疫情干扰出清，2 季度业绩拐点显现
2020 年受益于疫情带动的监护设备采购潮，公司收入实现翻倍增长，由2019 年的11 亿元提升至23 亿元，但同时也造成了当年较大的业绩基数。2021 年公司逐步摆脱疫情对业绩的干扰，疫情相关订单于1 季度消耗完毕，收入于2 季度开始趋稳。从数据来看，2021 年1-4 季度单季度收入分别为5.09、3.76、3.73 和3.77 亿元，1 季度疫情订单消耗后，2-4 季度收入相对均衡，与公司过往常规季度业绩情况匹配。
2022 年2 季度，在国内疫情扰动下，公司仍实现快速增长。
公司2 季度实现营业收入4.68 亿元，同比增长24.27%；归母净利润1.01 亿元，同比增长68%。我们认为疫情对于公司业绩基数的干扰已经消除，同时业绩拐点已于2 季度显现，公司多年研发投入及市场布局已经进入回报期，预计全年业绩稳中有升。
体外诊断、超声业务有望推动业务加速增长基于多年持续研发投入和技术积累，公司近年来陆续上市诸多创新仪器设备，大幅提升了公司产品丰富度，进而提升公司综合竞争力。1）体外诊断。公司计划于2022 年推出全新一代i20 干式血气分析器，并计划于2023 年上线湿式血气分析仪器，打造“干+湿”全产品血气分析解决方案，以满足不同层级医院和科室的需求。同时公司分子诊断产品预计将于2022 年第四季度率先于海外市场发布。诸多新品将进一步加速公司体外诊断业务的拓展。2）超声。2018 年以来，公司陆续推出多款创新产品，定位中高端市场，目前，公司拥有以LX9 和AX8 为代表的中高端彩超设备，同时也有以便携式黑白超声DUS60 为代表的低端设备，实现了国内高、中、低端市场的完全覆盖，解决了过去单一产品线的限制。我们预计未来3 年体外诊断、超声业务增长有望进入加速期，保持30%以上的增长。
心电、妇幼、监护老树新花，综合实力提升有望实现业绩稳增长
近些年公司在传统心电、妇幼、监护领域付出诸多努力。心电领域，公司构建了心电网络解决方案系统，通过网络化的手段深度赋能传统心电设备，提升医院整体诊疗水平。目前公司重点布局大型三甲医院，未来有望凭借医院系统带动对口附属医院增量，从而实现进一步的增长。妇幼领域，公司看准时机切入盆底领域，利用自身妇产科的品牌、资源优势，带动盆底设备增长，从而突破单一产品的上限，实现协同。未来，公司也将进一步整合产科、妇科产品线，在临床 服务，科室管理等方面提供综合型业务方案，并将院内市场拓展至家庭终端，打开长期成长空间。公司监护设备经历疫情考验，产品力已获得全球医疗终端广泛认可，并与海外知名企业建立生产合作关系，未来渗透率有望持续增长。
盈利预测与估值
我们预计公司未来3 年有望收入保持20-25%的增速，归母净利润保持30%-40%的增长。我们认为公司多年研发和技术积累已经进入回报期，且二季度业绩拐点趋势已经显现，考虑到公司业绩快速增长，基于peg-1 的方法，给予公司2022 年30 倍PE 的估值，对应市值为88 亿元。预测公司2022-2024年收入分别为19.63、24.53、31.20 亿元，EPS 分别为0.50、0.70、1.00 元，当前股价对应PE 分别为23.5、16.8、11.9 倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
新品上市和推广速度低于预期、国内外疫情反复干扰正常经营
疫情干擾出清，2 季度業績拐點顯現
2020 年受益於疫情帶動的監護設備採購潮，公司收入實現翻倍增長，由2019 年的11 億元提升至23 億元，但同時也造成了當年較大的業績基數。2021 年公司逐步擺脫疫情對業績的干擾，疫情相關訂單于1 季度消耗完畢，收入於2 季度開始趨穩。從數據來看，2021 年1-4 季度單季度收入分別爲5.09、3.76、3.73 和3.77 億元，1 季度疫情訂單消耗後，2-4 季度收入相對均衡，與公司過往常規季度業績情況匹配。
2022 年2 季度，在國內疫情擾動下，公司仍實現快速增長。
公司2 季度實現營業收入4.68 億元，同比增長24.27%；歸母淨利潤1.01 億元，同比增長68%。我們認爲疫情對於公司業績基數的干擾已經消除，同時業績拐點已於2 季度顯現，公司多年研發投入及市場佈局已經進入回報期，預計全年業績穩中有升。
體外診斷、超聲業務有望推動業務加速增長基於多年持續研發投入和技術積累，公司近年來陸續上市諸多創新儀器設備，大幅提升了公司產品豐富度，進而提升公司綜合競爭力。1）體外診斷。公司計劃於2022 年推出全新一代i20 乾式血氣分析器，並計劃於2023 年上線溼式血氣分析儀器，打造“幹+溼”全產品血氣分析解決方案，以滿足不同層級醫院和科室的需求。同時公司分子診斷產品預計將於2022 年第四季度率先於海外市場發佈。諸多新品將進一步加速公司體外診斷業務的拓展。2）超聲。2018 年以來，公司陸續推出多款創新產品，定位中高端市場，目前，公司擁有以LX9 和AX8 爲代表的中高端彩超設備，同時也有以便攜式黑白超聲DUS60 爲代表的低端設備，實現了國內高、中、低端市場的完全覆蓋，解決了過去單一產品線的限制。我們預計未來3 年體外診斷、超聲業務增長有望進入加速期，保持30%以上的增長。
心電、婦幼、監護老樹新花，綜合實力提升有望實現業績穩增長
近些年公司在傳統心電、婦幼、監護領域付出諸多努力。心電領域，公司構建了心電網絡解決方案系統，通過網絡化的手段深度賦能傳統心電設備，提升醫院整體診療水平。目前公司重點佈局大型三甲醫院，未來有望憑藉醫院系統帶動對口附屬醫院增量，從而實現進一步的增長。婦幼領域，公司看準時機切入盆底領域，利用自身婦產科的品牌、資源優勢，帶動盆底設備增長，從而突破單一產品的上限，實現協同。未來，公司也將進一步整合產科、婦科產品線，在臨牀 服務，科室管理等方面提供綜合型業務方案，並將院內市場拓展至家庭終端，打開長期成長空間。公司監護設備經歷疫情考驗，產品力已獲得全球醫療終端廣泛認可，並與海外知名企業建立生產合作關係，未來滲透率有望持續增長。
盈利預測與估值
我們預計公司未來3 年有望收入保持20-25%的增速，歸母淨利潤保持30%-40%的增長。我們認爲公司多年研發和技術積累已經進入回報期，且二季度業績拐點趨勢已經顯現，考慮到公司業績快速增長，基於peg-1 的方法，給予公司2022 年30 倍PE 的估值，對應市值爲88 億元。預測公司2022-2024年收入分別爲19.63、24.53、31.20 億元，EPS 分別爲0.50、0.70、1.00 元，當前股價對應PE 分別爲23.5、16.8、11.9 倍，給予“買入”投資評級。
風險提示
新品上市和推廣速度低於預期、國內外疫情反覆干擾正常經營
