事件：有研粉材发 布2022年中报，公司实现营业收入15.65 亿元，同比增长23.5%；归属于上市公司股东的净利润3256.32 万元，同比下降3.47%。
点评：
步步为营，公司3D 打印材料未来有望贡献主要利润增量。公司自主研发了3D 打印粉体材料制备技术，目前总体技术达到国际先进水平，部分技术达到国际领先水平。2021 年公司新设有研增材技术有限公司，持股比例80%。2022 年上半年，公司持续着力推进增材制造领域产线升级换代，上半年完成高品质3D 打印高流动性铝合金粉末制备技术开发，新增2 套气雾化VIGA 生产线建设，完成山东水雾化生产线改造安装等。
公司铜基金属粉体材料整体销量稳定，出口量大幅提升。2022 年上半年，公司铜基粉体材料销量1.3 万吨，同比下降4.4%，但出口量同比增长32%。公司自主研究开发的高品质电解铜粉绿色制备技术已相对成熟并达到了国际先进水平，高品质电解铜粉也已实现批量化、工业化生产。
公司微电子锡基焊粉材料销量增长，利润贡献明显。2022 年上半年，公司锡基粉体材料销量整体增长8.5%，大客户销量增长15.4%，锡膏增长14%。公司自主研发出系列无铅环保微电子焊粉制备及材料设计技术，公司的焊粉制备技术总体达到国际先进水平，部分技术达到国际领先水平，并在中高端应用技术领域优势明显。
投资建议与评级：虽然公司上半年业绩受铜基金属粉体材料销量下降影响同比下滑，但公司锡基焊粉材料和3D 打印材料销量均实现增长，因此上调公司目标价，维持公司“买入”评级。预计公司2022-2024 年营业收入分别为29.06/36.61/40.8 亿元，归母净利润分别为0.89/1.34/1.78 亿元。参考可比公司博迁新材和钢研高纳2022 年预期市盈率50.1 和54.4，给予公司52 倍PE，公司2022 年合理估值为46.28 亿元，较当前市值33.54 亿元有37.98%上涨空间。
风险提示：原材料价格剧烈波动的风险；新建国内外生产基地未按时完工投产的风险；3D 打印行业发展不及预期的风险；业绩预测和估值判断不达预期的风险。
事件：有研粉材發 布2022年中報，公司實現營業收入15.65 億元，同比增長23.5%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3256.32 萬元，同比下降3.47%。
點評：
步步爲營，公司3D 打印材料未來有望貢獻主要利潤增量。公司自主研發了3D 打印粉體材料製備技術，目前總體技術達到國際先進水平，部分技術達到國際領先水平。2021 年公司新設有研增材技術有限公司，持股比例80%。2022 年上半年，公司持續着力推進增材製造領域產線升級換代，上半年完成高品質3D 打印高流動性鋁合金粉末製備技術開發，新增2 套氣霧化VIGA 生產線建設，完成山東水霧化生產線改造安裝等。
公司銅基金屬粉體材料整體銷量穩定，出口量大幅提升。2022 年上半年，公司銅基粉體材料銷量1.3 萬噸，同比下降4.4%，但出口量同比增長32%。公司自主研究開發的高品質電解銅粉綠色製備技術已相對成熟並達到了國際先進水平，高品質電解銅粉也已實現批量化、工業化生產。
公司微電子錫基焊粉材料銷量增長，利潤貢獻明顯。2022 年上半年，公司錫基粉體材料銷量整體增長8.5%，大客戶銷量增長15.4%，錫膏增長14%。公司自主研發出系列無鉛環保微電子焊粉製備及材料設計技術，公司的焊粉製備技術總體達到國際先進水平，部分技術達到國際領先水平，並在中高端應用技術領域優勢明顯。
投資建議與評級：雖然公司上半年業績受銅基金屬粉體材料銷量下降影響同比下滑，但公司錫基焊粉材料和3D 打印材料銷量均實現增長，因此上調公司目標價，維持公司“買入”評級。預計公司2022-2024 年營業收入分別爲29.06/36.61/40.8 億元，歸母淨利潤分別爲0.89/1.34/1.78 億元。參考可比公司博遷新材和鋼研高納2022 年預期市盈率50.1 和54.4，給予公司52 倍PE，公司2022 年合理估值爲46.28 億元，較當前市值33.54 億元有37.98%上漲空間。
風險提示：原材料價格劇烈波動的風險；新建國內外生產基地未按時完工投產的風險；3D 打印行業發展不及預期的風險；業績預測和估值判斷不達預期的風險。
