事件
公司发布半年报，2022H1 实现营收2.8 亿元，同比+173.5%；归母净利润0.4 亿元，同比扭亏。其中，2022Q2 实现营收1.5 亿元，同比+171.7%，归母净利润0.3 亿元，同比扭亏。
点评
订单饱满+产能释放拉动收入大幅增长，规模效应推动盈利能力迅速抬升。2022H1 公司分别实现营收/归母净利润2.8 亿元（+173.5%）/0.4亿元（扭亏），其中Q2 单季实现营收/归母净利润1.5 亿元（+171.7%）/0.3 亿元（扭亏）。公司收入、利润均呈现大幅增长，主要是上半年订单饱满+产能释放导致销量增加所致。其中利润增幅远大于收入主要有以下两方面原因：1）毛利率方面，相比去年同期大幅+19.9pct 至31.8%，主要是因为①随产能释放，产品的材料单耗成本下降、人机效率和品质稳步提升，规模效应逐步显现；②通过与供应商早期进行价格锁价或通过提高核心原材料自制比例降低了原材料成本；2）费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.7pct/-8.1pct/-3.8pct/-7.4pct，期间费用率合计同比-21.0pct 至13.5%，主要是因为销售、管理、研发费用随业务扩张有所增长，但仍低于销售收入增幅，财务费用因本期可转债转股并赎回导致利息减少。
增发预案数量/金额有所调整，实控人看好发展前景全额认购。公司曾于2022 年1 月发布定向增发预案，8 月27 日公告进行预案调整，拟对发行股票数量及募集资金总额进行调整，其中发行股票数量由3200 万股调整至2989 万股，募集资金金额由3.7 亿元调整至3.4 亿元。实际控制人段志明先生看好公司发展前景，拟通过诚熙颐科技以11.43 元/股的价格认购本次定向增发股份，发行完成后直接+间接持股比例将由20.40%上升至36.11%，对上市公司的控制权将得到加强。此次增发募集资金扣除发行费用后用于补充流动资金及偿还有息负债，提升公司的资本实力。根据中国光伏行业协会数据，预计“十四五”期间全球光伏年均新增装机将超过220GW，领先的光伏制造企业及新兴产业资本纷纷投入资源布局硅片产能，以满足光伏行业不断增长的市场需求。面临金刚线行业迎来的绝佳发展机遇，公司有望通过补充流动资金有效缓解发展过程中的资金压力，以抓住行业机遇，满足客户的旺盛需求。
产能持续扩充全年高增有望，细线化布局紧跟迭代需求。全球光伏装机持续增长，带动硅片需求攀升，金刚石线作为硅片切割的主要耗材，需求大幅增加。受益于光伏行业高景气度，公司在手订单饱满。同时公司产能呈逐月递增态势，根据机构调研公告数据，随着新设备陆续到位，公司的细线产能有望从1 月的80 万公里/月逐步增加至年底的200 万公里/月（可释放产能），假设产能匀速线性释放且满产满销，则2022 年全年出货量有望达到1600 万公里（2021 年包含细线在内的所有金刚线品类出货量仅336 万公里）。公司抓住行业机遇大幅扩产，有望跟随下游优质硅片企业的成长迅速提升市占率。此外，公司在细线化领域的布局也始终紧跟市场对产品规格迭代的需求。一方面，碳钢金刚线领域，当前行业主流线径集中在38μm~42μm，公司顺应行业细线化需求持续推出小线径产品，40μm/38μm/36μm 的销售占比依次约为20%/50%/20%，35μm 产品也有批量供应；另一方面，钨丝金刚线领域，公司产品已实现规模化生产和销售，随着厦门钨业、中钨高新钨丝产能建设项目的建 成投产，供应瓶颈有望打开，钨丝金刚线或逐步渗透，公司凭借技术及客户储备有望率先受益。
投资建议
考虑：1）公司产能扩张速度超预期，2023 年产能亦有望持续提升；2）规模效应导致的毛利率提升、费用率下降幅度超预期，盈利能力持续大幅增强。我们上调公司盈利预测，预计2022/2023/2024 年可依次实现营收7.5/14.4/19.7 亿元，归母净利润1.1/2.5/3.4 亿元，EPS 0.9/2.1/2.8 元/股，按照8 月26 日收盘价34.86 元计算，对应PE 39/17/12 倍，维持“推荐”评级。
风险提示
产能落地不及预期；行业竞争超预期；产品销售不及预期等。
事件
