事项：
2022 年8 月25 日，百利科技发布2022 年半年报，公告实现营业收入9.5 亿元，同比+174.2%；归母净利润6,189.3 万元，同比+68.4%；每股收益0.13 元，同比+85.7%。
评论：
营收放量，业绩高增，公司进入订单加速结转周期。
22H1 公司营收9.5 亿元，同比+174.2%；归母净利润6,189.3 万元，同比+68.4%；扣非归母净利润5,995.7 万元，同比+69.8%；对应每股收益0.13 元，同比+85.7%；毛利率和归母净利率分别为16.3%和6.5%，较上年-7.8pct 和-4.1pct；费用率11.1%，较上年-18.1pct，其中管理和研发费用率下降较多；分季度看，Q1-Q2 营收分别同比+66.0%、+326.4%，业绩分别同比+2.5%、+361.5%，毛利率分别为20.5%、14.1%，公司二季度订单结转加速。22H1 公司营收增速高于业绩增速主要源于：1）公司锂电业务结转毛利率下降较多；2）所得税计提918.1 万元，同比+703.3%。
订单充裕、预收高增、减值冲回共同保障未来业绩高增。
22H1 公司新签订单21.4 亿元，同比约+27.9%，其中化工业务新签订单1.5 亿元，锂电业务新签订单19.9 亿元，同比+32.6%。截至22H1 末，公司预付款项和存货分别为4.6 亿元、4.3 亿元，分别同比+727.0%、+240.3%，预示伴随订单高增，公司设备采购和存货同步高增；公司应收账款和票据合计8.7 亿元，同比+14.7%；合同负债8.6 亿元，同比+217.9%，占比21 年营收82.4%；此外公司近期和潞宝兴海签补充协议，预计之前对其股权投资的计提减值将分别于22-23 年冲回1.4 和1.2 亿元。综合考虑到公司存量订单充裕、新签订单高增、较高预收账款占比营收以及减值冲回预期，将综合保障公司未来业绩高增。
业务纵深拓展空间巨大，有望再次突破成长空间天花板。
公司业务目前从EPC 总包模式开始纵向深入拓展，顺利收购工业窑炉外循环设备公司无锡百擎60%股权、苏州兮然60%股权收购正在积极推进，公司通过自主研发或外延并购，提升设备自供比率，拔高产品附加值，进而提升利润率水平；并且预计公司在建立锂电设备研发优势和制造工艺优势后，有潜力在硅碳负极、固态电解质、氢燃料电池等领域实现核心原材料生产，从而再次突破成长天花板，推动估值进一步提升。
营收爆发，业绩靓丽，迈入高速成长期，维持“强推”评级：
公司前瞻布局锂电业务，从传统化工向锂电EPC 及锂电设备赛道切换。目前公司锂电业务订单充裕，高毛利率的自供设备占比持续提升，并且预计未来有潜力实现锂电核心原材料生产，不断突破成长天花板。基于公司研发和工艺优势，充分享受行业需求爆发红利，预计未来将保持快速成长。我们维持公司22-24 年每股收益预测分别为0.52、0.67、0.86 元（考虑到公司减值冲回预期后22-23 年每股收益预测分别为0.75、0.85 元），对应PE 为30.1、23.2、18.2倍，维持目标价21.0 元，维持“强推”评级。
风险提示：锂电市场超预期下行、公司拓展速度不及预期。
事項：
2022 年8 月25 日，百利科技發佈2022 年半年報，公告實現營業收入9.5 億元，同比+174.2%；歸母淨利潤6,189.3 萬元，同比+68.4%；每股收益0.13 元，同比+85.7%。
評論：
營收放量，業績高增，公司進入訂單加速結轉週期。
22H1 公司營收9.5 億元，同比+174.2%；歸母淨利潤6,189.3 萬元，同比+68.4%；扣非歸母淨利潤5,995.7 萬元，同比+69.8%；對應每股收益0.13 元，同比+85.7%；毛利率和歸母淨利率分別爲16.3%和6.5%，較上年-7.8pct 和-4.1pct；費用率11.1%，較上年-18.1pct，其中管理和研發費用率下降較多；分季度看，Q1-Q2 營收分別同比+66.0%、+326.4%，業績分別同比+2.5%、+361.5%，毛利率分別爲20.5%、14.1%，公司二季度訂單結轉加速。22H1 公司營收增速高於業績增速主要源於：1）公司鋰電業務結轉毛利率下降較多；2）所得稅計提918.1 萬元，同比+703.3%。
訂單充裕、預收高增、減值衝回共同保障未來業績高增。
22H1 公司新簽訂單21.4 億元，同比約+27.9%，其中化工業務新簽訂單1.5 億元，鋰電業務新簽訂單19.9 億元，同比+32.6%。截至22H1 末，公司預付款項和存貨分別爲4.6 億元、4.3 億元，分別同比+727.0%、+240.3%，預示伴隨訂單高增，公司設備採購和存貨同步高增；公司應收賬款和票據合計8.7 億元，同比+14.7%；合同負債8.6 億元，同比+217.9%，佔比21 年營收82.4%；此外公司近期和潞寶興海籤補充協議，預計之前對其股權投資的計提減值將分別於22-23 年衝回1.4 和1.2 億元。綜合考慮到公司存量訂單充裕、新簽訂單高增、較高預收賬款佔比營收以及減值衝回預期，將綜合保障公司未來業績高增。
業務縱深拓展空間巨大，有望再次突破成長空間天花板。
公司業務目前從EPC 總包模式開始縱向深入拓展，順利收購工業窯爐外循環設備公司無錫百擎60%股權、蘇州兮然60%股權收購正在積極推進，公司通過自主研發或外延併購，提升設備自供比率，拔高產品附加值，進而提升利潤率水平；並且預計公司在建立鋰電設備研發優勢和製造工藝優勢後，有潛力在硅碳負極、固態電解質、氫燃料電池等領域實現核心原材料生產，從而再次突破成長天花板，推動估值進一步提升。
營收爆發，業績靚麗，邁入高速成長期，維持「強推」評級：
公司前瞻佈局鋰電業務，從傳統化工向鋰電EPC 及鋰電設備賽道切換。目前公司鋰電業務訂單充裕，高毛利率的自供設備佔比持續提升，並且預計未來有潛力實現鋰電核心原材料生產，不斷突破成長天花板。基於公司研發和工藝優勢，充分享受行業需求爆發紅利，預計未來將保持快速成長。我們維持公司22-24 年每股收益預測分別爲0.52、0.67、0.86 元（考慮到公司減值衝回預期後22-23 年每股收益預測分別爲0.75、0.85 元），對應PE 爲30.1、23.2、18.2倍，維持目標價21.0 元，維持「強推」評級。
風險提示：鋰電市場超預期下行、公司拓展速度不及預期。
