三氯氢硅高景气，驱动公司H1 业绩大幅增长，维持“买入”评级
8 月25 日，公司发布2022 年半年度报告，2022 H1 公司实现营业收入9.52 亿元，同比+81.29%；归母净利润2.38 亿元，同比+287.99%。2022 H1 公司功能性硅烷产品的中间体原料三氯氢硅景气度高涨，为硅烷产品价格的高位运行提供了较强的支撑作用；同时受益于下游需求稳步增长，公司硅烷产品实现量价齐升。我们维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为5.21、8.27、11.69 亿元，EPS分别为1.19、1.90、2.68 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为16.7、10.5、7.4 倍。2022 H2，下游多晶硅项目的密集投产或将助力三氯氢硅高景气度延续，我们看好公司维持较强的成本优势和优异的盈利能力，维持“买入”评级。
Q2 三氯氢硅价差环比拉大，公司盈利能力保持强势Q2 公司实现营业收入4.68 亿元，环比-3.34%；归母净利润1.18 亿元，环比-2.21%。根据百川盈孚统计数据，我们计算出Q2 工业级三氯氢硅价差约为1.56万元/吨，较Q1 环比增长55.63%；光伏级三氯氢硅价差约为2.17 万元/吨，较Q1 环比增长44.15%。根据公司公布的经营数据，我们计算出Q2 公司主营产品HP669、HP669C、HP1589、气相白炭黑的平均售价约为3.56、2.12、4.43、2.94万元/吨，环比+4.37%、-0.88%、-5.00%、+14.17%。公司具备自循环经济体系及产业链一体化优势，通过不断优化工艺，生产成本持续降低，公司销售毛利率及净利率从Q1 的36.14%、24.58%分别提升至Q2 的37.21%、25.14%。
H2 公司第二套5 万吨三氯氢硅及配套项目将陆续投产，产品矩阵持续扩容公司在建项目稳步推进，第二套5 万吨三氯氢硅装置预计于三季度投料试生产，可生产光伏级三氯氢硅并对外销售。配套的4 万吨硅基新材料项目预计于三季度投料试生产；9000 吨氨基硅烷和3 万吨特种硅烷项目预计于四季度投料试生产；气凝胶项目正按计划快速推进中。我们认为公司沿产业链横纵双向稳健扩张，将推动公司产品矩阵不断扩容，稳步成长为平台型的功能性硅烷供应商。
风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求萎靡。
三氯氫硅高景氣，驅動公司H1 業績大幅增長，維持“買入”評級
8 月25 日，公司發佈2022 年半年度報告，2022 H1 公司實現營業收入9.52 億元，同比+81.29%；歸母淨利潤2.38 億元，同比+287.99%。2022 H1 公司功能性硅烷產品的中間體原料三氯氫硅景氣度高漲，爲硅烷產品價格的高位運行提供了較強的支撐作用；同時受益於下游需求穩步增長，公司硅烷產品實現量價齊升。我們維持盈利預測，預計2022-2024 年歸母淨利潤爲5.21、8.27、11.69 億元，EPS分別爲1.19、1.90、2.68 元/股，當前股價對應2022-2024 年PE 爲16.7、10.5、7.4 倍。2022 H2，下游多晶硅項目的密集投產或將助力三氯氫硅高景氣度延續，我們看好公司維持較強的成本優勢和優異的盈利能力，維持“買入”評級。
Q2 三氯氫硅價差環比拉大，公司盈利能力保持強勢Q2 公司實現營業收入4.68 億元，環比-3.34%；歸母淨利潤1.18 億元，環比-2.21%。根據百川盈孚統計數據，我們計算出Q2 工業級三氯氫硅價差約爲1.56萬元/噸，較Q1 環比增長55.63%；光伏級三氯氫硅價差約爲2.17 萬元/噸，較Q1 環比增長44.15%。根據公司公佈的經營數據，我們計算出Q2 公司主營產品HP669、HP669C、HP1589、氣相白炭黑的平均售價約爲3.56、2.12、4.43、2.94萬元/噸，環比+4.37%、-0.88%、-5.00%、+14.17%。公司具備自循環經濟體系及產業鏈一體化優勢，通過不斷優化工藝，生產成本持續降低，公司銷售毛利率及淨利率從Q1 的36.14%、24.58%分別提升至Q2 的37.21%、25.14%。
H2 公司第二套5 萬噸三氯氫硅及配套項目將陸續投產，產品矩陣持續擴容公司在建項目穩步推進，第二套5 萬噸三氯氫硅裝置預計於三季度投料試生產，可生產光伏級三氯氫硅並對外銷售。配套的4 萬噸硅基新材料項目預計於三季度投料試生產；9000 噸氨基硅烷和3 萬噸特種硅烷項目預計於四季度投料試生產；氣凝膠項目正按計劃快速推進中。我們認爲公司沿產業鏈橫縱雙向穩健擴張，將推動公司產品矩陣不斷擴容，穩步成長爲平臺型的功能性硅烷供應商。
風險提示：產能釋放不及預期、產品價格大幅下滑、下游需求萎靡。
