事项:
公司发布2022 半年报,实现营业收入22.80 亿元,同比增长36.27%,归母净利润1.76 亿元,同比减少14.52%,扣非后净利润1.68 亿元,同比减少15.93%,EPS 0.32 元。二季度,公司实现营收13.46 亿元,同比增长25.72%,归母净利润1.14 亿元,同比减少11.9%。
平安观点:
收入规模较快增长,营收增速远超行业平均水平。上半年公司实现营业收入22.80 亿元,同比增长36.27%,风电塔筒营收占比98%,其中国内业务收入15.93 亿元,同比增长29.7%,出口业务收入6.87 亿元,同比增长54.4%。上半年国内外风电需求偏淡,公司风电塔筒营收增速远超行业平均水平,反映公司市占份额快速提升。截至二季度末公司存货规模13.3亿元,较年初减少7.2 亿元,存货的交付和收入确认可能对上半年收入增长产生积极影响,另外公司风电塔筒出口欧盟被征收的反倾销税率相对较低,助力公司出口业务快速增长。
出口业务盈利水平偏低拖累公司业绩。在收入规模较快增长的同时,上半年公司归母净利润一定程度下滑,主要因为毛利率的大幅下降,上半年公司综合毛利率12.64%,同比减少9.69 个百分点,其中国内业务毛利率15.27%,同比减少9.32 个百分点,出口业务毛利率6.53%,同比减少9.55个百分点。上半年,出口业务的主要实施主体蓬莱大金实现净利润0.84亿元,同比减少0.66 亿元,拖累公司业绩。
广东基地即将投产,“两海”战略快速推进。蓬莱基地方面,2022 年上半年开始全面进行第七期技改,预计三季度完成。广东基地方面,公司阳江大金海工基地建设取得重大进展,预计在2022 年三季度末形成第一期20万吨产能,后续有望推进二期项目建设,另外公司也在汕头等地积极布局,未来广东基地有望贡献明显的海上风电业务增量。上半年,公司获得英国海上风电项目管桩订单,实现海上风电出口的重大突破,未来公司将进一步提高针对欧洲海上风电产品的生产技术能力和准时交付能力,力争成为欧洲海上风电的主流供应商。
电站等业务有望成为后续重要业绩增长点。公司2021 年开始启动风电场投资建设,目前在建的30 万千瓦风电项目计划于2022年下半年并网发电,并有望在2023 年带来1 个亿左右的利润贡献;公司规划三年内建成并网200 万千瓦新能源项目,储备新能源开发资源500 万千瓦,届时风电运营业务的利润贡献较为可观。另外,公司在蓬莱、阜新、张家口等地规划布局叶片产能,打造新的业绩增长点。
下半年量利齐升可期。上半年公司面临国内外需求阶段性不足、疫情、原材料价格高位等不利因素,展望下半年,国内陆上和海上风电需求步入旺季,原材料价格有所下降,需求端和成本端均迎边际改善;从结构上看,下半年将是国内海上风电订单以及出口海风订单的集中交付期,海上风电业务占比的提升进一步推升公司盈利水平。
投资建议。考虑产能扩张进度、出口业务竞争格局等因素,调整公司盈利预测,预计2022-2023 年公司归母净利润8.06、13.65亿元(原预测值8.97、13.59 亿元),对应的EPS 1.45、2.46 元(暂不考虑未来非公开发行导致的股本增加),动态PE 33.2、19.6 倍。海上风电成长空间较大,公司具备成为全球海上风电管桩龙头的潜力,维持公司“推荐”评级。
风险提示。1)新的海上风电管桩生产基地推进进度不及预期;2)海上风电装机规模不及预期;3)原材料价格大幅波动、汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响;4)行业竞争加剧以及盈利水平不及预期。
事項:
公司發佈2022 半年報,實現營業收入22.80 億元,同比增長36.27%,歸母淨利潤1.76 億元,同比減少14.52%,扣非後淨利潤1.68 億元,同比減少15.93%,EPS 0.32 元。二季度,公司實現營收13.46 億元,同比增長25.72%,歸母淨利潤1.14 億元,同比減少11.9%。
平安觀點:
收入規模較快增長,營收增速遠超行業平均水平。上半年公司實現營業收入22.80 億元,同比增長36.27%,風電塔筒營收佔比98%,其中國內業務收入15.93 億元,同比增長29.7%,出口業務收入6.87 億元,同比增長54.4%。上半年國內外風電需求偏淡,公司風電塔筒營收增速遠超行業平均水平,反映公司市佔份額快速提升。截至二季度末公司存貨規模13.3億元,較年初減少7.2 億元,存貨的交付和收入確認可能對上半年收入增長產生積極影響,另外公司風電塔筒出口歐盟被徵收的反傾銷稅率相對較低,助力公司出口業務快速增長。
出口業務盈利水平偏低拖累公司業績。在收入規模較快增長的同時,上半年公司歸母淨利潤一定程度下滑,主要因爲毛利率的大幅下降,上半年公司綜合毛利率12.64%,同比減少9.69 個百分點,其中國內業務毛利率15.27%,同比減少9.32 個百分點,出口業務毛利率6.53%,同比減少9.55個百分點。上半年,出口業務的主要實施主體蓬萊大金實現淨利潤0.84億元,同比減少0.66 億元,拖累公司業績。
廣東基地即將投產,“兩海”戰略快速推進。蓬萊基地方面,2022 年上半年開始全面進行第七期技改,預計三季度完成。廣東基地方面,公司陽江大金海工基地建設取得重大進展,預計在2022 年三季度末形成第一期20萬噸產能,後續有望推進二期項目建設,另外公司也在汕頭等地積極佈局,未來廣東基地有望貢獻明顯的海上風電業務增量。上半年,公司獲得英國海上風電項目管樁訂單,實現海上風電出口的重大突破,未來公司將進一步提高針對歐洲海上風電產品的生產技術能力和準時交付能力,力爭成爲歐洲海上風電的主流供應商。
電站等業務有望成爲後續重要業績增長點。公司2021 年開始啓動風電場投資建設,目前在建的30 萬千瓦風電項目計劃於2022年下半年併網發電,並有望在2023 年帶來1 個億左右的利潤貢獻;公司規劃三年內建成併網200 萬千瓦新能源項目,儲備新能源開發資源500 萬千瓦,屆時風電運營業務的利潤貢獻較爲可觀。另外,公司在蓬萊、阜新、張家口等地規劃佈局葉片產能,打造新的業績增長點。
下半年量利齊升可期。上半年公司面臨國內外需求階段性不足、疫情、原材料價格高位等不利因素,展望下半年,國內陸上和海上風電需求步入旺季,原材料價格有所下降,需求端和成本端均迎邊際改善;從結構上看,下半年將是國內海上風電訂單以及出口海風訂單的集中交付期,海上風電業務佔比的提升進一步推升公司盈利水平。
投資建議。考慮產能擴張進度、出口業務競爭格局等因素,調整公司盈利預測,預計2022-2023 年公司歸母淨利潤8.06、13.65億元(原預測值8.97、13.59 億元),對應的EPS 1.45、2.46 元(暫不考慮未來非公開發行導致的股本增加),動態PE 33.2、19.6 倍。海上風電成長空間較大,公司具備成爲全球海上風電管樁龍頭的潛力,維持公司“推薦”評級。
風險提示。1)新的海上風電管樁生產基地推進進度不及預期;2)海上風電裝機規模不及預期;3)原材料價格大幅波動、匯率波動等可能對公司盈利水平造成影響;4)行業競爭加劇以及盈利水平不及預期。