事件
2022 年8 月25 日,公司发布业绩公告,2022 年上半年实现收入31.6 亿元,同比增长53.6%;归母净利润3.8 亿元,同比增长33.4%。
评论
收入增速超预期,净利润增速略低于预期。收入超预期主要因为城市服务和非业主增值服务收入超预期,归母净利润增速低于预期主要因为毛利率相较去年同期下滑4.0pct 至25.7%,这主要因为:①低毛利率的城市服务收入占比从去年同期的0%提升5.8%;②高毛利率的社区增值服务上半年受到疫情影响收入增速放缓,收入占比下滑8.0pct 至17.2%。
销售及管理费用率持续降低,经营性现金流表现优秀。①1H22,公司销售及管理费用率合计8.4%,相较去年同期下降1.5pct。②1H22,公司经营性现金流净额1.34 亿元,为同期净利润的1.2 倍。③首次中期分红,每股派发0.074 港元股息,相当于30%的分红比例。
外拓表现优异,验证可持续成长能力。公司总部位于上海,且在华东有较多布局,上半年上海遭遇疫情冲击,这些区域竞标业务开展受到掣肘。即使如此,公司上半年依然通过招投标实现新增2000 万方的合约规模,饱和合同收入达5.7 亿元,做到了与去年同期持平的外拓规模。我们认为这是公司外拓能力强劲的证明,也验证了公司具备持续成长的能力。截至2022 年6 月,公司在管面积达2.08 亿方,合同面积达2.91 亿方,相较2021 年底分别增长21.6%和7.6%。
投资建议
考虑到当前宏观经济压力较大,我们小幅下调盈利预测,预计2022-24 年归母净利润分别为8.2 亿元、10.4 亿元和12.8 亿元,同比增速分别为+33%、+26%、+23%, 相较此前预测分别下调了3.7%、10.5%和12.9%。考虑到当前地产行业尚未企稳,物业板块整体估值仍然受到压制,我们下调公司2022 年PE 至15.0x(相当于PEG 为0.5 倍),对应最新目标价为8.18 港元/股(相较此前目标价下调28%),维持“买入”评级。
风险提示
旭辉集团销售下滑幅度超预期;外拓不及预期;疫情冲击超预期
事件
2022 年8 月25 日,公司發佈業績公告,2022 年上半年實現收入31.6 億元,同比增長53.6%;歸母淨利潤3.8 億元,同比增長33.4%。
評論
收入增速超預期,淨利潤增速略低於預期。收入超預期主要因爲城市服務和非業主增值服務收入超預期,歸母淨利潤增速低於預期主要因爲毛利率相較去年同期下滑4.0pct 至25.7%,這主要因爲:①低毛利率的城市服務收入佔比從去年同期的0%提升5.8%;②高毛利率的社區增值服務上半年受到疫情影響收入增速放緩,收入佔比下滑8.0pct 至17.2%。
銷售及管理費用率持續降低,經營性現金流表現優秀。①1H22,公司銷售及管理費用率合計8.4%,相較去年同期下降1.5pct。②1H22,公司經營性現金流淨額1.34 億元,爲同期淨利潤的1.2 倍。③首次中期分紅,每股派發0.074 港元股息,相當於30%的分紅比例。
外拓表現優異,驗證可持續成長能力。公司總部位於上海,且在華東有較多佈局,上半年上海遭遇疫情衝擊,這些區域競標業務開展受到掣肘。即使如此,公司上半年依然通過招投標實現新增2000 萬方的合約規模,飽和合同收入達5.7 億元,做到了與去年同期持平的外拓規模。我們認爲這是公司外拓能力強勁的證明,也驗證了公司具備持續成長的能力。截至2022 年6 月,公司在管面積達2.08 億方,合同面積達2.91 億方,相較2021 年底分別增長21.6%和7.6%。
投資建議
考慮到當前宏觀經濟壓力較大,我們小幅下調盈利預測,預計2022-24 年歸母淨利潤分別爲8.2 億元、10.4 億元和12.8 億元,同比增速分別爲+33%、+26%、+23%, 相較此前預測分別下調了3.7%、10.5%和12.9%。考慮到當前地產行業尚未企穩,物業板塊整體估值仍然受到壓制,我們下調公司2022 年PE 至15.0x(相當於PEG 爲0.5 倍),對應最新目標價爲8.18 港元/股(相較此前目標價下調28%),維持“買入”評級。
風險提示
旭輝集團銷售下滑幅度超預期;外拓不及預期;疫情衝擊超預期