事件：公司发布2 022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入7.4亿元，同比增长53.2%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长43.8%；实现归母扣非净利润1.5 亿元，同比增长40.4%。
新签订单持续高增，疫情下业绩延续高增长。2022H1 公司新签订单16.7 亿元(+62.6%)，新增客户257 家，先后为国内外超过1710 家客户提供药物研发服务。
1）分业务板块看：药物发现与药学研究实现营业收入3.4 亿元(+31.1%)；临床前研究实现营业收入4亿元(+79.2%)。2）分地区看：境内客户实现营业收入5.7亿元(+58%)，占主营业务收入77.1%；境外客户实现营业收入1.7 亿元(+39.7%)，占主营业务收入22.9%。3）从盈利能力看：2022H1公司毛利率为44.5%(-1.2pp)，净利率为21.9%(-1.9pp)，利润增速低于营业收入增速一方面由于疫情封控研发人员未全部到岗产能未充分释放，另一方面封控期间为防疫及维持公司运转额外发生一次性费用1560.5 万元、并为部分未到岗研发人员预发工资支出749.5 万元；销售费用率为3.4%(-0.9pp)，管理费用率为10.6%(+2.8pp)，研发费用率为6.9%(-0.1pp)，财务费用率为-1.1%(-0.9pp)，管理费用明显提升主要由员工薪酬和限制性股票计提费用增加以及封控期间防疫抗疫费用增加所致，研发费用大幅增长主要系为提高研发服务能力和业务承接能力加大自主研发项目投入所致，财务费用减少较多主要由于美元兑人民币汇率增长，汇兑收益增加，现金流方面2022H1 经营现金流为-4142.1 万元(-150.97)，主要由于疫情导致部分客户阶段性回款放慢和保障生产的同时抗击疫情导致相关运营款项大幅增长以及购买和提前锁定实验动物支付的款项大幅增加。4）分季度看：2022Q2 公司实现营业收入3.9 亿元(+43.1%)，实现归母净利润8541.2 亿元(+25.6%)，实现归母扣非净利润7926.7 万元(+19.7%)，与过去几个季度相比增速放缓主要由于受到疫情封控影响产能未充分释放。
产能持续扩容，为业绩增长奠定基础。目前公司共拥有8.2 万平方米的研发实验室，其中已投入使用的实验室面积为6.7万平方米，同比增加1.9 万平方米，正在建设的实验室面积为1.5万平方米。此外2022H1 公司拟定增募投21.6万元，其中15.7亿元用于建设美迪西北上海生物医药研发创新产业基地，1.9 亿元用于扩建药物发现和药学研究及申报平台的实验室。新建产能支撑未来业务持续增长。
持续加大研发投入，团队持续扩容。2022H1 公司员工总数2833 人(+43.8%)，其中研发人员2454 人(+45.7%)，占公司总员工86.6%。分板块看，药物发现与药学研究板块、临床前研究板块研发人员分别为1627 人(+50.4%)、827 人(+37.4%)，更多优秀的研发人员将显著增加公司药物发现的服务能力。此外公司临床前研究服务沉淀多年技术研发及项目合作经验，目前拥有超过470 种的成熟建模技术，2022H1 共有42 件参与研发完成的新药及仿制药项目通过NMPA 批准进入临床试验；5 件通过FDA、TGA 的批准进入临床试验；按照中美双报标准要求进行的项目收入3.1 亿元(+166%)，占公司主营收入41.7%。同时公司目前申请知识产权48 项(+54.8%)，其中发明专利38 项(+22.6%)；获得知识产权31 项(+158.3%)，其中发明专利21项(+75%)。公司不断加大研发投入，逐步拓展服务领域。
盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年EPS 分别为6.11 元、9.55 元、14.37 元，对应PE 分别为52、33、22倍，维持“持有”评级。
