事件
公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营业收入46.6亿元，同比增长48%；实现归母净利润3.88 亿元，同比增长51%；实现扣非归母净利润3.56 亿元，同比增长48%。对此点评如下：
简评
一、2022Q2 营业收入同比增长30%，归母净利润同比增长10%公司2022 上半年实现营业收入46.6 亿元，同比增长48%；实现归母净利润3.88 亿元，同比增长51%；扣非后归母净利3.56 亿元，同比增长48%；
据此测算，2022Q2 公司实现营业收入23.1 亿元，同比增长30%，环比下降2%；实现归母净利润1.34 亿元，同比增长10%，环比下降47%。
二、稀土&磁材板块：上半年营收同增149%，毛利同增45%2022 上半年，公司稀土氧化物及磁材板块实现营业收入33.0 亿元，同比增长149%，营收占比71%；实现毛利4.3 亿元，同比增长45%，毛利占比67%。
Q2 稀土价格剧烈波动，公司业绩底部有望确立。2022 年上半年，子公司鑫泰科技实现营业收入25.0 亿元，同比增长91%；实现净利润2.29 亿元，同比增长33%；子公司江西万宏实现营业收入9.3 亿元，实现净利润0.86 亿元；根据我们测算，上半年公司稀土氧化物销量近3200 吨，单吨净利或达10 万。2022Q2 稀土价格剧烈震荡，稀土废料价格和稀土氧化物价格一度出现倒挂现象，我们测算公司稀土氧化物单吨利润仍可达到7~8 万；预计伴随稀土价格企稳，公司稀土氧化物单吨利润有望改善，稳态下公司有望延续7~8 万单吨利润。
稀土磁材布局有望超预期。公司稀土事业部有望形成产业链闭环，除赣州华卓集中处理钕铁硼回收料、鑫泰科技&江西万宏分离稀土氧化物外，孙公司中杭新材还开展稀土永磁材料生产业务，实现产业链延伸。中杭新材现有钕铁硼永磁材料产能3000吨，预计伴随赣州华卓6 万吨钕铁硼回收料产能逐步满产、鑫泰科技&江西万宏新增产能投产，公司稀土磁材布局有望超预期。
三、再生资源加工设备板块：上半年营收同增1%，毛利同增13%2022 上半年，公司再生资源加工设备板块实现营业收入6.9 亿元，同比增长1%，营收占比15%；实现毛利1.3亿元，同比增长13%，毛利占比20%。
内循环为主阶段下废钢回收利用成为重要资源保障，再生资源加工设备制造业迎巨大发展机遇。根据工信部研究编制的《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见（征求意见稿）》，我国提出了多项2025 年资源保障目标，其中铁、锰、铬等矿石资源保障能力应显著增强，其中铁金属国内自给率达到45%以上。我国是全球最大的钢铁生产和消费大国，同时也是全球最大的铁矿石进口国和消费国，据国家统计局数据，近十年来我国铁矿石对外依存度高达80%以上。铁元素自给包括国产铁矿石、国产废钢两大类资源，而受制于国内铁矿品位低、品质差、开采成本高、产能投资建设少等原因，预计到2025 年国内铁矿供给无法大幅释放增量，我国铁矿石中长期依然还将高度依赖进口，因此废钢铁将成为提升铁金属自给率的重要支撑点。
有色金属回收有望成为公司再生资源加工设备板块“第二增长曲线”。据国家发改委《“十四五”循环经济发展规划》，目标到2025 年，大宗固废综合利用率达到60%，建筑垃圾综合利用率达到60%，再生有色金属产量达到2000 万吨，其中再生铜、再生铝和再生铅产量分别达到400 万吨、1150 万吨、290 万吨，资源循环利用产业产值达到5 万亿元。在构建资源循环型产业体系、提高资源利用效率的大背景下，我们预计公司有望在有色金属回收领域逐步发力，有色金属回收加工设备有望成为继废钢加工设备外，推动公司再生资源加工设备板块业绩增长的“第二增长曲线”。
投资建议
预计公司2022-2024 年归母净利分别为7.4、10.4 和14.2 亿元，对应当前股价PE 分别为16.7、11.8 和8.7 倍，考虑到公司在稀土回收及废钢设备行业的地位及未来成长性，维持公司“买入”评级。
风险提示
