上海局部疫情影响致22H1 营收、归母净利润下降，综合成本高企影响毛利率，我们看好公司装备与铸件双轮驱动，大型薄壁铸件业务有望加快收入增长（单价更高），预计公司未来三年业绩复合增速达30%。参考可比公司，给予公司2023 年25 倍PE，上调目标价至41 元（原值34 元），维持“买入”评级。
业绩符合预期，22H1 营收和业绩下滑受疫情影响。2022 年8 月26 日晚，公司发布2022 年中报，22H1 实现营收2.82 亿元，同比-11.4%；归母净利润0.06亿元，同比-86.7%；扣非归母净利润-0.06 亿元，同比-114.1%，业绩符合预期。
我们认为公司22H1 收入下降主要是上海局部疫情影响业务开展、铸件交付、装备安装调试，归母净利润下降主要是毛利率下降、研发费用大幅上涨所致。随着疫情好转、壁挂炉热交换器进入旺季、项目加快验收确认收入，公司下半年营收有望恢复高速增长。
原辅材料、人力、物流等综合成本提升致毛利率承压，22H1 毛利率同比下降9.71pct。22H1 综合毛利率26.24%，同比-9.71pcts，其中铸件类产品毛利率21.0%（同比-11.0pcts），装备类毛利率40.2%（同比-6.7pcts），主要是原辅材料、人力、物流等综合成本提升，部分未确认收入装备、铸件业务费用提前计提。公司22H1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.70/+2.27/+6.17/-0.23pcts，研发费用同比+105%，主要是集中投向智能快捷铸造系统研发和高性能铝合金铸件轻量化研发项目。我们认为随着研发项目落地、原材料成本下降、物流和人力费用降低，公司毛利率和净利率将得到修复。
回购提振信心，众多在研项目有望转化为明后年收入。公司2022 年5 月28 日公告以集中竞价交易方式回购3000-6000 万元股份，用于员工持股计划或股权激励，提高市场信心。其次，公司在研的智能快捷铸造系统、大型铝合金薄壁件产品、新能源汽车轻量化底盘件、大型或超大型船用发动机缸体砂芯制芯装备等项目有望逐步销售、交付阶段，我们预计会对明后年收入产生较大影响。
风险因素：全球制芯装备市场竞争加剧；客户开拓不及预期；原材料价格波动。
盈利预测、估值与评级：上海局部疫情影响致公司22H1 营收、归母净利润下降，综合成本高企影响毛利率，我们调整2022-2024 年盈利预测，下调2022 年业绩，由于众多研发项目明年有望开始贡献收入，上调2023-2024 年业绩，预计2022-2024 年EPS 分别为0.80/1.63/2.22 元（原预测值1.14/1.56/2.14 元），对应PE 分别为39.2、19.2、14.1 倍。我们看好公司装备与铸件双轮驱动，大型薄壁铸件业务有望加快收入增长（单价更高），预计未来三年业绩复合增速达30%。考虑到可比公司（英维克、佳力图和申菱环境）2023 年PE 均值为30倍，鉴于公司业务确定性相对较低、装备业务确认周期较长，我们给予公司2023年25 倍PE，上调目标价至41 元（原值34 元），维持“买入”评级。
上海局部疫情影響致22H1 營收、歸母淨利潤下降，綜合成本高企影響毛利率，我們看好公司裝備與鑄件雙輪驅動，大型薄壁鑄件業務有望加快收入增長（單價更高），預計公司未來三年業績複合增速達30%。參考可比公司，給予公司2023 年25 倍PE，上調目標價至41 元（原值34 元），維持“買入”評級。
業績符合預期，22H1 營收和業績下滑受疫情影響。2022 年8 月26 日晚，公司發佈2022 年中報，22H1 實現營收2.82 億元，同比-11.4%；歸母淨利潤0.06億元，同比-86.7%；扣非歸母淨利潤-0.06 億元，同比-114.1%，業績符合預期。
我們認爲公司22H1 收入下降主要是上海局部疫情影響業務開展、鑄件交付、裝備安裝調試，歸母淨利潤下降主要是毛利率下降、研發費用大幅上漲所致。隨着疫情好轉、壁掛爐熱交換器進入旺季、項目加快驗收確認收入，公司下半年營收有望恢復高速增長。
原輔材料、人力、物流等綜合成本提升致毛利率承壓，22H1 毛利率同比下降9.71pct。22H1 綜合毛利率26.24%，同比-9.71pcts，其中鑄件類產品毛利率21.0%（同比-11.0pcts），裝備類毛利率40.2%（同比-6.7pcts），主要是原輔材料、人力、物流等綜合成本提升，部分未確認收入裝備、鑄件業務費用提前計提。公司22H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.70/+2.27/+6.17/-0.23pcts，研發費用同比+105%，主要是集中投向智能快捷鑄造系統研發和高性能鋁合金鑄件輕量化研發項目。我們認爲隨着研發項目落地、原材料成本下降、物流和人力費用降低，公司毛利率和淨利率將得到修復。
回購提振信心，衆多在研項目有望轉化爲明後年收入。公司2022 年5 月28 日公告以集中競價交易方式回購3000-6000 萬元股份，用於員工持股計劃或股權激勵，提高市場信心。其次，公司在研的智能快捷鑄造系統、大型鋁合金薄壁件產品、新能源汽車輕量化底盤件、大型或超大型船用發動機缸體砂芯制芯裝備等項目有望逐步銷售、交付階段，我們預計會對明後年收入產生較大影響。
風險因素：全球制芯裝備市場競爭加劇；客戶開拓不及預期；原材料價格波動。
盈利預測、估值與評級：上海局部疫情影響致公司22H1 營收、歸母淨利潤下降，綜合成本高企影響毛利率，我們調整2022-2024 年盈利預測，下調2022 年業績，由於衆多研發項目明年有望開始貢獻收入，上調2023-2024 年業績，預計2022-2024 年EPS 分別爲0.80/1.63/2.22 元（原預測值1.14/1.56/2.14 元），對應PE 分別爲39.2、19.2、14.1 倍。我們看好公司裝備與鑄件雙輪驅動，大型薄壁鑄件業務有望加快收入增長（單價更高），預計未來三年業績複合增速達30%。考慮到可比公司（英維克、佳力圖和申菱環境）2023 年PE 均值爲30倍，鑑於公司業務確定性相對較低、裝備業務確認週期較長，我們給予公司2023年25 倍PE，上調目標價至41 元（原值34 元），維持“買入”評級。
