投资要点
效率提升，稳中求进，业绩推动效果显著：
2022H1 公司实现营收460.31 亿元（yoy+17.36%），毛利率3.18%，归母净利润4.08 亿元（yoy+34.09%），扣非归母净利润3.84 亿元（yoy+38.62%）；单Q2 营收220.18 亿元（yoy+20.03%），毛利率3.24%，同比上升0.11 pct；归母净利润2.08亿元（yoy+41.09%），扣非归母净利润1.86 亿元（yoy+37.55%）。面对疫情、行业及国际环境的综合复杂影响，公司在成本端发力，加快存货周转速度，商品库存自2021Q4 起连续两个季度呈下降态势，公司 Q2 存货25.74 亿元，环比下降15.12%。
“物流+仓储+零售”供应链搭建完善，零售业务巩固渠道地位：
22H1 数字化分销业务收入321.45 亿元（yoy+14.54%），占营收比近70%，毛利率2.78%；数字化零售业务收入138.03 亿元（yoy+24.21%），占营收比近30%，毛利率3.55%。公司致力于搭建全品类电商平台交易服务能力，全面推动新零售战略升级。苹果渠道规模再创新高，当前公司运营管理的苹果授权门店及网点数超2,800 家，并打通了公域和私域流量的联动运营，截至22H1，Coodoo 的2C 订单总数完成419 万单，同比增长14%；荣耀方面则重点提升市场运营质量，进一步拓宽运营商及政企等增量客户业务规模，并持续推进供应链金融服务，积极配合荣耀在O2O 业务布局，为荣耀京东到家、天猫同城业务落地提供核心支撑。
持续优化数字化私域运营能力，自有品牌建设取得突破，推进公司产业升级：
公司以“内容”+“社交”为核心，构建集全域运营、商品一盘货、精准营销和服务可视化为一体的数字化私域运营能力，以提升公司的整体服务质量和用户粘性。依托于此，公司开启快消品销售服务网络布局，同时自有品牌建设运营亦取得突破，获得市场认可。如公司智能护理产品“ROZU/荣尊” 聚焦核心单品的营销推广和供应链优化，线上销售创下新高；智能健康产品“UOIN/ 柚印”累计覆盖600 多家终端门店，当前已实现盈利，并将持续投入研发；参股子公司一号机科技旗下的新式茶饮品牌“茶小开”产品业已覆盖 20,000 家销售网点。
盈利预测与估值
爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著竞争优势，是我们持续看好公司的核心理由。预计22/23/24 年公司营收1,144.65/1,330.96/1,509.39 亿元，同比增长20.4%/16.3%/13.4%，归母净利润12.56/16.66/22.11 亿元，同比增长36.2%/32.6%/32.7%，当前市值对应市盈率分别为9.9X/7.4X/5.6X，维持“买入”评级。
风险提示
疫情反复；新品销售及拓展不及预期；手机销售不达预期。
投資要點
效率提升，穩中求進，業績推動效果顯著：
2022H1 公司實現營收460.31 億元（yoy+17.36%），毛利率3.18%，歸母淨利潤4.08 億元（yoy+34.09%），扣非歸母淨利潤3.84 億元（yoy+38.62%）；單Q2 營收220.18 億元（yoy+20.03%），毛利率3.24%，同比上升0.11 pct；歸母淨利潤2.08億元（yoy+41.09%），扣非歸母淨利潤1.86 億元（yoy+37.55%）。面對疫情、行業及國際環境的綜合複雜影響，公司在成本端發力，加快存貨週轉速度，商品庫存自2021Q4 起連續兩個季度呈下降態勢，公司 Q2 存貨25.74 億元，環比下降15.12%。
“物流+倉儲+零售”供應鏈搭建完善，零售業務鞏固渠道地位：
22H1 數字化分銷業務收入321.45 億元（yoy+14.54%），佔營收比近70%，毛利率2.78%；數字化零售業務收入138.03 億元（yoy+24.21%），佔營收比近30%，毛利率3.55%。公司致力於搭建全品類電商平臺交易服務能力，全面推動新零售戰略升級。蘋果渠道規模再創新高，當前公司運營管理的蘋果授權門店及網點數超2,800 家，並打通了公域和私域流量的聯動運營，截至22H1，Coodoo 的2C 訂單總數完成419 萬單，同比增長14%；榮耀方面則重點提升市場運營質量，進一步拓寬運營商及政企等增量客戶業務規模，並持續推進供應鏈金融服務，積極配合榮耀在O2O 業務佈局，爲榮耀京東到家、天貓同城業務落地提供核心支撐。
持續優化數字化私域運營能力，自有品牌建設取得突破，推進公司產業升級：
公司以“內容”+“社交”爲核心，構建集全域運營、商品一盤貨、精準營銷和服務可視化爲一體的數字化私域運營能力，以提升公司的整體服務質量和用戶粘性。依託於此，公司開啓快消品銷售服務網絡佈局，同時自有品牌建設運營亦取得突破，獲得市場認可。如公司智能護理產品“ROZU/榮尊” 聚焦核心單品的營銷推廣和供應鏈優化，線上銷售創下新高；智能健康產品“UOIN/ 柚印”累計覆蓋600 多家終端門店，當前已實現盈利，並將持續投入研發；參股子公司一號機科技旗下的新式茶飲品牌“茶小開”產品業已覆蓋 20,000 家銷售網點。
盈利預測與估值
愛施德作爲國內領先的數字化分銷和數字化零售服務商，在銷售網絡佈局、產品運營發展、組織效率提升和數字化更新支撐等方面具有顯著競爭優勢，是我們持續看好公司的核心理由。預計22/23/24 年公司營收1,144.65/1,330.96/1,509.39 億元，同比增長20.4%/16.3%/13.4%，歸母淨利潤12.56/16.66/22.11 億元，同比增長36.2%/32.6%/32.7%，當前市值對應市盈率分別爲9.9X/7.4X/5.6X，維持“買入”評級。
風險提示
疫情反覆；新品銷售及拓展不及預期；手機銷售不達預期。
