公司发布2022 中报：2022H1 实现营收17.34 亿元/-18.5%，归母净利润-0.25亿元/-133.95%，主要系2022 年1 月主要客户合约到期所致。若剔除来自该客户的收入，2022H1 收入16.35 亿元/+29.2%。
受大客户合作终止影响，灵工收入下滑明显，积极开发高毛利岗位，数字技术与云服务岗位增长较快。1）灵活用工业务（占比整体营收97.8%/+0.5pct）实现收入16.95 亿元/YoY-18.1%。截至22 年6 月30 日，公司灵活用工员工人数28873 人/YoY-36.2%。其中通用服务外包收入14.61 亿元/-24.6%，占比86.2%；数字技术与云服务1.11 亿元/+332.9%，灵工人数由2021 年6 月的231人增至1214 人；数字化运营及客服1.2 亿元；毛利率降为3.1%/-3.2pct，主要系1 月终止合作的协议服务溢价较高、2021 年投入使用的西安服务中心空置率较高所致。2）专业招聘业务（占比整体营收1.7%/-0.6pct）实现收入0.3亿元/YoY-39%，毛利率为23.4%/-12.5pct，主要原因是客户需求减少但房租、人工等成本较为刚性所致。3）其他人力资源解决方案实现收入0.09 亿元/YoY-9.6%；毛利率为66.8%/-12.8pct，主要系劳务派遣服务毛利率下降及受疫情影响无培训服务收入所致。
大客户协议终止对毛利率影响较大，公司积极采取措施控制成本。1）整体毛利率：3.8%/-3.5pct，主要系大客户终止合约影响收入下滑，但各项成本较为刚性所致；公司已关闭了七个二级服务地点，并将业务整合至区域中心继续服务，集中化管理，预计成本能得以有效管控。同时积极调整业务结构，拓展服务费更高的岗位，预计毛利率能得以提升； 2）费用率：销售费用率1.4%/-0.5pct，销售费用的减少主要系受疫情影响公司寻找人才的市场推广费随客户需求减少而降低所致； 研发费用率0.8%/+0.5pct，管理费用率3.3%/+1.1pct。
投资建议：给予买入-A 评级，12 个月目标价7.03 港元。预计2022~2023年收入36.6/46.9 亿元，对应增速-22.71%/+28.09%，归母净利润4.5、67.2百万元。
风险提示：疫情影响超预期，宏观经济波动影响等。
公司發佈2022 中報：2022H1 實現營收17.34 億元/-18.5%，歸母淨利潤-0.25億元/-133.95%，主要系2022 年1 月主要客戶合約到期所致。若剔除來自該客戶的收入，2022H1 收入16.35 億元/+29.2%。
受大客戶合作終止影響，靈工收入下滑明顯，積極開發高毛利崗位，數字技術與雲服務崗位增長較快。1）靈活用工業務（佔比整體營收97.8%/+0.5pct）實現收入16.95 億元/YoY-18.1%。截至22 年6 月30 日，公司靈活用工員工人數28873 人/YoY-36.2%。其中通用服務外包收入14.61 億元/-24.6%，佔比86.2%；數字技術與雲服務1.11 億元/+332.9%，靈工人數由2021 年6 月的231人增至1214 人；數字化運營及客服1.2 億元；毛利率降爲3.1%/-3.2pct，主要系1 月終止合作的協議服務溢價較高、2021 年投入使用的西安服務中心空置率較高所致。2）專業招聘業務（佔比整體營收1.7%/-0.6pct）實現收入0.3億元/YoY-39%，毛利率爲23.4%/-12.5pct，主要原因是客戶需求減少但房租、人工等成本較爲剛性所致。3）其他人力資源解決方案實現收入0.09 億元/YoY-9.6%；毛利率爲66.8%/-12.8pct，主要系勞務派遣服務毛利率下降及受疫情影響無培訓服務收入所致。
大客戶協議終止對毛利率影響較大，公司積極採取措施控制成本。1）整體毛利率：3.8%/-3.5pct，主要系大客戶終止合約影響收入下滑，但各項成本較爲剛性所致；公司已關閉了七個二級服務地點，並將業務整合至區域中心繼續服務，集中化管理，預計成本能得以有效管控。同時積極調整業務結構，拓展服務費更高的崗位，預計毛利率能得以提升； 2）費用率：銷售費用率1.4%/-0.5pct，銷售費用的減少主要系受疫情影響公司尋找人才的市場推廣費隨客戶需求減少而降低所致； 研發費用率0.8%/+0.5pct，管理費用率3.3%/+1.1pct。
投資建議：給予買入-A 評級，12 個月目標價7.03 港元。預計2022~2023年收入36.6/46.9 億元，對應增速-22.71%/+28.09%，歸母淨利潤4.5、67.2百萬元。
風險提示：疫情影響超預期，宏觀經濟波動影響等。
