事件：公司发布2022 年半年报，实现营业收入2.15 亿元，同比+37.91%；归母净利润1.11 亿元，同比+38.15%；扣非归母净利润0.96 亿元，同比+23.95%；经营性净现金流1.51 亿元，同比+173.07%；EPS 为1.86 元，上年同期EPS 为1.34 元。业绩符合市场预期。
点评：
市占率遥遥领先，下游客户产品放量支撑业绩稳健增长：截至2022H1：
1）在国内，公司已支持4 个聚乙二醇（PEG）修饰药物上市，并为30 余家客户处于临床试验阶段的PEG 修饰药物及PEG 医疗器械供应PEG，其客户数量约占相关研发企业的2/3；
2）在国际，公司支持3 款在境外市场已上市的医疗器械产品，1 款境外的商业化产品，并支持30 余个境外创新药公司与生物技术公司在临床阶段或接近临床阶段的新药品种及10 余个临床阶段的医疗器械类品种。其PEG 修饰的项目种类涉及多肽、细胞因子、核酸药物、小分子药物等多个创新品种。
报告期内经营业绩显著增长的主要原因有：1）随着国内下游客户上市产品销售持续放量带来订单量的增加，使国内产品销售收入得到持续快速增长；2）国外医疗器械端产品订单稳定增长，以及海外下游医药研发客户临床研发进度推进带来的产品用量增加，使国外产品销售收入带来了稳定增长；3）国内技术服务收入随着下游客户产品销售额的增加也于报告期内实现快速增长。
研管线徐徐推进，持续加码研发投入增强PEG 创新实力：2022H1 公司的研发费用为0.43 亿元，同比+136.82%，研发费用率为19.99%，同比+8.35 pp。公司持续加大对自主研发项目聚乙二醇伊立替康、JK-2122H 和JK-1119I 的推进，并积极布局其他研发管线，在研发人才、物料和设备等方面持续投入。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司现有业务的竞争格局优良、技术壁垒深厚，研发布局的药物、器械项目具有丰富的应用空间，维持预测公司2022~2024 年归母净利润分别为2.39/ 3.12/ 4.14 亿元，同比增长35.99%/ 30.69%/ 32.48%，对应EPS 分别为3.98/ 5.21/ 6.90 元，现价对应PE 分别为53/ 41/ 31 倍，维持“买入”评级。
风险提示：创新产品研发失败风险；美国国际贸易保护风险；核心技术迭代风险。
事件：公司發佈2022 年半年報，實現營業收入2.15 億元，同比+37.91%；歸母淨利潤1.11 億元，同比+38.15%；扣非歸母淨利潤0.96 億元，同比+23.95%；經營性淨現金流1.51 億元，同比+173.07%；EPS 為1.86 元，上年同期EPS 為1.34 元。業績符合市場預期。
點評：
市佔率遙遙領先，下游客户產品放量支撐業績穩健增長：截至2022H1：
1）在國內，公司已支持4 個聚乙二醇（PEG）修飾藥物上市，併為30 餘家客户處於臨牀試驗階段的PEG 修飾藥物及PEG 醫療器械供應PEG，其客户數量約佔相關研發企業的2/3；
2）在國際，公司支持3 款在境外市場已上市的醫療器械產品，1 款境外的商業化產品，並支持30 餘個境外創新藥公司與生物技術公司在臨牀階段或接近臨牀階段的新藥品種及10 餘個臨牀階段的醫療器械類品種。其PEG 修飾的項目種類涉及多肽、細胞因子、核酸藥物、小分子藥物等多個創新品種。
報告期內經營業績顯著增長的主要原因有：1）隨着國內下游客户上市產品銷售持續放量帶來訂單量的增加，使國內產品銷售收入得到持續快速增長；2）國外醫療器械端產品訂單穩定增長，以及海外下游醫藥研發客户臨牀研發進度推進帶來的產品用量增加，使國外產品銷售收入帶來了穩定增長；3）國內技術服務收入隨着下游客户產品銷售額的增加也於報告期內實現快速增長。
研管線徐徐推進，持續加碼研發投入增強PEG 創新實力：2022H1 公司的研發費用為0.43 億元，同比+136.82%，研發費用率為19.99%，同比+8.35 pp。公司持續加大對自主研發項目聚乙二醇伊立替康、JK-2122H 和JK-1119I 的推進，並積極佈局其他研發管線，在研發人才、物料和設備等方面持續投入。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司現有業務的競爭格局優良、技術壁壘深厚，研發佈局的藥物、器械項目具有豐富的應用空間，維持預測公司2022~2024 年歸母淨利潤分別為2.39/ 3.12/ 4.14 億元，同比增長35.99%/ 30.69%/ 32.48%，對應EPS 分別為3.98/ 5.21/ 6.90 元，現價對應PE 分別為53/ 41/ 31 倍，維持“買入”評級。
風險提示：創新產品研發失敗風險；美國國際貿易保護風險；核心技術迭代風險。