公司發佈半年報，2022H1 實現營收2.8 億元，同比+173.5%；歸母淨利潤0.4 億元，同比扭虧。其中，2022Q2 實現營收1.5 億元，同比+171.7%，歸母淨利潤0.3 億元，同比扭虧。
點評
訂單飽滿+產能釋放拉動收入大幅增長，規模效應推動盈利能力迅速抬升。2022H1 公司分別實現營收/歸母淨利潤2.8 億元（+173.5%）/0.4億元（扭虧），其中Q2 單季實現營收/歸母淨利潤1.5 億元（+171.7%）/0.3 億元（扭虧）。公司收入、利潤均呈現大幅增長，主要是上半年訂單飽滿+產能釋放導致銷量增加所致。其中利潤增幅遠大於收入主要有以下兩方面原因：1）毛利率方面，相比去年同期大幅+19.9pct 至31.8%，主要是因為①隨產能釋放，產品的材料單耗成本下降、人機效率和品質穩步提升，規模效應逐步顯現；②通過與供應商早期進行價格鎖價或通過提高核心原材料自制比例降低了原材料成本；2）費用率方面，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-1.7pct/-8.1pct/-3.8pct/-7.4pct，期間費用率合計同比-21.0pct 至13.5%，主要是因為銷售、管理、研發費用隨業務擴張有所增長，但仍低於銷售收入增幅，財務費用因本期可轉債轉股並贖回導致利息減少。
增發預案數量/金額有所調整，實控人看好發展前景全額認購。公司曾於2022 年1 月發佈定向增發預案，8 月27 日公告進行預案調整，擬對發行股票數量及募集資金總額進行調整，其中發行股票數量由3200 萬股調整至2989 萬股，募集資金金額由3.7 億元調整至3.4 億元。實際控制人段志明先生看好公司發展前景，擬通過誠熙頤科技以11.43 元/股的價格認購本次定向增發股份，發行完成後直接+間接持股比例將由20.40%上升至36.11%，對上市公司的控制權將得到加強。此次增發募集資金扣除發行費用後用於補充流動資金及償還有息負債，提升公司的資本實力。根據中國光伏行業協會數據，預計“十四五”期間全球光伏年均新增裝機將超過220GW，領先的光伏製造企業及新興產業資本紛紛投入資源佈局硅片產能，以滿足光伏行業不斷增長的市場需求。面臨金剛線行業迎來的絕佳發展機遇，公司有望通過補充流動資金有效緩解發展過程中的資金壓力，以抓住行業機遇，滿足客户的旺盛需求。
產能持續擴充全年高增有望，細線化佈局緊跟迭代需求。全球光伏裝機持續增長，帶動硅片需求攀升，金剛石線作為硅片切割的主要耗材，需求大幅增加。受益於光伏行業高景氣度，公司在手訂單飽滿。同時公司產能呈逐月遞增態勢，根據機構調研公告數據，隨着新設備陸續到位，公司的細線產能有望從1 月的80 萬公里/月逐步增加至年底的200 萬公里/月（可釋放產能），假設產能勻速線性釋放且滿產滿銷，則2022 年全年出貨量有望達到1600 萬公里（2021 年包含細線在內的所有金剛線品類出貨量僅336 萬公里）。公司抓住行業機遇大幅擴產，有望跟隨下游優質硅片企業的成長迅速提升市佔率。此外，公司在細線化領域的佈局也始終緊跟市場對產品規格迭代的需求。一方面，碳鋼金剛線領域，當前行業主流線徑集中在38μm~42μm，公司順應行業細線化需求持續推出小線徑產品，40μm/38μm/36μm 的銷售佔比依次約為20%/50%/20%，35μm 產品也有批量供應；另一方面，鎢絲金剛線領域，公司產品已實現規模化生產和銷售，隨着廈門鎢業、中鎢高新鎢絲產能建設項目的建 成投產，供應瓶頸有望打開，鎢絲金剛線或逐步滲透，公司憑藉技術及客户儲備有望率先受益。
投資建議
考慮：1）公司產能擴張速度超預期，2023 年產能亦有望持續提升；2）規模效應導致的毛利率提升、費用率下降幅度超預期，盈利能力持續大幅增強。我們上調公司盈利預測，預計2022/2023/2024 年可依次實現營收7.5/14.4/19.7 億元，歸母淨利潤1.1/2.5/3.4 億元，EPS 0.9/2.1/2.8 元/股，按照8 月26 日收盤價34.86 元計算，對應PE 39/17/12 倍，維持“推薦”評級。
風險提示
產能落地不及預期；行業競爭超預期；產品銷售不及預期等。
