事件：2022 年8 月24 日，公司发布2022 年半年报，上半年共计实现营业总收入31.53 亿元，同比下降20.07%，实现归属于上市公司股东的净利润0.13 亿元，同比下降94.86%，扣非后归母净利润0.16 亿元，同比下降92.14%。
投资要点：
多重因素影响下，公司上半年业绩承压。公司2022 年上半年共计实现营业总收入31.53亿元，同比下降20.07%，实现归属于上市公司股东的净利润0.13 亿元，同比下降94.86%，扣非后归母净利润0.16 亿元，同比下降92.14%。其中，Q2 单季度公司实现营收15.70亿元，同比下降16.05%，实现归属于上市公司股东的净利润-0.14 亿元，同比下降109.20%，扣非后归母净利润0.35 亿元，同比下降69.76%。公司业绩承压，预计主要系：
1）俄乌冲突、美国高通胀等宏观背景下，全球市场大幅收缩、消费疲软；2）国内及东南亚地区疫情反复，线下消费景气度低迷；3）上游原材料及海运价格维持高位共同影响所致。
聚焦保健按摩主业，强化品牌领导力。面对经济下行的趋势，公司坚持聚焦核心主业，持续减少和剥离非核心业务，上半年其他类产品营收同比下滑42.73%。保健按摩业务实现营收22.62 亿元，同比下滑13.16%，优于公司整体收入表现。其中按摩椅实现营收13.54亿元，同比下滑15.04%。“OGAWA 奥佳华”品牌在国内市场进一步完善线上线下渠道布局，并通过对目标客群进行精准投放广告加强品牌推广，在海外市场通过经营团队“本地化”、把握促销节点、推出高性价比产品等措施，在马来西亚、新加坡市场的销售收入逆势增长，分别同比+18.02%/+13.38%。7 月公司作为第一起草单位的按摩椅国家标准正式发布，强化了公司在按摩椅领域的技术引领者地位。按摩小电业务实现营收9.09 亿元，同比小幅下滑10.21%，公司将优势资源适当向按摩小电器倾斜，加快按摩小电器的产品创新与营销推广，创造新的收入增长点。健康环境业务包含新风系统、空气净化器等产品，实现营收4.90 亿元，同比下滑24.38%。
毛利率迎来边际改善，保持高研发投入。2022 年上半年公司实现销售毛利率29.32%，同比下滑3.77 个pcts，环比21H2 改善2.63 个pcts，主要系原材料价格仍处于较高水平。
期间费用方面，上半年公司销售费用率和管理费用率分别同比提升1.94/1.07 个pcts 至17.51%、6.54%；财务费用率同比下降2.47 个pcts 至-0.79%，主要系汇率波动影响；研发费用率4.28%，同比提升0.72 个pcts，公司保持对研发的大量投入。最终录得公司销售净利率0.41%，下滑7.01 个pcts。
下调盈利预测，下调至“增持”评级。2022 年上半年外部宏观因素对公司业绩影响较大，我们下调对于公司的盈利预测，预计2022-2024 年分别可实现归母净利润2.51/4.34/5.22亿元（前值为5.24/6.23/7.25 亿元），同比分别-45.3%/+72.8%/+20.3%，对应当前市盈率分别为19 倍、11 倍和9 倍。下调投资评级至“增持”。
风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。
事件：2022 年8 月24 日，公司發佈2022 年半年報，上半年共計實現營業總收入31.53 億元，同比下降20.07%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.13 億元，同比下降94.86%，扣非後歸母淨利潤0.16 億元，同比下降92.14%。
投資要點：
多重因素影響下，公司上半年業績承壓。公司2022 年上半年共計實現營業總收入31.53億元，同比下降20.07%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.13 億元，同比下降94.86%，扣非後歸母淨利潤0.16 億元，同比下降92.14%。其中，Q2 單季度公司實現營收15.70億元，同比下降16.05%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-0.14 億元，同比下降109.20%，扣非後歸母淨利潤0.35 億元，同比下降69.76%。公司業績承壓，預計主要系：
1）俄烏衝突、美國高通脹等宏觀背景下，全球市場大幅收縮、消費疲軟；2）國內及東南亞地區疫情反覆，線下消費景氣度低迷；3）上游原材料及海運價格維持高位共同影響所致。
聚焦保健按摩主業，強化品牌領導力。面對經濟下行的趨勢，公司堅持聚焦核心主業，持續減少和剝離非核心業務，上半年其他類產品營收同比下滑42.73%。保健按摩業務實現營收22.62 億元，同比下滑13.16%，優於公司整體收入表現。其中按摩椅實現營收13.54億元，同比下滑15.04%。“OGAWA 奧佳華”品牌在國內市場進一步完善線上線下渠道佈局，並通過對目標客羣進行精準投放廣告加強品牌推廣，在海外市場通過經營團隊“本地化”、把握促銷節點、推出高性價比產品等措施，在馬來西亞、新加坡市場的銷售收入逆勢增長，分別同比+18.02%/+13.38%。7 月公司作為第一起草單位的按摩椅國家標準正式發佈，強化了公司在按摩椅領域的技術引領者地位。按摩小電業務實現營收9.09 億元，同比小幅下滑10.21%，公司將優勢資源適當向按摩小電器傾斜，加快按摩小電器的產品創新與營銷推廣，創造新的收入增長點。健康環境業務包含新風系統、空氣淨化器等產品，實現營收4.90 億元，同比下滑24.38%。
毛利率迎來邊際改善，保持高研發投入。2022 年上半年公司實現銷售毛利率29.32%，同比下滑3.77 個pcts，環比21H2 改善2.63 個pcts，主要系原材料價格仍處於較高水平。
期間費用方面，上半年公司銷售費用率和管理費用率分別同比提升1.94/1.07 個pcts 至17.51%、6.54%；財務費用率同比下降2.47 個pcts 至-0.79%，主要系匯率波動影響；研發費用率4.28%，同比提升0.72 個pcts，公司保持對研發的大量投入。最終錄得公司銷售淨利率0.41%，下滑7.01 個pcts。
下調盈利預測，下調至“增持”評級。2022 年上半年外部宏觀因素對公司業績影響較大，我們下調對於公司的盈利預測，預計2022-2024 年分別可實現歸母淨利潤2.51/4.34/5.22億元（前值為5.24/6.23/7.25 億元），同比分別-45.3%/+72.8%/+20.3%，對應當前市盈率分別為19 倍、11 倍和9 倍。下調投資評級至“增持”。
風險提示：原材料價格波動風險，匯率波動風險。
