事件
公司发布公告，2022H1 公司实现收入15.8 亿元，同比增5%；实现归母净利润0.58 亿元，同比-61.5%。
点评：
Q2 盈利环比改善显著。公司Q2 单季度盈利为0.37 亿元，环比增76%，符合我们预期。面对疫情和原材料成本高位，公司仍实现了连续两个季度环比改善。
齿轮箱零部件精加工项目放量可期。2021 年10 月初，公司启动大型高端装备用核心精密零部件项目建设，项目达产后，公司将具备年产风电机组大型齿轮箱零部件及其他精密机械部件共计 84,000 件的精加工生产能力，主要产品有行星销轴、行星齿轮、太阳轮、内齿圈、扭力臂、齿轮箱端盖等零部件。第一条行星销轴生产线预计于 2022 年三季度末开始试生产。我们预计，该项目有望于2023-2024 年集中释放。随着风电需求持续景气，大型化趋势下齿轮箱需求将不断增长。且齿轮箱精加工产品的技术和资金的壁垒较高，亦为风电零部件中的较紧缺环节。该项目达产后，除了打造新的盈利增长点以外，亦将进一步优化公司的产品结构。
成本有望让利。公司零部件业务的主要原材料为生铁和废钢。由于大宗整体下行，2022 年8 月末铸造生铁价格较Q2 均价降幅已超过15%，考虑公司的备货周期，2022 年下半年成本有望让利。
广大东汽实现扭亏，关注后续业绩释放。2022H1 广大东汽（公司持股51%）实现净利润为1082 万元（2021 年全年亏损1525 万元）；德阳子公司扭亏表明公司铸钢件技改项目达到阶段性目标，后续业绩释放可期。
盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024 年公司营收分别为37/46/62亿元，增速分别为37%/23%/34%；基于公司2022H1 业绩，我们将公司2022-2024 年归母净利由2.6/4.0/6.0 亿元调整至2.2/4.8/7.3 亿元，对应增速为24%/118%/54%，对应PE 分别为34x/15x/10x。考虑公司德阳子公司，齿轮箱项目持续推进，公司成长性较高且估值较低，故维持公司“买入”评级。
风险提示：若原材料价格波动；需求不及预期。
事件
公司發佈公告，2022H1 公司實現收入15.8 億元，同比增5%；實現歸母淨利潤0.58 億元，同比-61.5%。
點評：
Q2 盈利環比改善顯著。公司Q2 單季度盈利爲0.37 億元，環比增76%，符合我們預期。面對疫情和原材料成本高位，公司仍實現了連續兩個季度環比改善。
齒輪箱零部件精加工項目放量可期。2021 年10 月初，公司啓動大型高端裝備用核心精密零部件項目建設，項目達產後，公司將具備年產風電機組大型齒輪箱零部件及其他精密機械部件共計 84,000 件的精加工生產能力，主要產品有行星銷軸、行星齒輪、太陽輪、內齒圈、扭力臂、齒輪箱端蓋等零部件。第一條行星銷軸生產線預計於 2022 年三季度末開始試生產。我們預計，該項目有望於2023-2024 年集中釋放。隨着風電需求持續景氣，大型化趨勢下齒輪箱需求將不斷增長。且齒輪箱精加工產品的技術和資金的壁壘較高，亦爲風電零部件中的較緊缺環節。該項目達產後，除了打造新的盈利增長點以外，亦將進一步優化公司的產品結構。
成本有望讓利。公司零部件業務的主要原材料爲生鐵和廢鋼。由於大宗整體下行，2022 年8 月末鑄造生鐵價格較Q2 均價降幅已超過15%，考慮公司的備貨週期，2022 年下半年成本有望讓利。
廣大東汽實現扭虧，關注後續業績釋放。2022H1 廣大東汽（公司持股51%）實現淨利潤爲1082 萬元（2021 年全年虧損1525 萬元）；德陽子公司扭虧表明公司鑄鋼件技改項目達到階段性目標，後續業績釋放可期。
盈利預測與投資評級：我們預計2022-2024 年公司營收分別爲37/46/62億元，增速分別爲37%/23%/34%；基於公司2022H1 業績，我們將公司2022-2024 年歸母淨利由2.6/4.0/6.0 億元調整至2.2/4.8/7.3 億元，對應增速爲24%/118%/54%，對應PE 分別爲34x/15x/10x。考慮公司德陽子公司，齒輪箱項目持續推進，公司成長性較高且估值較低，故維持公司「買入」評級。
風險提示：若原材料價格波動；需求不及預期。