风险提示：订单不及预期，行业竞争加剧风险等。
事件：公司發佈2 022年半年度報告，2022年上半年公司實現營業收入7.4億元，同比增長53.2%；實現歸母淨利潤1.6億元，同比增長43.8%；實現歸母扣非淨利潤1.5 億元，同比增長40.4%。
新簽訂單持續高增，疫情下業績延續高增長。2022H1 公司新簽訂單16.7 億元(+62.6%)，新增客戶257 家，先後爲國內外超過1710 家客戶提供藥物研發服務。
1）分業務板塊看：藥物發現與藥學研究實現營業收入3.4 億元(+31.1%)；臨牀前研究實現營業收入4億元(+79.2%)。2）分地區看：境內客戶實現營業收入5.7億元(+58%)，佔主營業務收入77.1%；境外客戶實現營業收入1.7 億元(+39.7%)，佔主營業務收入22.9%。3）從盈利能力看：2022H1公司毛利率爲44.5%(-1.2pp)，淨利率爲21.9%(-1.9pp)，利潤增速低於營業收入增速一方面由於疫情封控研發人員未全部到崗產能未充分釋放，另一方面封控期間爲防疫及維持公司運轉額外發生一次性費用1560.5 萬元、併爲部分未到崗研發人員預發工資支出749.5 萬元；銷售費用率爲3.4%(-0.9pp)，管理費用率爲10.6%(+2.8pp)，研發費用率爲6.9%(-0.1pp)，財務費用率爲-1.1%(-0.9pp)，管理費用明顯提升主要由員工薪酬和限制性股票計提費用增加以及封控期間防疫抗疫費用增加所致，研發費用大幅增長主要係爲提高研發服務能力和業務承接能力加大自主研發項目投入所致，財務費用減少較多主要由於美元兌人民幣匯率增長，匯兌收益增加，現金流方面2022H1 經營現金流爲-4142.1 萬元(-150.97)，主要由於疫情導致部分客戶階段性回款放慢和保障生產的同時抗擊疫情導致相關運營款項大幅增長以及購買和提前鎖定實驗動物支付的款項大幅增加。4）分季度看：2022Q2 公司實現營業收入3.9 億元(+43.1%)，實現歸母淨利潤8541.2 億元(+25.6%)，實現歸母扣非淨利潤7926.7 萬元(+19.7%)，與過去幾個季度相比增速放緩主要由於受到疫情封控影響產能未充分釋放。
產能持續擴容，爲業績增長奠定基礎。目前公司共擁有8.2 萬平方米的研發實驗室，其中已投入使用的實驗室面積爲6.7萬平方米，同比增加1.9 萬平方米，正在建設的實驗室面積爲1.5萬平方米。此外2022H1 公司擬定增募投21.6萬元，其中15.7億元用於建設美迪西北上海生物醫藥研發創新產業基地，1.9 億元用於擴建藥物發現和藥學研究及申報平臺的實驗室。新建產能支撐未來業務持續增長。
持續加大研發投入，團隊持續擴容。2022H1 公司員工總數2833 人(+43.8%)，其中研發人員2454 人(+45.7%)，佔公司總員工86.6%。分板塊看，藥物發現與藥學研究板塊、臨牀前研究板塊研發人員分別爲1627 人(+50.4%)、827 人(+37.4%)，更多優秀的研發人員將顯著增加公司藥物發現的服務能力。此外公司臨牀前研究服務沉澱多年技術研發及項目合作經驗，目前擁有超過470 種的成熟建模技術，2022H1 共有42 件參與研發完成的新藥及仿製藥項目通過NMPA 批准進入臨牀試驗；5 件通過FDA、TGA 的批准進入臨牀試驗；按照中美雙報標準要求進行的項目收入3.1 億元(+166%)，佔公司主營收入41.7%。同時公司目前申請知識產權48 項(+54.8%)，其中發明專利38 項(+22.6%)；獲得知識產權31 項(+158.3%)，其中發明專利21項(+75%)。公司不斷加大研發投入，逐步拓展服務領域。
盈利預測與投資建議。我們預計2022-2024 年EPS 分別爲6.11 元、9.55 元、14.37 元，對應PE 分別爲52、33、22倍，維持“持有”評級。
風險提示：訂單不及預期，行業競爭加劇風險等。
