、7.65 和9.56 億元,對應8 月26 日收盤價的PE 分別為19、12 和10 倍,維持“推薦”評級。
風險提示:原料價格大幅波動;行業產能擴張超預期;行業限產超預期。