1H22 业绩符合我们预期
公司公布1H22 业绩：收入19.14 亿元，同比+22.87%，环比+7.89%；归母净利润1.56 亿元，对应每股盈利0.38 元，同比+3.88%，环比+48.57%。第二季度公司实现营业收入9.82 亿元，同比+23.64%，归母净利润0.79 亿元，同比+24.36%，符合我们预期。
发展趋势
主营业务稳健增长，环卫板块毛利率逆势上升。1H22 公司城乡环卫保洁业务实现营收18.5 亿元，同比增长22.3%，主要由于公司运营项目数量增加。1H22 年公司毛利率为24.8%，同比增长0.85ppt，城乡环卫保洁板块业务毛利率为24.8%，同比增长1.16ppt。公司毛利率在疫情扰动下逆势上升，体现公司良好的成本管控能力。
公司深度推进精细化管理，期间费用率下降。公司以精细化为抓手，多措并举推进管理效能及业务智能的双重提升，优化管控体系显效，1H22 期间费用率同比下降0.09ppt 至14.9%，销售、管理、研发、财务费用率同比-0.70/+0.01/+0.37/+0.23ppt 至1.10%/9.87%/0.63%/3.25%，财务费用增长主要是可转债利息费用及金融机构手续费增加所致，研发费用增加主要是固废处理、智慧环卫等研发项目支出增加所致。
持续推进城市大管家战略，加速业务横向拓展。1H22 公司新增合同总额50.6 亿元，年化金额6.2 亿元，新签订单位稳居行业前列，待执行订单总额近550 亿元。从布局区域看，公司新进入上海等重要区域，先后在多地新签项目32 个，城市大管家业务拓展至全国26 省。我们认为在政策端提出更高城市治理要求下，市场化订单正逐步由小金额、单领域向多元业务、城乡一体化改变，公司作为“城市大管家”模式先行者，竞争优势显著，长期成长无忧。
盈利预测与估值
我们维持2022/2023 年净利润3.11/3.75 亿元。当前股价对应2022-2023年16.1 和13.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价14.00 元，对应18.4 倍2022 年市盈率和15.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有14.6%的上行空间。
风险
订单增速不及预期，人工成本上涨超预期。
1H22 業績符合我們預期
公司公佈1H22 業績：收入19.14 億元，同比+22.87%，環比+7.89%；歸母淨利潤1.56 億元，對應每股盈利0.38 元，同比+3.88%，環比+48.57%。第二季度公司實現營業收入9.82 億元，同比+23.64%，歸母淨利潤0.79 億元，同比+24.36%，符合我們預期。
發展趨勢
主營業務穩健增長，環衞板塊毛利率逆勢上升。1H22 公司城鄉環衞保潔業務實現營收18.5 億元，同比增長22.3%，主要由於公司運營項目數量增加。1H22 年公司毛利率為24.8%，同比增長0.85ppt，城鄉環衞保潔板塊業務毛利率為24.8%，同比增長1.16ppt。公司毛利率在疫情擾動下逆勢上升，體現公司良好的成本管控能力。
公司深度推進精細化管理，期間費用率下降。公司以精細化為抓手，多措並舉推進管理效能及業務智能的雙重提升，優化管控體系顯效，1H22 期間費用率同比下降0.09ppt 至14.9%，銷售、管理、研發、財務費用率同比-0.70/+0.01/+0.37/+0.23ppt 至1.10%/9.87%/0.63%/3.25%，財務費用增長主要是可轉債利息費用及金融機構手續費增加所致，研發費用增加主要是固廢處理、智慧環衞等研發項目支出增加所致。
持續推進城市大管家戰略，加速業務橫向拓展。1H22 公司新增合同總額50.6 億元，年化金額6.2 億元，新簽訂單位穩居行業前列，待執行訂單總額近550 億元。從佈局區域看，公司新進入上海等重要區域，先後在多地新籤項目32 個，城市大管家業務拓展至全國26 省。我們認為在政策端提出更高城市治理要求下，市場化訂單正逐步由小金額、單領域向多元業務、城鄉一體化改變，公司作為“城市大管家”模式先行者，競爭優勢顯著，長期成長無憂。
盈利預測與估值
我們維持2022/2023 年淨利潤3.11/3.75 億元。當前股價對應2022-2023年16.1 和13.3 倍市盈率。維持跑贏行業評級，維持目標價14.00 元，對應18.4 倍2022 年市盈率和15.3 倍2023 年市盈率，較當前股價有14.6%的上行空間。
風險
訂單增速不及預期，人工成本上漲超預期。
