核心观点
事件:公司公布22 年中报,22H1 实现收入11.0 亿元,同比+20.9%;归母净利润0.7 亿元,同比+18.0%;毛利率为16.5%,同比-2.4pct;归母净利率6.8%,同比-0.2pct。
海外需求下滑抑制整体营收增速,单Q2 利润端低于预期。22Q2 公司实现收入3.0 亿元,同比-17.9%;归母净利润0.14亿元,同比-37.9%;毛利率为13.2%,同比-5.8pct;归母净利率为4.7%,同比-1.5pct。
公司22Q2 盈利表现低于预期,我们预计主要系公司:1)北美产能提升导致人力成本大幅升高;2)加大自主品牌宣传推广力度;3)收入确认主要分布于1-4 月份,未能充分享受汇率贬值红利所致。
割草机增速稳健,增长动能依旧。22H1 公司割草机实现收入9.7 亿元,同比+31.1%;毛利率为16.1%,同比-1.0pct,符合预期。
打草机/其他动力机械/配件分别实现收入0.1/0.6/0.6 亿元,同比-45.3%/+2.6%/-33.0%,毛利率同比+6.9pct/-11.8pct/-3.5pct。我们认为,随着下游需求改善、零售商库存压力缓解,公司多品类收入有望重回正增长。
核心渠道关系稳固,骑乘式割草机放量在即、便携储能拓展营收空间。
22H1 公司前五大客户收入占比75.6%,较21 年+5.7%,预计主要系公司与家得宝深度合作、渠道收入大幅增长所致。
公司骑乘式割草机已于6 月定型生产、7 月初始出货,下半年将进入放量阶段,意向性合同若全部落地有望带来收入超10.4 亿元,显著增厚公司业绩;公司目前正在积极布局移动储能,下游需求旺盛且与主业协同性较强,成长空间广阔。
投资建议:公司作为国内OPE 领先供应商,产能落地&渠道稳固,增长具备确定性。我们认为中报业绩不改长期逻辑,短期利空充分落地,实为增持机会。考虑到公司中报表现,我们下调公司盈利预测,预计2022-24 年收入为20.2/26.7/33.2 亿元,同增25.4%/32.5%/24.5%;归母净利润为1.2/2.1/3.1 亿元,同增111.6%/80.1%/45.3%,对应PE 36X/20X/14X。维持“增持”评级。
风险提示:骑乘式割草机出货不及预期;成本端改善不及预期;与核心客户合作进展不及预期;政治局势超预期变化。
核心觀點
事件:公司公佈22 年中報,22H1 實現收入11.0 億元,同比+20.9%;歸母淨利潤0.7 億元,同比+18.0%;毛利率爲16.5%,同比-2.4pct;歸母淨利率6.8%,同比-0.2pct。
海外需求下滑抑制整體營收增速,單Q2 利潤端低於預期。22Q2 公司實現收入3.0 億元,同比-17.9%;歸母淨利潤0.14億元,同比-37.9%;毛利率爲13.2%,同比-5.8pct;歸母淨利率爲4.7%,同比-1.5pct。
公司22Q2 盈利表現低於預期,我們預計主要系公司:1)北美產能提升導致人力成本大幅升高;2)加大自主品牌宣傳推廣力度;3)收入確認主要分佈於1-4 月份,未能充分享受匯率貶值紅利所致。
割草機增速穩健,增長動能依舊。22H1 公司割草機實現收入9.7 億元,同比+31.1%;毛利率爲16.1%,同比-1.0pct,符合預期。
打草機/其他動力機械/配件分別實現收入0.1/0.6/0.6 億元,同比-45.3%/+2.6%/-33.0%,毛利率同比+6.9pct/-11.8pct/-3.5pct。我們認爲,隨着下游需求改善、零售商庫存壓力緩解,公司多品類收入有望重回正增長。
核心渠道關係穩固,騎乘式割草機放量在即、便攜儲能拓展營收空間。
22H1 公司前五大客戶收入佔比75.6%,較21 年+5.7%,預計主要系公司與家得寶深度合作、渠道收入大幅增長所致。
公司騎乘式割草機已於6 月定型生產、7 月初始出貨,下半年將進入放量階段,意向性合同若全部落地有望帶來收入超10.4 億元,顯著增厚公司業績;公司目前正在積極佈局移動儲能,下游需求旺盛且與主業協同性較強,成長空間廣闊。
投資建議:公司作爲國內OPE 領先供應商,產能落地&渠道穩固,增長具備確定性。我們認爲中報業績不改長期邏輯,短期利空充分落地,實爲增持機會。考慮到公司中報表現,我們下調公司盈利預測,預計2022-24 年收入爲20.2/26.7/33.2 億元,同增25.4%/32.5%/24.5%;歸母淨利潤爲1.2/2.1/3.1 億元,同增111.6%/80.1%/45.3%,對應PE 36X/20X/14X。維持“增持”評級。
風險提示:騎乘式割草機出貨不及預期;成本端改善不及預期;與核心客戶合作進展不及預期;政治局勢超預期變化。