投资事件
2022 上半年,公司实现营业收入 4.26 亿元,同比增长9.22%;归母净利润 2372万元,同比下降40.46%。2022 年第二季度,公司实现收入2.7 亿元,同比增长20.20%,环比增长73.04%;归母净利润 1223 万元,同比下降51.13%,环比增长6.35%。公司业绩变化主要系传统主业影响:(1)原材料价格大幅上涨,成本向下传导不顺利导致;(2)疫情和行业周期影响下需求不景气,竞争加剧导致毛利率下降。
携手贝特瑞积极转型负极黄金赛道,负极产能有序释放增厚业绩公司与贝特瑞合资建设负极产能,持股49%,雅安一期5 万吨预计于22 年8 月份投产,二期5 万吨待一期建成后再规划。此一二期产线不包含石墨化工序,天全福鞍实现装炉量3.56/8.90/12.52 万吨,结合在手订单可向四川瑞鞍提供-/4.34/5万吨,天全福鞍规划的11 万吨石墨化产能可以充分保障石墨化供给,负极业务有望贡献增厚今年业绩。
省外扩张进展顺利,预计环境治理业务保持稳健增长2022 上半年环境治理业务实现收入2.24 亿元,同比增长4.66%,毛利率34.70%,同比微降1.81 个百分点,收入稳定增长盈利能力保持平稳;分地区来看,东北、华北地区收入同比下降14.94%/6.73%;但华东、西南、华南和华中地区收入同比大幅增长,分别提升154.76%/393.43%/1403.02%/100%,公司环境治理省外扩张进展顺利,预计未来仍保持稳健增长。
需求下行&原材料上涨下盈利承压,铸钢件业务有望迎来盈利修复上半年铸造业务实现收入1.88 亿元,同比增长13.86%,毛利率-5.93%,同比下降10.86 个百分点,主要系铸钢件上半年出货多为2021 年签订订单,价格已经锁定,大宗原材料价格持续上涨,单吨费用持续提高,盈利承压;公司2021 年四季度与下游议价,改善产品结构,当前废钢价格指数已经从5 月高点3400 元/吨回调至2700 元/吨附近,预计未来伴随与下游议价完成&原材料成本回落,铸钢件业务盈利迎来修复。
盈利预测及估值
公司是积极转型新能源赛道的多元化企业,负极材料开启第二增长曲线。在考虑并表及配套融资情况下,我们维持22-24 年公司归母净利润预测为6.09、10.55、13.13 亿元,按并购定增发行后公司总股本4.48 亿股计算,对应8 月23日股价总市值为110.72 亿元,对应22-24 的PE 分别为18、11、8 倍,维持“买入”评级。
风险提示
全球新能车销量不及预期;负极及石墨化产能建设不及预期;负极行业竞争加剧;再融资进展低于预期的风险。
投資事件
2022 上半年,公司實現營業收入 4.26 億元,同比增長9.22%;歸母淨利潤 2372萬元,同比下降40.46%。2022 年第二季度,公司實現收入2.7 億元,同比增長20.20%,環比增長73.04%;歸母淨利潤 1223 萬元,同比下降51.13%,環比增長6.35%。公司業績變化主要系傳統主業影響:(1)原材料價格大幅上漲,成本向下傳導不順利導致;(2)疫情和行業週期影響下需求不景氣,競爭加劇導致毛利率下降。
攜手貝特瑞積極轉型負極黃金賽道,負極產能有序釋放增厚業績公司與貝特瑞合資建設負極產能,持股49%,雅安一期5 萬噸預計於22 年8 月份投產,二期5 萬噸待一期建成後再規劃。此一二期產線不包含石墨化工序,天全福鞍實現裝爐量3.56/8.90/12.52 萬噸,結合在手訂單可向四川瑞鞍提供-/4.34/5萬噸,天全福鞍規劃的11 萬噸石墨化產能可以充分保障石墨化供給,負極業務有望貢獻增厚今年業績。
省外擴張進展順利,預計環境治理業務保持穩健增長2022 上半年環境治理業務實現收入2.24 億元,同比增長4.66%,毛利率34.70%,同比微降1.81 個百分點,收入穩定增長盈利能力保持平穩;分地區來看,東北、華北地區收入同比下降14.94%/6.73%;但華東、西南、華南和華中地區收入同比大幅增長,分別提升154.76%/393.43%/1403.02%/100%,公司環境治理省外擴張進展順利,預計未來仍保持穩健增長。
需求下行&原材料上漲下盈利承壓,鑄鋼件業務有望迎來盈利修復上半年鑄造業務實現收入1.88 億元,同比增長13.86%,毛利率-5.93%,同比下降10.86 個百分點,主要系鑄鋼件上半年出貨多為2021 年簽訂訂單,價格已經鎖定,大宗原材料價格持續上漲,單噸費用持續提高,盈利承壓;公司2021 年四季度與下游議價,改善產品結構,當前廢鋼價格指數已經從5 月高點3400 元/噸回調至2700 元/噸附近,預計未來伴隨與下游議價完成&原材料成本回落,鑄鋼件業務盈利迎來修復。
盈利預測及估值
公司是積極轉型新能源賽道的多元化企業,負極材料開啟第二增長曲線。在考慮並表及配套融資情況下,我們維持22-24 年公司歸母淨利潤預測為6.09、10.55、13.13 億元,按併購定增發行後公司總股本4.48 億股計算,對應8 月23日股價總市值為110.72 億元,對應22-24 的PE 分別為18、11、8 倍,維持“買入”評級。
風險提示
全球新能車銷量不及預期;負極及石墨化產能建設不及預期;負極行業競爭加劇;再融資進展低於預期的風險。