事件：公司发布2022 年中期报告，2022 年上半年公司实现营业总收入28.8 亿港元，同比增加22.4%，实现归母净亏损1.49 亿港元，同比亏损幅度增大。
不断推出创新功能性细分产品+品牌力持续占据领先地位，全品类收入实现增长。公司上半年以发展运动衣物专用洗衣液为重点，继续通过引入具有新特点与新功能的产品来加强其产品组合，而去年推出的明星产品，内衣专用洗衣液和除菌去味洗衣液销售长虹，继续带动公司产品收入上升。分产品来看，由于公司产品市场价格稳定，以及消费者对细分洗衣产品需求的增加，公司衣物清洁护理产品实现营业收入24.5 亿港元，同比增长25%；个人清洁护理产品实现营业收入2.3 亿港元，同比增长7%；家居清洁护理产品实现营业收入2.0 亿港元，同比增长12%。
线下渠道改革成效显著，经销商扩张及门店覆盖有序推进。公司继续深化渠道改革，应对消费者快速变化的购买习惯，集团力求建立完善的渠道，最大程度触达消费者，为销售增长提供切实保障，上半年持续实现线上/线下收入比例各半。分渠道来看，22 上半年公司线上渠道实现营业收入15 亿港元，同比下滑10%；公司直接销售予大客户渠道营收为3 亿港元，同比增加91%；受益于公司销售渠道改革，线下分销网络优化，公司线下分销商渠道实现营业收入11 亿港元，同比增加99%。
原材料价格高位运行，国内疫情形势为企业经营带来挑战。上半年原材料价格持续处于高位，但公司上半年毛利率仍稳定维持在53%左右。在费用方面，销售费用率为40%，同比增长8pcts，主因销售人员和线下渠道营销费用增加；管理费用率同降2pcts 至17%，主要由广州新增行政楼租赁以及行政人员的成本增加所引起。综合来看，公司22 上半年归母净亏损幅度扩大主要由汇兑亏损导致。
盈利预测及投资建议： 我们预计公司22-24 年实现归母净利润8.23/12.22/14.83 亿港元，同比变动-19%/48%/21%，8 月26 日股价对应22年/23 年PE 为41X/27X，维持 “强烈推荐”投资评级。
风险提示：疫情风险、原材料价格大幅波动风险、渠道改革不及预期风险、汇率波动风险。
事件：公司發佈2022 年中期報告，2022 年上半年公司實現營業總收入28.8 億港元，同比增加22.4%，實現歸母淨虧損1.49 億港元，同比虧損幅度增大。
不斷推出創新功能性細分產品+品牌力持續佔據領先地位，全品類收入實現增長。公司上半年以發展運動衣物專用洗衣液爲重點，繼續通過引入具有新特點與新功能的產品來加強其產品組合，而去年推出的明星產品，內衣專用洗衣液和除菌去味洗衣液銷售長虹，繼續帶動公司產品收入上升。分產品來看，由於公司產品市場價格穩定，以及消費者對細分洗衣產品需求的增加，公司衣物清潔護理產品實現營業收入24.5 億港元，同比增長25%；個人清潔護理產品實現營業收入2.3 億港元，同比增長7%；家居清潔護理產品實現營業收入2.0 億港元，同比增長12%。
線下渠道改革成效顯著，經銷商擴張及門店覆蓋有序推進。公司繼續深化渠道改革，應對消費者快速變化的購買習慣，集團力求建立完善的渠道，最大程度觸達消費者，爲銷售增長提供切實保障，上半年持續實現線上/線下收入比例各半。分渠道來看，22 上半年公司線上渠道實現營業收入15 億港元，同比下滑10%；公司直接銷售予大客戶渠道營收爲3 億港元，同比增加91%；受益於公司銷售渠道改革，線下分銷網絡優化，公司線下分銷商渠道實現營業收入11 億港元，同比增加99%。
原材料價格高位運行，國內疫情形勢爲企業經營帶來挑戰。上半年原材料價格持續處於高位，但公司上半年毛利率仍穩定維持在53%左右。在費用方面，銷售費用率爲40%，同比增長8pcts，主因銷售人員和線下渠道營銷費用增加；管理費用率同降2pcts 至17%，主要由廣州新增行政樓租賃以及行政人員的成本增加所引起。綜合來看，公司22 上半年歸母淨虧損幅度擴大主要由匯兌虧損導致。
盈利預測及投資建議： 我們預計公司22-24 年實現歸母淨利潤8.23/12.22/14.83 億港元，同比變動-19%/48%/21%，8 月26 日股價對應22年/23 年PE 爲41X/27X，維持 “強烈推薦”投資評級。
風險提示：疫情風險、原材料價格大幅波動風險、渠道改革不及預期風險、匯率波動風險。