稀土氧化物产品价格出现大幅下跌；废钢加工设备毛利不及预期；电梯零部件毛利率下滑。
事件
公司發佈2022 年半年度報告，2022 年上半年實現營業收入46.6億元，同比增長48%；實現歸母淨利潤3.88 億元，同比增長51%；實現扣非歸母淨利潤3.56 億元，同比增長48%。對此點評如下：
簡評
一、2022Q2 營業收入同比增長30%，歸母淨利潤同比增長10%公司2022 上半年實現營業收入46.6 億元，同比增長48%；實現歸母淨利潤3.88 億元，同比增長51%；扣非後歸母淨利3.56 億元，同比增長48%；
據此測算，2022Q2 公司實現營業收入23.1 億元，同比增長30%，環比下降2%；實現歸母淨利潤1.34 億元，同比增長10%，環比下降47%。
二、稀土&磁材板塊：上半年營收同增149%，毛利同增45%2022 上半年，公司稀土氧化物及磁材板塊實現營業收入33.0 億元，同比增長149%，營收佔比71%；實現毛利4.3 億元，同比增長45%，毛利佔比67%。
Q2 稀土價格劇烈波動，公司業績底部有望確立。2022 年上半年，子公司鑫泰科技實現營業收入25.0 億元，同比增長91%；實現淨利潤2.29 億元，同比增長33%；子公司江西萬宏實現營業收入9.3 億元，實現淨利潤0.86 億元；根據我們測算，上半年公司稀土氧化物銷量近3200 噸，單噸淨利或達10 萬。2022Q2 稀土價格劇烈震盪，稀土廢料價格和稀土氧化物價格一度出現倒掛現象，我們測算公司稀土氧化物單噸利潤仍可達到7~8 萬；預計伴隨稀土價格企穩，公司稀土氧化物單噸利潤有望改善，穩態下公司有望延續7~8 萬單噸利潤。
稀土磁材佈局有望超預期。公司稀土事業部有望形成產業鏈閉環，除贛州華卓集中處理釹鐵硼回收料、鑫泰科技&江西萬宏分離稀土氧化物外，孫公司中杭新材還開展稀土永磁材料生產業務，實現產業鏈延伸。中杭新材現有釹鐵硼永磁材料產能3000噸，預計伴隨贛州華卓6 萬噸釹鐵硼回收料產能逐步滿產、鑫泰科技&江西萬宏新增產能投產，公司稀土磁材佈局有望超預期。
三、再生資源加工設備板塊：上半年營收同增1%，毛利同增13%2022 上半年，公司再生資源加工設備板塊實現營業收入6.9 億元，同比增長1%，營收佔比15%；實現毛利1.3億元，同比增長13%，毛利佔比20%。
內循環爲主階段下廢鋼回收利用成爲重要資源保障，再生資源加工設備製造業迎巨大發展機遇。根據工信部研究編制的《關於推動鋼鐵工業高質量發展的指導意見（徵求意見稿）》，我國提出了多項2025 年資源保障目標，其中鐵、錳、鉻等礦石資源保障能力應顯著增強，其中鐵金屬國內自給率達到45%以上。我國是全球最大的鋼鐵生產和消費大國，同時也是全球最大的鐵礦石進口國和消費國，據國家統計局數據，近十年來我國鐵礦石對外依存度高達80%以上。鐵元素自給包括國產鐵礦石、國產廢鋼兩大類資源，而受制於國內鐵礦品位低、品質差、開採成本高、產能投資建設少等原因，預計到2025 年國內鐵礦供給無法大幅釋放增量，我國鐵礦石中長期依然還將高度依賴進口，因此廢鋼鐵將成爲提升鐵金屬自給率的重要支撐點。
有色金屬回收有望成爲公司再生資源加工設備板塊「第二增長曲線」。據國家發改委《「十四五」循環經濟發展規劃》，目標到2025 年，大宗固廢綜合利用率達到60%，建築垃圾綜合利用率達到60%，再生有色金屬產量達到2000 萬噸，其中再生銅、再生鋁和再生鉛產量分別達到400 萬噸、1150 萬噸、290 萬噸，資源循環利用產業產值達到5 萬億元。在構建資源循環型產業體系、提高資源利用效率的大背景下，我們預計公司有望在有色金屬回收領域逐步發力，有色金屬回收加工設備有望成爲繼廢鋼加工設備外，推動公司再生資源加工設備板塊業績增長的「第二增長曲線」。
投資建議
預計公司2022-2024 年歸母淨利分別爲7.4、10.4 和14.2 億元，對應當前股價PE 分別爲16.7、11.8 和8.7 倍，考慮到公司在稀土回收及廢鋼設備行業的地位及未來成長性，維持公司「買入」評級。
風險提示
稀土氧化物產品價格出現大幅下跌；廢鋼加工設備毛利不及預期；電梯零部件毛利率下滑。
