事件:屹通新材发布2022 年半年报,上半年营收为2.13 亿,同比-20.65%,归母净利润为0.52 亿,同比+11.84%,扣非净利润为0.41 亿,同比-6.62%。
疫情扰动下业绩略有下滑,下半年铁粉业务有望回暖。1)疫情导致公司订单及业绩下滑,下半年有望好转。公司上半年营收为2.13 亿,同比-20.65%,扣非净利润为0.41 亿,同比-6.62%。分产品来看,公司高性能纯铁粉/合金钢粉/添加剂用铁粉营收分别同比-22.8%/-17.8%/-17.1%,主要系上半年疫情影响,下游汽车、家电等行业需求较疲软,客户订单下滑。预计随下半年疫情消退,公司铁基粉体产品出货量有望整体回升,进而带动业绩好转。2)随废钢价格回落+规模化降本,公司盈利能力有望持续提升:公司22H1 毛利率/扣非净利率分别为27.2%/19.3%,同比+3.6/+2.9pct,盈利能力有所提升,未来随主要原材料废钢价格回落,以及公司产能规模扩张带动降本提效(目前公司铁基粉体产能8 万吨,未来有望扩至接近20 万吨),盈利能力料继续提升。
软磁+新能源零部件业务打造中长期新的业绩增长点。1)公司基于金属粉体领域技术积淀,进军软磁领域:公司目前规划2.5 万吨软磁产能(非晶+纳米晶+铁硅/铁镍/铁硅铬粉等),包括上市募投的5000 吨项目以及2022 年6 月公告拟新建的2 万吨项目,产品主要下游面向光伏、储能、电动车等新能源领域,需求前景广阔。目前5000 吨项目厂房设备已部分建成,正处于试生产及产品送样认证过程中;2 万吨项目预计建设期3年,据公司测算该项目达产后有望实现1.8 亿净利。2)积极切入景气度较高的清洁能源零部件赛道:2022年上半年公司公告拟新建2万件+2000件新能源装备关键零部件项目,涵盖风电主轴、抽水蓄能水轮机主轴等关键零部件,建设期2-3 年,未来随全球可再生能源比重持续提升,清洁能源零部件市场增量显著,预计项目达产合计可实现净利约6 亿元。
盈利预测及投资建议:预计公司2022/2023/2024 年归母净利润1.2、1.7、2.9 亿元,考虑到公司为铁基粉体中的民企龙头,以及软磁+清洁能源零部件项目投产有望提供新的业绩增长点,首次覆盖并给予“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、项目投产进展偏缓。
事件:屹通新材發佈2022 年半年報,上半年營收爲2.13 億,同比-20.65%,歸母淨利潤爲0.52 億,同比+11.84%,扣非淨利潤爲0.41 億,同比-6.62%。
疫情擾動下業績略有下滑,下半年鐵粉業務有望回暖。1)疫情導致公司訂單及業績下滑,下半年有望好轉。公司上半年營收爲2.13 億,同比-20.65%,扣非淨利潤爲0.41 億,同比-6.62%。分產品來看,公司高性能純鐵粉/合金鋼粉/添加劑用鐵粉營收分別同比-22.8%/-17.8%/-17.1%,主要繫上半年疫情影響,下游汽車、家電等行業需求較疲軟,客戶訂單下滑。預計隨下半年疫情消退,公司鐵基粉體產品出貨量有望整體回升,進而帶動業績好轉。2)隨廢鋼價格回落+規模化降本,公司盈利能力有望持續提升:公司22H1 毛利率/扣非淨利率分別爲27.2%/19.3%,同比+3.6/+2.9pct,盈利能力有所提升,未來隨主要原材料廢鋼價格回落,以及公司產能規模擴張帶動降本提效(目前公司鐵基粉體產能8 萬噸,未來有望擴至接近20 萬噸),盈利能力料繼續提升。
軟磁+新能源零部件業務打造中長期新的業績增長點。1)公司基於金屬粉體領域技術積澱,進軍軟磁領域:公司目前規劃2.5 萬噸軟磁產能(非晶+納米晶+鐵硅/鐵鎳/鐵硅鉻粉等),包括上市募投的5000 噸項目以及2022 年6 月公告擬新建的2 萬噸項目,產品主要下游面向光伏、儲能、電動車等新能源領域,需求前景廣闊。目前5000 噸項目廠房設備已部分建成,正處於試生產及產品送樣認證過程中;2 萬噸項目預計建設期3年,據公司測算該項目達產後有望實現1.8 億淨利。2)積極切入景氣度較高的清潔能源零部件賽道:2022年上半年公司公告擬新建2萬件+2000件新能源裝備關鍵零部件項目,涵蓋風電主軸、抽水蓄能水輪機主軸等關鍵零部件,建設期2-3 年,未來隨全球可再生能源比重持續提升,清潔能源零部件市場增量顯著,預計項目達產合計可實現淨利約6 億元。
盈利預測及投資建議:預計公司2022/2023/2024 年歸母淨利潤1.2、1.7、2.9 億元,考慮到公司爲鐵基粉體中的民企龍頭,以及軟磁+清潔能源零部件項目投產有望提供新的業績增長點,首次覆蓋並給予“增持”評級。
風險提示:下游需求不及預期風險、政策變化風險、項目投產進展偏緩。