1H22 业绩符合我们预期
公司公布1H22 业绩符合我们预期:营业收入12.21 亿元,同比+439.2%;归母净利润4.75 亿元,同比+1018.3%;扣非净利润4.70 亿元,同比+991.6%。2Q22 营业收入8.68 亿元,同比+861.4%,环比+146.0%;归母净利润3.43 亿元,同比+1430.4%,环比+160.0%;扣非净利润3.44 亿元,同比+1413.6%,环比+173.0%。
一是上半年公司加大锂盐产品销售力度。2021 年公司推动扎布耶盐湖一期项目的工艺改进,产能利用率得到大幅提升,为今年上半年的销售提供锂精矿库存储备。2021 年底公司锂精矿库存量为1.13 万吨,2022 年上半年公司销售锂精矿6841 吨,其中一季度销售2113 吨,二季度销售4728 吨,仍有充足的锂精矿库存供下半年销售。二是锂盐产品价格持续上涨。根据亚洲金属网,2022 年上半年电碳均价为44.8 万元/吨,同比+449%。报告期内,公司的锂精矿产品销售价格参考锂盐市场价格有所上涨。
发展趋势
产能增长规划清晰,扎布耶盐湖开发大有可为。公司规划在2025 年底实现3-5 万吨的锂盐产能规模,我们预计扎布耶盐湖碳酸锂产能有望持续增长。
从规划进度看,一是2021-2023 年,万吨电池级碳酸锂项目规划碳酸锂产能1.2 万吨,公司预计将于2023 年9 月投产。二是2023-2025 年,公司规划分别投资20 亿元建设万吨级氢氧化锂项目和第二个万吨电池级碳酸锂项目,进一步提高公司的总锂盐产能,促进锂盐产品的多元化。
万吨碳酸锂供能项目顺利推进,宝武清洁能源中标。公司于6 月22 日宣布与国家电投西藏公司解约供能合同,并积极寻找万吨电池级碳酸锂项目供能的替代方案。7 月26 日,公司宣布供能项目的中标人为宝武清洁能源有限公司,中标电价为0.998 元/度。我们认为,本次公司高效完成配套供能项目的再次招标,体现了宝武集团入主后对公司发展的全方位支持,有利于万吨碳酸锂项目的顺利推进,降低供能进展滞后对项目投产的影响。
盈利预测与估值
考虑到锂盐市场价格大幅上行驱动公司业绩增长,我们上调2022/2023 年净利润196.7%/34.8%至10.41 亿元/12.35 亿元。当前股价对应2022/2023年26.2 倍/22.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到当前锂价高位或不具备长期持续性,我们上调目标价22.7%至57.90 元,对应29.0 倍2022 年市盈率和24.4 倍2023 年市盈率,较当前股价有10.6%的上行空间。
风险
碳酸锂项目建设不及预期;西藏盐湖整合低于预期;锂价下行。
1H22 業績符合我們預期
公司公佈1H22 業績符合我們預期:營業收入12.21 億元,同比+439.2%;歸母淨利潤4.75 億元,同比+1018.3%;扣非淨利潤4.70 億元,同比+991.6%。2Q22 營業收入8.68 億元,同比+861.4%,環比+146.0%;歸母淨利潤3.43 億元,同比+1430.4%,環比+160.0%;扣非淨利潤3.44 億元,同比+1413.6%,環比+173.0%。
一是上半年公司加大鋰鹽產品銷售力度。2021 年公司推動扎布耶鹽湖一期項目的工藝改進,產能利用率得到大幅提升,為今年上半年的銷售提供鋰精礦庫存儲備。2021 年底公司鋰精礦庫存量為1.13 萬噸,2022 年上半年公司銷售鋰精礦6841 噸,其中一季度銷售2113 噸,二季度銷售4728 噸,仍有充足的鋰精礦庫存供下半年銷售。二是鋰鹽產品價格持續上漲。根據亞洲金屬網,2022 年上半年電碳均價為44.8 萬元/噸,同比+449%。報告期內,公司的鋰精礦產品銷售價格參考鋰鹽市場價格有所上漲。
發展趨勢
產能增長規劃清晰,扎布耶鹽湖開發大有可為。公司規劃在2025 年底實現3-5 萬噸的鋰鹽產能規模,我們預計扎布耶鹽湖碳酸鋰產能有望持續增長。
從規劃進度看,一是2021-2023 年,萬噸電池級碳酸鋰項目規劃碳酸鋰產能1.2 萬噸,公司預計將於2023 年9 月投產。二是2023-2025 年,公司規劃分別投資20 億元建設萬噸級氫氧化鋰項目和第二個萬噸電池級碳酸鋰項目,進一步提高公司的總鋰鹽產能,促進鋰鹽產品的多元化。
萬噸碳酸鋰供能項目順利推進,寶武清潔能源中標。公司於6 月22 日宣佈與國家電投西藏公司解約供能合同,並積極尋找萬噸電池級碳酸鋰項目供能的替代方案。7 月26 日,公司宣佈供能項目的中標人為寶武清潔能源有限公司,中標電價為0.998 元/度。我們認為,本次公司高效完成配套供能項目的再次招標,體現了寶武集團入主後對公司發展的全方位支持,有利於萬噸碳酸鋰項目的順利推進,降低供能進展滯後對項目投產的影響。
盈利預測與估值
考慮到鋰鹽市場價格大幅上行驅動公司業績增長,我們上調2022/2023 年淨利潤196.7%/34.8%至10.41 億元/12.35 億元。當前股價對應2022/2023年26.2 倍/22.1 倍市盈率。維持跑贏行業評級,考慮到當前鋰價高位或不具備長期持續性,我們上調目標價22.7%至57.90 元,對應29.0 倍2022 年市盈率和24.4 倍2023 年市盈率,較當前股價有10.6%的上行空間。
風險
碳酸鋰項目建設不及預期;西藏鹽湖整合低於預期;鋰價下行。