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中国飞机租赁(1848.HK)2022中期业绩点评:全球航空需求逐渐复苏 俄乌冲突负面冲击可控

中國飛機租賃(1848.HK)2022中期業績點評:全球航空需求逐漸復甦 俄烏衝突負面衝擊可控

光大證券 ·  2022/08/25 15:21  · 研報

事件:公司發佈2022 年上半年業績。公司22 年上半年實現收入約18.9 億港元,同比增長19.3%;實現歸母淨虧損約1.30 億港元,同比由盈轉虧,剔除兩架(俄羅斯區域)飛機減值影響,公司22 年上半年調整後歸母淨利潤約3.09億港元,同比增長約2.0%。公司22 年中期派發現金股息1.1 億港元(每股0.15港元),與上年同期持平,公司22 年中期(調整後)實際現金分紅率約爲36.2%。

航空需求逐漸復甦,公司自有機隊規模恢復增長。公司2022 年6 月底自有機隊規模爲136 架,較上年同期增加24 架,較2021 年末增加9 架;其中融資租賃合約飛機49 架(與21 年末相同),經營租賃合約飛機87 架(較21 年末增加9 架),另外公司22 年6 月底還代管25 架飛機,與21 年末數量持平。22年上半年公司向客戶交付新飛機3 架,完成售後回租飛機10 架,出售飛機2 架。

平均租賃收益率提升,租賃收入大幅增長。公司2022 年上半年加權平均租賃租金收益率約爲12.7%,較上年同期增加2.2pct,較2021 年全年增加1.1pct;其中融資租賃平均收益率爲13.2%,較上年同期增加0.5pct;經營租賃平均收益率爲12.6%,較上年同期增加1.7pct。加權平均租賃租金收益率提高的主要原因是公司執行了合計22 架老舊飛機的售後租回,帶來了更高的租金收益率。

受此影響,公司2022 年上半年實現租賃收入約16.5 億港元,同比增長43%。

飛機交易淨收入大幅下降。受疫情影響,公司2022 年上半年飛機交易項目進度有所延遲,僅出售2 架飛機,低於上年同期(出售4 架飛機)。受此影響,公司2022 年上半年來自飛機交易的淨收入約0.66 億港元,同比下降63%。公司2022 年下半年將加快推進飛機交易項目落地,預計出售飛機約10 架。

俄烏衝突導致公司計提飛機減值。公司2022 年上半年經營開支同比增長約38%,其中利息開支同比增長31%,主要原因是受3M LIBOR 上漲影響(由2021年初的0.24%上升至2022 年6 月底的2.29%),公司22 年上半年銀行及其他借貸的平均實際利率爲3.45%,較上年同期增加0.78pct;折舊開支同比增長57%,主要原因是經營租賃飛機數量由21 年6 月底的55 架增加至22 年6 月底的87 架。綜合以上,公司22 上半年經營利潤爲3.5 億港元,同比下降35%(疊加匯兌套保收益後同比持平),另外考慮(俄羅斯區域)兩架飛機減值(4.4 億港元)等影響,公司22 年上半年稅前利潤約0.3 億港元,同比下降約93%。

投資建議:全球航空需求逐漸復甦,公司自有機隊規模將恢復增長;公司經營策略穩健,俄羅斯客戶機隊數量僅2 架,自有機隊佔比不足2%,雖計提資產減值,但不會對公司未來現金流帶來重大影響。考慮一次性資產減值以及融資利率上漲,我們下調公司22-24 年歸母淨利潤預測49.9%/5.3%/4.3%分別至3.4 億、7.6 億、8.8 億港元,維持公司“增持”評級。

風險提示:經濟下行、疫情持續時間超預期導致航空需求下降;新飛機、二手飛機價格下跌;公司融資成本上升;法律會計政策等變動導致公司實際稅率上漲。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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