事件：8月24 日公司披露2022 年半年度业绩报告，2022 年 H1 实现营业收入14.85 亿元，同比21.80%；归母净利润8.98 亿元，同比+1160.88%；扣非归母净利润-0.48 亿元，去年同期为-0.49 亿元；销售毛利率9.53%，同比-3.69pct。其中Q2 实现营业收入8.78 亿元，同比+15.84%；归母净利润8.57亿元，同比+9464.36%；扣非归母净利润-0.17 亿元，去年同期为-0.22 亿元。
点评：
内销受原材料涨价+疫情扰动短期承压，出口受益于海外经济复苏表现良好。2022 年H1 公司实现内销收入4.23 亿元，同比-0.87%，毛利率15.32%，同比-4.21pct；出口收入3.20 亿元，同比+31.68%，毛利率16.31%，同比+1.98pct；出售杭州金股环保公司100%股权，获得一次性收益0.79 亿元，此外公司变更江苏康众汽配有限公司 9.86%股权的会计核算方法，按照其他非流动金融资产进行列报，因此Q2 增加了13.79亿元的非流动金融资产。我们认为公司内销收入与毛利率下降的原因在于上游受到大型钢厂原材料价格上涨的压力、下游主机厂业绩受到疫情扰动，外销收入与毛利率提高的原因则在于随着海外经济复苏，公司积极开拓海外市场，并将阿凡达低碳车轮推销至国外，受到了国外客户的一致好评，销量逐渐提升。
十年磨一剑，阿凡达车轮迎来爆发期。公司是国内第一，全球第二的钢制轮胎生产商，拥有全球独有的阿凡达轮毂技术，阿凡达轮毂较传统钢轮减重35%以上，与铝轮相当，强度是钢轮的3 倍、铝轮的6 倍，成本与传统钢轮相当，约为铝轮的一半，并能够使得轮胎寿命延长15%以上。
公司阿凡达项目于2012 年正式立项，2015 年左右完成样品，2020 年底开始批量生产，2021 年产量约为20 万只，Q1 产量升至14 万只，2022年H1 阿凡达低碳车轮实现销量47 万多只，增长势头良好。
产销两旺，为中长期业绩增长奠定坚实基础。产能层面，公司目前产能约1200 万只，其中阿凡达低碳车轮生产线1 条，产能100 万只。当前已规划的阿凡达轮毂：2022 年富阳场口产线1 条，预计在2022 年H2 新增100 万只产能；2023 年南宁产线1 条，预计新增100 万只产能；2023年合肥产线2 条，预计新增200 万只产能；计划2023 年和2024 年分别达到年产500 万只、1000 万只的阿凡达年产能。订单层面，2022 年H1阿凡达车轮新增国内某大型乘用车、福田戴姆勒欧曼车型、北汽重卡某项目卡车、上汽红岩多款、一汽丰田亚洲龙、零跑等定点。
盈利预测与投资评级：作为全球领先的汽车轮毂生产商，公司将持续受益于阿凡达系列产品带来的业绩增量，伴随汽车后市场业务逐步剥离，业绩有望拐点向上。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.76 亿元、2.72 亿元和3.66 亿元，对应EPS 分别为1.07、0.27、0.37 元，对应PE 分别为7.2 倍、28.4 倍和21.1 倍。
风险因素：原材料价格波动、阿凡达车轮产销不及预期、疫情缓解不及预期。
事件：8月24 日公司披露2022 年半年度業績報告，2022 年 H1 實現營業收入14.85 億元，同比21.80%；歸母淨利潤8.98 億元，同比+1160.88%；扣非歸母淨利潤-0.48 億元，去年同期爲-0.49 億元；銷售毛利率9.53%，同比-3.69pct。其中Q2 實現營業收入8.78 億元，同比+15.84%；歸母淨利潤8.57億元，同比+9464.36%；扣非歸母淨利潤-0.17 億元，去年同期爲-0.22 億元。
點評：
內銷受原材料漲價+疫情擾動短期承壓，出口受益於海外經濟復甦表現良好。2022 年H1 公司實現內銷收入4.23 億元，同比-0.87%，毛利率15.32%，同比-4.21pct；出口收入3.20 億元，同比+31.68%，毛利率16.31%，同比+1.98pct；出售杭州金股環保公司100%股權，獲得一次性收益0.79 億元，此外公司變更江蘇康衆汽配有限公司 9.86%股權的會計覈算方法，按照其他非流動金融資產進行列報，因此Q2 增加了13.79億元的非流動金融資產。我們認爲公司內銷收入與毛利率下降的原因在於上游受到大型鋼廠原材料價格上漲的壓力、下游主機廠業績受到疫情擾動，外銷收入與毛利率提高的原因則在於隨着海外經濟復甦，公司積極開拓海外市場，並將阿凡達低碳車輪推銷至國外，受到了國外客戶的一致好評，銷量逐漸提升。
十年磨一劍，阿凡達車輪迎來爆發期。公司是國內第一，全球第二的鋼製輪胎生產商，擁有全球獨有的阿凡達輪轂技術，阿凡達輪轂較傳統鋼輪減重35%以上，與鋁輪相當，強度是鋼輪的3 倍、鋁輪的6 倍，成本與傳統鋼輪相當，約爲鋁輪的一半，並能夠使得輪胎壽命延長15%以上。
公司阿凡達項目於2012 年正式立項，2015 年左右完成樣品，2020 年底開始批量生產，2021 年產量約爲20 萬隻，Q1 產量升至14 萬隻，2022年H1 阿凡達低碳車輪實現銷量47 萬多隻，增長勢頭良好。
產銷兩旺，爲中長期業績增長奠定堅實基礎。產能層面，公司目前產能約1200 萬隻，其中阿凡達低碳車輪生產線1 條，產能100 萬隻。當前已規劃的阿凡達輪轂：2022 年富陽場口產線1 條，預計在2022 年H2 新增100 萬隻產能；2023 年南寧產線1 條，預計新增100 萬隻產能；2023年合肥產線2 條，預計新增200 萬隻產能；計劃2023 年和2024 年分別達到年產500 萬隻、1000 萬隻的阿凡達年產能。訂單層面，2022 年H1阿凡達車輪新增國內某大型乘用車、福田戴姆勒歐曼車型、北汽重卡某項目卡車、上汽紅巖多款、一汽豐田亞洲龍、零跑等定點。
盈利預測與投資評級：作爲全球領先的汽車輪轂生產商，公司將持續受益於阿凡達系列產品帶來的業績增量，伴隨汽車後市場業務逐步剝離，業績有望拐點向上。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲10.76 億元、2.72 億元和3.66 億元，對應EPS 分別爲1.07、0.27、0.37 元，對應PE 分別爲7.2 倍、28.4 倍和21.1 倍。
風險因素：原材料價格波動、阿凡達車輪產銷不及預期、疫情緩解不及預期。
