上半年 不惧疫情扰动，实现增长稳健：2022 年上半年实现营收44.48亿元，同比增长15.7%；若全按药品销售收入计算营业额51.7 亿元，同比增长21.1%。期间溢利17.96 亿元，同比增长10.1%。滚动年股息除以业绩公告日收盘价计算的股息率为5.1%。若全按药品销售收入计算在售产品增长稳健，心脑血管线同比增长26.0%；消化线同比增长17.4%；眼科线同比增长14.2%；皮肤线同比增长11.4%；其他产品同比增长3.2%。费用端整体平稳，净利率略有下降，全按药品销售收入计算，毛利率65.3%，同比提升0.5pct；销售费用率23.5%，同比提升1.6pct；行政费用率5.4%，同比提升1.7pct；研发费用率1.1%，同比提升0.2pct；净利率34.7%，同比下降3.5pct。
创新研究收获可期，四大业务板块协同并进：（1）创新研究发展：上半年3款创新产品处于中国NDA审评中，1
款创新产品已于中国香港获批上市，
1 款创新产品中国NDA 被CDE 纳入优先审评程序，3 款创新产品中国桥接试验完成首例受试者给药并稳步推进中，迎来创新药收获期。（2）皮肤医美业务：加强内部系统性整合，2022 年8 月收购禾零医药60%股权，获得皮肤学级护肤品。（3）眼科业务：2022 年7 月26 日从友芝友生物制药购得玻璃体腔内注射用靶向VEGF+ANG2 四价双抗在全球范围的全部相关资产；2022 年8 月12 日与法国ETC 就EyeOP1 超声青光眼治疗仪达成合作并投资持有ETC33.4%的股权。（4）大健康业务：从以往产品多而全的“大卖场”模式调整为少而精的“爆款品牌运营”模式。
开启国际化发展战略，以东南亚市场为起点，打造覆盖产品研发、生产、商业化的开放性平台。2022 年8 月，东南亚业务公司Rxilient 与天麦生物达成合作，获得胰岛素系列产品在东南亚11 国注册、营销、销售和分销独家权利。
盈利预测与估值：公司各项业务推进顺利，我们调整2022-2024 年营业收入预测分别为96.13、102.13、117.28 亿元，同比增长15.31%、6.24%、14.83%；调整2022-2024 年归母净利润预测分别为33.62、34.83、39.09亿元，同比增长11.40%、3.61%、12.24%，维持“买入”评级。
风险提示：集采影响超预期，并购整合不及预期，在研产品上市进度低于预期，政策风险。
上半年 不懼疫情擾動，實現增長穩健：2022 年上半年實現營收44.48億元，同比增長15.7%；若全按藥品銷售收入計算營業額51.7 億元，同比增長21.1%。期間溢利17.96 億元，同比增長10.1%。滾動年股息除以業績公告日收盤價計算的股息率爲5.1%。若全按藥品銷售收入計算在售產品增長穩健，心腦血管線同比增長26.0%；消化線同比增長17.4%；眼科線同比增長14.2%；皮膚線同比增長11.4%；其他產品同比增長3.2%。費用端整體平穩，淨利率略有下降，全按藥品銷售收入計算，毛利率65.3%，同比提升0.5pct；銷售費用率23.5%，同比提升1.6pct；行政費用率5.4%，同比提升1.7pct；研發費用率1.1%，同比提升0.2pct；淨利率34.7%，同比下降3.5pct。
創新研究收穫可期，四大業務板塊協同並進：（1）創新研究發展：上半年3款創新產品處於中國NDA審評中，1
款創新產品已於中國香港獲批上市，
1 款創新產品中國NDA 被CDE 納入優先審評程序，3 款創新產品中國橋接試驗完成首例受試者給藥並穩步推進中，迎來創新藥收穫期。（2）皮膚醫美業務：加強內部系統性整合，2022 年8 月收購禾零醫藥60%股權，獲得皮膚學級護膚品。（3）眼科業務：2022 年7 月26 日從友芝友生物製藥購得玻璃體腔內注射用靶向VEGF+ANG2 四價雙抗在全球範圍的全部相關資產；2022 年8 月12 日與法國ETC 就EyeOP1 超聲青光眼治療儀達成合作並投資持有ETC33.4%的股權。（4）大健康業務：從以往產品多而全的“大賣場”模式調整爲少而精的“爆款品牌運營”模式。
開啓國際化發展戰略，以東南亞市場爲起點，打造覆蓋產品研發、生產、商業化的開放性平臺。2022 年8 月，東南亞業務公司Rxilient 與天麥生物達成合作，獲得胰島素系列產品在東南亞11 國註冊、營銷、銷售和分銷獨家權利。
盈利預測與估值：公司各項業務推進順利，我們調整2022-2024 年營業收入預測分別爲96.13、102.13、117.28 億元，同比增長15.31%、6.24%、14.83%；調整2022-2024 年歸母淨利潤預測分別爲33.62、34.83、39.09億元，同比增長11.40%、3.61%、12.24%，維持“買入”評級。
風險提示：集採影響超預期，併購整合不及預期，在研產品上市進度低於預期，政策風險。
