精編自光大證券：《無懼宏觀消費下行風險，關鍵指標全線超預期——拼多多業績點評》
週二美股盤前拼多多發佈財報，關鍵指標均超市場預期。在美股暴跌下逆勢上漲，盤中一度上漲超20%，最後收漲16.63%，報價23.14美元。
（拼多多週二盤中行情，來源：富途證券）
1、關鍵指標均超市場預期，繼續實現快速增長
拼多多2018年Q3財報顯示，截至3季度末的過去12個月GMV爲3448億人民幣，同比增長386%；單季度GMV1181億元，同比增長233%，高出預期3.14%。3季度平均月活躍用戶2.317億，較去年同期增長226%；年度活躍買家數爲3.855億，較去年同期增長144%；活躍買家年度平均消費894元，較去年同期增長99%。
2、用戶規模保持高增速，獲客成本仍具優勢
從年度活躍買家角度看，公司2018年3季度活躍買家3.86億，規模已顯著超越京東的3.05億，僅次於阿里的6.01億。從季度增量角度看，公司單季度新增活躍用戶4200萬，繼續超越京東與阿里。
同時，公司3季度每新增活躍用戶獲客成本77元，環比提升16元，仍然大幅度低於京東的438元與阿里的364元。
3季度末用戶平均年度消費894元，環比增長132元/活躍用戶，但與京東的5130元/活躍用戶、阿里的8854元/活躍用戶相差較大。
3、加大研發技術投入，夯實平臺基礎設施建設
值得注意的是公司本季度研發費用快速增長至3.32億元，研發費用佔營業收入比例也由過去兩個季度的5.26%與6.87%提升至9.84%，基本與阿里巴巴持平。
4、風險提示
監管風險：平臺打假效果或進展低於預期
品類升級風險
用戶粘性風險