公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年公司实现营收168.45 亿元（+3.24%），归母净利润11.41 亿元（-7.08%），扣非归母净利润10.67亿元（-9.74%）。其中，第二季度公司实现营收118.77 亿元（+5.86%）；归母净利润13.74 亿元（+7.41%），扣非归母净利润13.17 亿元（+5.60%）。
需求有所下滑，但受南方价格战影响较小，业绩保持韧性。2022 年上半年，公司水泥和熟料合计销量3,843 万吨（-19.94%），主要受疫情反复及下游需求较差所致。从单位盈利能力来看，公司水泥和熟料平均吨收入为364.96 元（+70.08 元），一方面是此轮价格战主要在南方和华东地区，北方水泥企业受影响较小，水泥价格自去年年底限电以来的高价回调幅度不大，另一方面是煤炭价格高企所带来的成本支撑作用；吨成本为281.11 元（+68.42 元），主要系上半年煤炭价格大涨所致；吨毛利为83.85 元（+1.66 元），彰显企业韧性。另外，公司去年年底完成吸收合并，公司少数股东损益大幅减少，上半年公司归母净利润降幅较小。
下半年需求有望好转。公司主要产能集中在京津冀及周边地区，受上海疫情影响相对较小，第二季度扭亏为盈。产线投资方面，上半年公司完成山西福龙的收购（控股比例72%），同时铜川公司、磐石公司、焦作新材骨料生产线项目建设顺利。下半年伴随疫情好转和基建投资复苏，以及限电政策带来的供给扰动，公司业绩有望实现恢复增长。
投资建议：公司作为北方水泥龙头企业，在其主要销售区域内市占率较高，上半年在需求不足下企业业绩仍保持稳定。预计下半年需求回暖下，公司业绩也有望恢复增长。预计2022-2024 年，公司营收分别为373.15、401.70 和429.33 亿元，归母净利润分别为28.34、31.40 和33.72 亿元，对应PE 分别为8.49、7.66 和7.13 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不足，行业竞争加剧，煤炭价格高企。
公司發佈2022 年半年度報告。2022 年上半年公司實現營收168.45 億元（+3.24%），歸母淨利潤11.41 億元（-7.08%），扣非歸母淨利潤10.67億元（-9.74%）。其中，第二季度公司實現營收118.77 億元（+5.86%）；歸母淨利潤13.74 億元（+7.41%），扣非歸母淨利潤13.17 億元（+5.60%）。
需求有所下滑，但受南方價格戰影響較小，業績保持韌性。2022 年上半年，公司水泥和熟料合計銷量3,843 萬噸（-19.94%），主要受疫情反覆及下游需求較差所致。從單位盈利能力來看，公司水泥和熟料平均噸收入為364.96 元（+70.08 元），一方面是此輪價格戰主要在南方和華東地區，北方水泥企業受影響較小，水泥價格自去年年底限電以來的高價回調幅度不大，另一方面是煤炭價格高企所帶來的成本支撐作用；噸成本為281.11 元（+68.42 元），主要繫上半年煤炭價格大漲所致；噸毛利為83.85 元（+1.66 元），彰顯企業韌性。另外，公司去年年底完成吸收合併，公司少數股東損益大幅減少，上半年公司歸母淨利潤降幅較小。
下半年需求有望好轉。公司主要產能集中在京津冀及周邊地區，受上海疫情影響相對較小，第二季度扭虧為盈。產線投資方面，上半年公司完成山西福龍的收購（控股比例72%），同時銅川公司、磐石公司、焦作新材骨料生產線項目建設順利。下半年伴隨疫情好轉和基建投資復甦，以及限電政策帶來的供給擾動，公司業績有望實現恢復增長。
投資建議：公司作為北方水泥龍頭企業，在其主要銷售區域內市佔率較高，上半年在需求不足下企業業績仍保持穩定。預計下半年需求回暖下，公司業績也有望恢復增長。預計2022-2024 年，公司營收分別為373.15、401.70 和429.33 億元，歸母淨利潤分別為28.34、31.40 和33.72 億元，對應PE 分別為8.49、7.66 和7.13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不足，行業競爭加劇，煤炭價格高企。
