22 年二季度经调整净利润同比增长13%，符合我们预期；但22 年二季度肿瘤产品销售疲软（同比下降9%）
我们认为公司的研发和BD 进展依然是公司估值重估的主要催化剂
我们将基于分类加总估值的目标价由14.8港元下调至14.4港元。维持增持评级，看好公司管线升级进展和较强的资本配置潜力22年二季度业绩符合预期
22年二季度成品药销售额同比增长4%至59.91亿元人民币，这得益于抗感染产品增长迅速（同比增长19%至8.53亿元人民币）和神经系统疾病产品的稳健增长（同比增长7%至19.38亿元人民币）。但由于22年二季度疫情扰动，肿瘤产品销售额下滑至18.98亿元人民币（同比下降9%，环比下降12%）。我们留意到6月河南牵头的13省区域联盟集采中，克艾力降价约80%，该结果或将使公司肿瘤线产品增速承压。功能食品及其他业务同比增长63%至5.40亿元人民币，该板块主要得益于价格上涨趋势。原料药产品同比增长20%至12.06亿元人民币，得益于产能扩张抵消了维C产品价格下滑。整体毛利率下降3.9个百分点至71.5%，主要由于销售结构的变化和维C产品单价下降。经调整净利润同比增长13%（剔除非经常项目，例如：金融资产公允价值变动），大致符合我们对公司22财年全年中双位数增速的预测。
mRNA平台持续得到验证
公司SYS6006（公司的候选新冠mRNA疫苗）目前正在进行6项临床试验。
公司在8月23日宣布了SYS6006的一项临床研究，主要用于序贯加强接种。
临床显示，该候选疫苗已经达到安全性和免疫原性的预期。临床表明SYS6006作为序贯加强针，相较传统疫苗，对Omicron BA.2变异株有更好的加强免疫，且显示良好的安全性数据。我们认为这些临床进展将进一步验证公司mRNA平台的实力。
维持增持评级，分类加总估值法的目标价调整至14.4港元我们将22/23财年的盈利预测分别下调2%/4%，以反映克艾力疲弱的销售前景。因此我们将目标价由14.8港元下调至14.4港元。但我们的目标价在基于分类加总估值法之上，仍保留了30%的溢价，以反映公司有能力拓展BD机会。公司目前的市盈率也比其他大型制药公司同行约21倍的市盈率折价约45%，我们认为在大盘震荡过程中能够提供了足够的安全边际。
22 年二季度經調整淨利潤同比增長13%，符合我們預期；但22 年二季度腫瘤產品銷售疲軟（同比下降9%）
我們認爲公司的研發和BD 進展依然是公司估值重估的主要催化劑
我們將基於分類加總估值的目標價由14.8港元下調至14.4港元。維持增持評級，看好公司管線升級進展和較強的資本配置潛力22年二季度業績符合預期
22年二季度成品藥銷售額同比增長4%至59.91億元人民幣，這得益於抗感染產品增長迅速（同比增長19%至8.53億元人民幣）和神經系統疾病產品的穩健增長（同比增長7%至19.38億元人民幣）。但由於22年二季度疫情擾動，腫瘤產品銷售額下滑至18.98億元人民幣（同比下降9%，環比下降12%）。我們留意到6月河南牽頭的13省區域聯盟集採中，克艾力降價約80%，該結果或將使公司腫瘤線產品增速承壓。功能食品及其他業務同比增長63%至5.40億元人民幣，該板塊主要得益於價格上漲趨勢。原料藥產品同比增長20%至12.06億元人民幣，得益於產能擴張抵消了維C產品價格下滑。整體毛利率下降3.9個百分點至71.5%，主要由於銷售結構的變化和維C產品單價下降。經調整淨利潤同比增長13%（剔除非經常項目，例如：金融資產公允價值變動），大致符合我們對公司22財年全年中雙位數增速的預測。
mRNA平臺持續得到驗證
公司SYS6006（公司的候選新冠mRNA疫苗）目前正在進行6項臨牀試驗。
公司在8月23日宣佈了SYS6006的一項臨牀研究，主要用於序貫加強接種。
臨牀顯示，該候選疫苗已經達到安全性和免疫原性的預期。臨牀表明SYS6006作爲序貫加強針，相較傳統疫苗，對Omicron BA.2變異株有更好的加強免疫，且顯示良好的安全性數據。我們認爲這些臨牀進展將進一步驗證公司mRNA平臺的實力。
維持增持評級，分類加總估值法的目標價調整至14.4港元我們將22/23財年的盈利預測分別下調2%/4%，以反映克艾力疲弱的銷售前景。因此我們將目標價由14.8港元下調至14.4港元。但我們的目標價在基於分類加總估值法之上，仍保留了30%的溢價，以反映公司有能力拓展BD機會。公司目前的市盈率也比其他大型製藥公司同行約21倍的市盈率折價約45%，我們認爲在大盤震盪過程中能夠提供了足夠的安全邊際。
