事件概述
8月25日，公司发布2022年半年度报告，实现营业收入16.40亿元，同比增长15.32%，归母净利润1.75亿元，同比增长37.94%，其中Q2实现营业收入7.72亿元，同比增长3.17%，归母净利润1.04亿元，同比增长27.99%，环比增长46.6%，业绩延续快速增长。
疫情管控下，国内外业务保持稳步发展。今年4.5月份上海疫情爆发，公司积极应对突发情况，通过集团区块化产业格局优势，凭借浙江、广东、广西三大生产基地的联动互补，保障供应链稳定，2022年上半年，国内业务同比增长15.75%，海外业务同比增长13.87%；同时，我们认为公司凭借产品结构升级和合理费用把控，实现净利率13.78%，同比增长0.93pct，盈利能力进一步提升。
广西瓯文&医美业务快速发展。公司持有子公司广西瓯文医疗科技集团有限公司49%股份，广西瓯文在行业内以“产品全、渠道宽”著称，主要涉及体外诊断、医疗设备类、骨科类等众多产品，2022年上半年实现营业收入5.85亿元，同比增长30.55%，实现净利润5051.17万元，同比增长105.53%；此外，公司完成医美类业务2286.09万元，预计主要为获批的一次性使用注射包，用于在真皮组织注射修饰透明质酸钠凝胶产品以进行面部填充，未来医美器械类的超细注射针、毛囊移植装置、多头水光针等产品将陆续申报落地，构建丰富的合规医美产品线壁垒。
费用管控合理，产品种类持续丰富。在严峻疫情背景下，公司Q2积极控制各项费用支出，实现整体费用率18.8%，较Q1下降2.2pct，但依旧高度重视研发投入，研发费用率实现4.5%，较Q1提升0.3pct，2022年上半年，公司及子公司在产品研发方面共计投入人民币7,179.79万元，研发投入占营业收入的比重达到4.38%，并对活检针、冲洗针、牙科针、安全留置针、采血针等产品进行升级迭代；一次性使用泵用注射器、新款输液针型安全留置针、全自动活检针等产品已完成临床试验并提交注册申报资料；一次性使用可见回血型采血针已完成审评；一次性使用注射笔用针头已获得注册证。2022年上半年，公司及子公司共有4个产品完成首次注册，6个产品完成延续注册。截止半年报，公司及子公司共拥有104张注册证，产品种类持续丰富。
投资建议
我们预计2022-24 年公司实现归母净利润3.91/4.86/5.97 亿元，同比增长34.3%/24.2%/22.8%，对应EPS 为0.89/1.10/1.35，22-24 年PE 估值为19.62/15.80/12.86 倍。公司2022 年上半年平稳度过疫情，经营业绩有望在下半年院端诊疗恢复、线下消费回暖以及全国集采陆续开展下边际向好。我们持续看好输注穿刺行业的升级扩容，公司作为行业龙头有望凭借一体化产业链、较低的成本优势以及产品持续创新享受行业扩容升级的红利。同时，公司借助产业布局延伸触角至高增长细分赛道，有望进一步夯实自身护城河，提升业绩天花板。维持“买入”评级。
风险提示
集采不及预期、疫情变化、海外国际形势变化等风险
事件概述
8月25日，公司發佈2022年半年度報告，實現營業收入16.40億元，同比增長15.32%，歸母淨利潤1.75億元，同比增長37.94%，其中Q2實現營業收入7.72億元，同比增長3.17%，歸母淨利潤1.04億元，同比增長27.99%，環比增長46.6%，業績延續快速增長。
疫情管控下，國內外業務保持穩步發展。今年4.5月份上海疫情爆發，公司積極應對突發情況，通過集團區塊化產業格局優勢，憑藉浙江、廣東、廣西三大生產基地的聯動互補，保障供應鏈穩定，2022年上半年，國內業務同比增長15.75%，海外業務同比增長13.87%；同時，我們認為公司憑藉產品結構升級和合理費用把控，實現淨利率13.78%，同比增長0.93pct，盈利能力進一步提升。
廣西甌文&醫美業務快速發展。公司持有子公司廣西甌文醫療科技集團有限公司49%股份，廣西甌文在行業內以“產品全、渠道寬”著稱，主要涉及體外診斷、醫療設備類、骨科類等眾多產品，2022年上半年實現營業收入5.85億元，同比增長30.55%，實現淨利潤5051.17萬元，同比增長105.53%；此外，公司完成醫美類業務2286.09萬元，預計主要為獲批的一次性使用注射包，用於在真皮組織注射修飾透明質酸鈉凝膠產品以進行面部填充，未來醫美器械類的超細注射針、毛囊移植裝置、多頭水光針等產品將陸續申報落地，構建豐富的合規醫美產品線壁壘。
費用管控合理，產品種類持續豐富。在嚴峻疫情背景下，公司Q2積極控制各項費用支出，實現整體費用率18.8%，較Q1下降2.2pct，但依舊高度重視研發投入，研發費用率實現4.5%，較Q1提升0.3pct，2022年上半年，公司及子公司在產品研發方面共計投入人民幣7,179.79萬元，研發投入佔營業收入的比重達到4.38%，並對活檢針、沖洗針、牙科針、安全留置針、採血針等產品進行升級迭代；一次性使用泵用注射器、新款輸液針型安全留置針、全自動活檢針等產品已完成臨牀試驗並提交註冊申報資料；一次性使用可見回血型採血針已完成審評；一次性使用注射筆用針頭已獲得註冊證。2022年上半年，公司及子公司共有4個產品完成首次註冊，6個產品完成延續註冊。截止半年報，公司及子公司共擁有104張註冊證，產品種類持續豐富。
投資建議
我們預計2022-24 年公司實現歸母淨利潤3.91/4.86/5.97 億元，同比增長34.3%/24.2%/22.8%，對應EPS 為0.89/1.10/1.35，22-24 年PE 估值為19.62/15.80/12.86 倍。公司2022 年上半年平穩度過疫情，經營業績有望在下半年院端診療恢復、線下消費回暖以及全國集採陸續開展下邊際向好。我們持續看好輸注穿刺行業的升級擴容，公司作為行業龍頭有望憑藉一體化產業鏈、較低的成本優勢以及產品持續創新享受行業擴容升級的紅利。同時，公司藉助產業佈局延伸觸角至高增長細分賽道，有望進一步夯實自身護城河，提升業績天花板。維持“買入”評級。
風險提示
集採不及預期、疫情變化、海外國際形勢變化等風險
