营收净利双增，2Q22 表现亮眼
1H22 侨银股份实现营收/归母净利润19.14/1.56 亿元，同比+22.9%/+3.9%，分别占华泰全年预测值44.1%/45.1%，2Q22 营收/归母净利润9.82/0.79 亿元，同比+23.6%/+24.4%。公司待执行订单充足，将有力保障未来业绩增长。
我们维持2022-2024 年归母净利润预测3.46/4.57/5.82 亿元，对应EPS 为0.85/1.12/1.42 元，考虑到公司ROE 高于行业均值，成长前景可期，可享受一定溢价，给予2022 年17.9x PE（参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为12.8x），目标价15.22 元/股（前值：11.90 元/股，基于2022年14x PE），维持“买入”评级。
聚焦“城市大管家”战略，精细化管理强化费用管控能力受益于环卫运营项目数量持续增加，1H22 城乡环卫保洁业务收入同比+22.3%至18.52 亿元，驱动总收入同比+22.9%至19.14 亿元，剔除1Q21疫情优惠后，1H22 归母净利润同比+19.6%，公司在“城市大管家”战略下发展动力充沛。公司立足广东，辐射全国，华南地区收入占比同比+0.9pp至45.1%，基本盘稳固。上半年公司新进入上海等重要区域，新签项目32个，业务版图扩大至26 个省份，为未来业绩持续发展夯实基础。公司1H22费用率为14.2%，相对2021 年下降1.2 个百分点，主要得益于销售费用和管理费用的有效管控，精细化管理强化费用管控能力，带动盈利水平提升。
待执行订单保障业绩增长，看好环卫服务中长期发展公司领航优势持续巩固，上半年新增订单总额达50.60 亿元（同比-41.2%），占行业新增订单总额的4.7%，新增订单年化金额达6.20 亿元（同比-33.3%），占行业新增订单年化金额的1.6%，新签订单总额和年化金额均位居行业前列，待执行订单总额近550 亿元，同比+10%，将有力保障未来业绩增长。根据环境司南数据，1H22 我国环卫服务新增合同总金额1,081亿元（同比+10.4%），新增合同年化金额378 亿元（同比+12.2%），平均服务年限2.9 年，同比持平。在双碳目标、垃圾分类等政策引导下，我们看好环卫服务行业的中长期发展。
维持“买入”评级，目标价15.22 元
我们维持2022-2024 年归母净利润预测3.46/4.57/5.82 亿元，对应EPS 为0.85/1.12/1.42 元，考虑到公司ROE 高于行业均值，成长前景可期，可享受一定溢价，给予2022 年17.9x PE（参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为12.8x），目标价15.22 元/股（前值：11.90 元/股，基于2022年14x PE），维持“买入”评级。
风险提示：环卫市场化进度不及预期，项目竞争加剧影响盈利前景。
營收淨利雙增，2Q22 表現亮眼
1H22 僑銀股份實現營收/歸母淨利潤19.14/1.56 億元，同比+22.9%/+3.9%，分別佔華泰全年預測值44.1%/45.1%，2Q22 營收/歸母淨利潤9.82/0.79 億元，同比+23.6%/+24.4%。公司待執行訂單充足，將有力保障未來業績增長。
我們維持2022-2024 年歸母淨利潤預測3.46/4.57/5.82 億元，對應EPS 爲0.85/1.12/1.42 元，考慮到公司ROE 高於行業均值，成長前景可期，可享受一定溢價，給予2022 年17.9x PE（參考可比公司2022 年Wind 一致預期PE 均值爲12.8x），目標價15.22 元/股（前值：11.90 元/股，基於2022年14x PE），維持“買入”評級。
聚焦“城市大管家”戰略，精細化管理強化費用管控能力受益於環衛運營項目數量持續增加，1H22 城鄉環衛保潔業務收入同比+22.3%至18.52 億元，驅動總收入同比+22.9%至19.14 億元，剔除1Q21疫情優惠後，1H22 歸母淨利潤同比+19.6%，公司在“城市大管家”戰略下發展動力充沛。公司立足廣東，輻射全國，華南地區收入佔比同比+0.9pp至45.1%，基本盤穩固。上半年公司新進入上海等重要區域，新籤項目32個，業務版圖擴大至26 個省份，爲未來業績持續發展夯實基礎。公司1H22費用率爲14.2%，相對2021 年下降1.2 個百分點，主要得益於銷售費用和管理費用的有效管控，精細化管理強化費用管控能力，帶動盈利水平提升。
待執行訂單保障業績增長，看好環衛服務中長期發展公司領航優勢持續鞏固，上半年新增訂單總額達50.60 億元（同比-41.2%），佔行業新增訂單總額的4.7%，新增訂單年化金額達6.20 億元（同比-33.3%），佔行業新增訂單年化金額的1.6%，新簽訂單總額和年化金額均位居行業前列，待執行訂單總額近550 億元，同比+10%，將有力保障未來業績增長。根據環境司南數據，1H22 我國環衛服務新增合同總金額1,081億元（同比+10.4%），新增合同年化金額378 億元（同比+12.2%），平均服務年限2.9 年，同比持平。在雙碳目標、垃圾分類等政策引導下，我們看好環衛服務行業的中長期發展。
維持“買入”評級，目標價15.22 元
我們維持2022-2024 年歸母淨利潤預測3.46/4.57/5.82 億元，對應EPS 爲0.85/1.12/1.42 元，考慮到公司ROE 高於行業均值，成長前景可期，可享受一定溢價，給予2022 年17.9x PE（參考可比公司2022 年Wind 一致預期PE 均值爲12.8x），目標價15.22 元/股（前值：11.90 元/股，基於2022年14x PE），維持“買入”評級。
風險提示：環衛市場化進度不及預期，項目競爭加劇影響盈利前景。
