事件：公司发布 2022 年中报：上半年实现营业收入56.69 亿元，同比+4.06%；实现归母净利润3.25 亿元，同比-12.57%；实现扣非归母净利润2.88 亿元，同比-33.83%；实现经营活动产生的现金净流量1.92 亿元，同比+113.56%。
点评：
智慧环卫服务持续发力，龙头地位日益稳固。2022 年上半年，公司智慧环卫收入为47.29 亿元，同比+14.66%；其中智能装备/智慧服务收入分别为28.27/19.02 亿元，同比+1.99/40.62%。公司新签约环卫服务项目共计45 个，项目遍布全国17 个省份，新增合同总额56.00 亿元，新增年化合同额10.02 亿元，同行业市场排名第一；公司环卫装备总销售数量7,080 辆，其中新能源产品销量599 辆，同比增长184%，占市场份额29.7%，连续21 年处于国内行业销售额第一的位置。
毛利率小幅增加，费用率有所提升，现金流改善明显。上半年公司毛利率为23.46%，同比+0.25pct。公司期间费用率为14.83%，同比+2.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26%/7.59%/2.62%/0.98%，分别同比+0.58/0.94/0.21/0.56pct。公司上半年经营性现金流净额回正，主要系采购备货应付票据增加、暂未到兑付期所致。
技术实力雄厚，云平台助力数字化发展。上半年公司累计申请专利44 项，其中发明专利30 项，占比近70%。目前公司总共拥有自主专利达935项，技术专利、发明专利居行业首位，技术实力雄厚。
盈利预测：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测2022-2024 年公司实现营业收入分别为131.96 /152.14/189.60 亿元，归母净利润分别为8.02/9.15 /11.25 亿元，PE 分别为19.47x/17.06x/13.87x。
风险提示：国内外形势波动超过预期；商誉减值风险；公司业务开展不及预期；上游采购不及预期；环卫服务竞争强度加大；盈利预测与估值模型不及预期
事件：公司發佈 2022 年中報：上半年實現營業收入56.69 億元，同比+4.06%；實現歸母淨利潤3.25 億元，同比-12.57%；實現扣非歸母淨利潤2.88 億元，同比-33.83%；實現經營活動產生的現金淨流量1.92 億元，同比+113.56%。
點評：
智慧環衛服務持續發力，龍頭地位日益穩固。2022 年上半年，公司智慧環衛收入爲47.29 億元，同比+14.66%；其中智能裝備/智慧服務收入分別爲28.27/19.02 億元，同比+1.99/40.62%。公司新簽約環衛服務項目共計45 個，項目遍佈全國17 個省份，新增合同總額56.00 億元，新增年化合同額10.02 億元，同行業市場排名第一；公司環衛裝備總銷售數量7,080 輛，其中新能源產品銷量599 輛，同比增長184%，佔市場份額29.7%，連續21 年處於國內行業銷售額第一的位置。
毛利率小幅增加，費用率有所提升，現金流改善明顯。上半年公司毛利率爲23.46%，同比+0.25pct。公司期間費用率爲14.83%，同比+2.08pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲6.26%/7.59%/2.62%/0.98%，分別同比+0.58/0.94/0.21/0.56pct。公司上半年經營性現金流淨額回正，主要系採購備貨應付票據增加、暫未到兌付期所致。
技術實力雄厚，雲平臺助力數字化發展。上半年公司累計申請專利44 項，其中發明專利30 項，佔比近70%。目前公司總共擁有自主專利達935項，技術專利、發明專利居行業首位，技術實力雄厚。
盈利預測：首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預測2022-2024 年公司實現營業收入分別爲131.96 /152.14/189.60 億元，歸母淨利潤分別爲8.02/9.15 /11.25 億元，PE 分別爲19.47x/17.06x/13.87x。
風險提示：國內外形勢波動超過預期；商譽減值風險；公司業務開展不及預期；上游採購不及預期；環衛服務競爭強度加大；盈利預測與估值模型不及預期
