事件:公司发布中报,2022 年上半年,实现收入8633.42 万元,同比-17.11%,归母净利润2569.2 万元,同比-24.71%;单Q2,实现收入3361.19万元,同比-30.58%,归母净利润892.50 万元,同比-38.37%
核心观点:业绩符合预期,此前公司招股书披露上半年业绩预测情况,公司实际业绩表现处于预期范围内(-25.26%至-16.48%)。业绩下滑主要系上海疫情物流不畅导致业务停滞,目前公司各项生产经营活动基本恢复正常。我们认为,公司一方面受益于下游新能源电力及配套产业的快速发展,另一方面持续增强线缆检测综合竞争实力,扩大服务覆盖半径,在强大品牌公信力加持下,进入业务规模扩张期,未来市占率有望稳步提升。
疫情拖累导致主营业务收入下滑,看好下半年电力线缆检测需求的集中释放:2022 年上半年,公司核心主业检验检测服务收入7264 万元,同比-21.3%,占总营收比重84%,同比-4.5pct,毛利率58.5%,同比-1.67pct,自5 月下旬复工后,公司采取多项措施,努力完成在手订单,尽量降低疫情对经营业绩的影响,对检测业务进一步细拆:
①中高压检测:实现收入4017 万元,同比-19%,占总营收比重46.5%,毛利率64.6%,同比+4pct;
②低压线检测:实现收入1770 万元,同比-36%,占总营收比重20.5%,毛利率52.0%,同比-14pct;
③通信电缆/光缆检测:实现收入1050 万元,同比+21%,占总营收比重12.2%,毛利率52.7%,同比+0.5pct;
后续业绩释放,一方面建议关注下游电力行业开启复工建设带来的线缆检测需求,风电领域进入集中吊装阶段,特高压方面则根据8 月初国家电网公司重大项目建设推进会议,年内有望再开工建设“四交四直”
特高压工程;另一方面,需考虑公司业务扩张前期投入的影响,包括人员费用及固定资产折旧。
盈利能力短期承压:单Q2,毛利率58.57%,环比-5.29pct,同比-6.88pct,二季度盈利能力受业务规模、结构影响,尤其低压线缆检测涉及下游领域较为广泛,毛利率变动对整机影响较大;净利率26.55%,环比-5.25pct,同比-3.36pct,主要受毛利率拖累,但同比降幅较小,主要系存款增加带动财务费用率同比-5pct。
募投项目稳步推进,硬件实验设备不断补强:截至2022 年6 月底,公司在建工程473 万元,同比增长184%,除了IPO 募投项目“超高压”、 “高端装备用线缆”等项目的持续推进外,还新增了“国缆广东办公设计及大楼装修”,分支机构进入建设期。从资本开支来看,2022 年上半年,资本性支出2503 万元,同比增长102%,设备采购是其中重要一环,公司新购置检测设备40 余台(套),其中,购置400kv 串联谐振试验系统,增加公司高压电缆预鉴定试验产能;购置交流电阻测量系统,填补交流电阻测试能力空缺。
投资建议:预计2022-2024 年,公司收入分别为2.57、3.53、4.76 亿元,同比增长17.58%、37.23%、34.85%,净利润分别为0.87、1.25、1.73 亿元,同比增长19.3%、42.5%、39.0%,对应PE 分别为38、27、19X;给予买入-A 的投资评级。6 个月目标价为64.48 元,相当于2023 年31倍的动态市盈率
风险提示:海风新增装机不及预期,包含特高压、新型电网系统在内的电力产业投资落地不及预期,公司募投项目建设进度不及预期。
事件:公司發佈中報,2022 年上半年,實現收入8633.42 萬元,同比-17.11%,歸母淨利潤2569.2 萬元,同比-24.71%;單Q2,實現收入3361.19萬元,同比-30.58%,歸母淨利潤892.50 萬元,同比-38.37%
核心觀點:業績符合預期,此前公司招股書披露上半年業績預測情況,公司實際業績表現處於預期範圍內(-25.26%至-16.48%)。業績下滑主要繫上海疫情物流不暢導致業務停滯,目前公司各項生產經營活動基本恢復正常。我們認為,公司一方面受益於下游新能源電力及配套產業的快速發展,另一方面持續增強線纜檢測綜合競爭實力,擴大服務覆蓋半徑,在強大品牌公信力加持下,進入業務規模擴張期,未來市佔率有望穩步提升。
疫情拖累導致主營業務收入下滑,看好下半年電力線纜檢測需求的集中釋放:2022 年上半年,公司核心主業檢驗檢測服務收入7264 萬元,同比-21.3%,佔總營收比重84%,同比-4.5pct,毛利率58.5%,同比-1.67pct,自5 月下旬復工後,公司採取多項措施,努力完成在手訂單,儘量降低疫情對經營業績的影響,對檢測業務進一步細拆:
①中高壓檢測:實現收入4017 萬元,同比-19%,佔總營收比重46.5%,毛利率64.6%,同比+4pct;
②低壓線檢測:實現收入1770 萬元,同比-36%,佔總營收比重20.5%,毛利率52.0%,同比-14pct;
③通信電纜/光纜檢測:實現收入1050 萬元,同比+21%,佔總營收比重12.2%,毛利率52.7%,同比+0.5pct;
後續業績釋放,一方面建議關注下游電力行業開啟復工建設帶來的線纜檢測需求,風電領域進入集中吊裝階段,特高壓方面則根據8 月初國家電網公司重大項目建設推進會議,年內有望再開工建設“四交四直”
特高壓工程;另一方面,需考慮公司業務擴張前期投入的影響,包括人員費用及固定資產折舊。
盈利能力短期承壓:單Q2,毛利率58.57%,環比-5.29pct,同比-6.88pct,二季度盈利能力受業務規模、結構影響,尤其低壓線纜檢測涉及下游領域較為廣泛,毛利率變動對整機影響較大;淨利率26.55%,環比-5.25pct,同比-3.36pct,主要受毛利率拖累,但同比降幅較小,主要系存款增加帶動財務費用率同比-5pct。
募投項目穩步推進,硬件實驗設備不斷補強:截至2022 年6 月底,公司在建工程473 萬元,同比增長184%,除了IPO 募投項目“超高壓”、 “高端裝備用線纜”等項目的持續推進外,還新增了“國纜廣東辦公設計及大樓裝修”,分支機構進入建設期。從資本開支來看,2022 年上半年,資本性支出2503 萬元,同比增長102%,設備採購是其中重要一環,公司新購置檢測設備40 餘台(套),其中,購置400kv 串聯諧振試驗系統,增加公司高壓電纜預鑑定試驗產能;購置交流電阻測量系統,填補交流電阻測試能力空缺。
投資建議:預計2022-2024 年,公司收入分別為2.57、3.53、4.76 億元,同比增長17.58%、37.23%、34.85%,淨利潤分別為0.87、1.25、1.73 億元,同比增長19.3%、42.5%、39.0%,對應PE 分別為38、27、19X;給予買入-A 的投資評級。6 個月目標價為64.48 元,相當於2023 年31倍的動態市盈率
風險提示:海風新增裝機不及預期,包含特高壓、新型電網系統在內的電力產業投資落地不及預期,公司募投項目建設進度不及預期。