本报告导读：
公司2022年上半年业绩符合预期。上半年公司主要产品量价齐升，伴随钒电池商业化的逐步开展，钒价格或持续偏强，公司将充分受益于钒价的强势。
投资要点：
维持“增持”评级 。公司2022年上半年实现营收82.48亿，同比升16.04%；实现归母净利润10.73 亿，同比升55.52%，公司业绩符合预期。维持公司2022-24 年EPS 为0.24/0.29/0.33 元的预测，对应归母净利润分别为20.42、24.79、28.67 亿元。考虑到钒电池将推动钒需求的上升，参考同类公司，给予公司2022 年35 倍PE 进行估值，上调公司目标价至8.4 元（原7 元），维持“增持”评级。
量价齐升，公司盈利加速上升。22 年上半年公司钒产品销量2.35 万吨，同比升1.73%。钛白粉、钛精矿销量分别为13.04、11.49 万吨，同比分别增6.28%、4.74%，公司产量稳步上升。受到下游需求景气带动，上半年五氧化二钒（四川，片钒）含税均价13 万元/吨，同比增19.0%；钛白粉（华东，金红石型）含税均价20677 元/吨，同比增5.3%。钒电池需求景气、钛白粉出口良好，我们预期钒、钛产品需求强势，价格将持续偏强。
钒电池商业化或提速，钒需求稳步上升。近期国家政策明确“中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池”。政策端对储能安全性要求的进一步调高，或将使得钒电池成为大中型储能的重要方式，带来钒电池需求的上升。公司深耕钒电池领域，将充分受益于钒电池需求的增长。
成本控制优秀，股权激励激发公司潜力。22 年上半年公司在需求良好、产品价格上升的同时，成本控制保持优秀。此外，上半年公司完成了股权激励，我们认为本次激励将有效激发公司潜力，公司竞争力或将逐步上升。
风险提示：钒电池技术进步缓慢。
本報告導讀：
公司2022年上半年業績符合預期。上半年公司主要產品量價齊升，伴隨釩電池商業化的逐步開展，釩價格或持續偏強，公司將充分受益於釩價的強勢。
投資要點：
維持“增持”評級 。公司2022年上半年實現營收82.48億，同比升16.04%；實現歸母淨利潤10.73 億，同比升55.52%，公司業績符合預期。維持公司2022-24 年EPS 爲0.24/0.29/0.33 元的預測，對應歸母淨利潤分別爲20.42、24.79、28.67 億元。考慮到釩電池將推動釩需求的上升，參考同類公司，給予公司2022 年35 倍PE 進行估值，上調公司目標價至8.4 元（原7 元），維持“增持”評級。
量價齊升，公司盈利加速上升。22 年上半年公司釩產品銷量2.35 萬噸，同比升1.73%。鈦白粉、鈦精礦銷量分別爲13.04、11.49 萬噸，同比分別增6.28%、4.74%，公司產量穩步上升。受到下游需求景氣帶動，上半年五氧化二釩（四川，片釩）含稅均價13 萬元/噸，同比增19.0%；鈦白粉（華東，金紅石型）含稅均價20677 元/噸，同比增5.3%。釩電池需求景氣、鈦白粉出口良好，我們預期釩、鈦產品需求強勢，價格將持續偏強。
釩電池商業化或提速，釩需求穩步上升。近期國家政策明確“中大型電化學儲能電站不得選用三元鋰電池、鈉硫電池”。政策端對儲能安全性要求的進一步調高，或將使得釩電池成爲大中型儲能的重要方式，帶來釩電池需求的上升。公司深耕釩電池領域，將充分受益於釩電池需求的增長。
成本控制優秀，股權激勵激發公司潛力。22 年上半年公司在需求良好、產品價格上升的同時，成本控制保持優秀。此外，上半年公司完成了股權激勵，我們認爲本次激勵將有效激發公司潛力，公司競爭力或將逐步上升。
風險提示：釩電池技術進步緩慢。
