【投资要点】
公司业绩保持较好增长。2022 年上半年，公司实现营业收入9.95 亿元，同比+13.13%；归母净利润3.03 亿元，同比+22.54%；扣非归母净利润2.90 亿元，同比+35.19%；实现经营性现金净流量2.09 亿元，同比+4.66%。就单独Q2 来看，公司实现营业收入4.79 亿元，同比+6.44%（Q1 为5.17 亿元，同比+20.23%）；归母净利润1.83 亿元，同比+22.0%（Q1 为1.20 亿元，同比+22.45%）。公司具有畅通的销售渠道，通过深度分销系统与客户关系管理系统保持了与各级经销商稳定的合作伙伴关系。同时公司与时俱进，在保持原有营销的基础上，持续推进医药+互联网、IP 跨界融合等新运营模式，不断强化中医药文化和品牌年轻化的化学反应，提升品牌价值的真正变现能力。
公司产品丰富市场地位突出。公司秉承“做中国领先的医药制造集团”
的企业愿景，在口腔咽喉用药、泌尿系统用药等领域不断巩固领先地位。目前公司及子公司拥有218 个药品批文，其中有46 个独家品种，70 个品规进入国家基本药物目录，113 个品规进入国家医保目录，拥有有效发明专利64 件（其中1 件为美国发明专利，1 件为国家保密发明专利，4 件获得中国专利优秀奖）。公司主要药品包括三金片、桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片、脑脉泰胶囊、眩晕宁片（颗粒）、玉叶解毒颗粒、拉莫三嗪片等。根据中康零售药店数据，2020年西瓜霜系列产品市场份额约为8.01%。
公司盈利能力提升明显。2022H1，公司销售、管理、财务费用率分别为17.20%、10.89%、-0.94%，同比分别-0.76pct、+2.72pct、+0.74pct；研发费用率为7.84%（同比-4.03pct）；公司销售毛利率、净利率分别为72.13%（+2.79pct）、30.43%（+2.34pct）
【投资建议】
“三金”是中国驰名商标、广西老字号，根据世界品牌实验室（WorldBrand Lab）发布的2021 年《中国500 最具价值品牌》排行榜，“三金”
品牌价值112.29 亿元。报告期内，公司有序推进三金片与西瓜霜系列产品的再创新研究，实现主打产品三金片和西瓜霜的整体技术、质量、疗效提升和产品升级换代；并完成自治区科技厅“三金片深度二次开发及产业化升级研究”和“生物药II 类新药“重组抗VEGF 人源化单克隆抗体注射液“研制”2 个项目的验收，新申请发明专利3 件，获得发明专利授权4件。
公司产品丰富，在口腔咽喉用药、泌尿系统用药等领域不断巩固领先地位，持续推进传统渠道与创新渠道建设，有望实现产品销售额与市场份额的提升。我们预计公司2022/2023/2024 年营业收入分别为人民币20.17/23.23/26.55 亿元，归母净利润分别为4.08/4.81/5.54 亿元，EPS分别为0.69/0.81/0.94 元。给予“增持”评级。
【风险提示】
市场竞争加剧风险；
产品价格下降风险；
原辅材料成本波动风险；
【投資要點】
公司業績保持較好增長。2022 年上半年，公司實現營業收入9.95 億元，同比+13.13%；歸母淨利潤3.03 億元，同比+22.54%；扣非歸母淨利潤2.90 億元，同比+35.19%；實現經營性現金淨流量2.09 億元，同比+4.66%。就單獨Q2 來看，公司實現營業收入4.79 億元，同比+6.44%（Q1 爲5.17 億元，同比+20.23%）；歸母淨利潤1.83 億元，同比+22.0%（Q1 爲1.20 億元，同比+22.45%）。公司具有暢通的銷售渠道，通過深度分銷系統與客戶關係管理系統保持了與各級經銷商穩定的合作伙伴關係。同時公司與時俱進，在保持原有營銷的基礎上，持續推進醫藥+互聯網、IP 跨界融合等新運營模式，不斷強化中醫藥文化和品牌年輕化的化學反應，提升品牌價值的真正變現能力。
公司產品豐富市場地位突出。公司秉承“做中國領先的醫藥製造集團”
的企業願景，在口腔咽喉用藥、泌尿系統用藥等領域不斷鞏固領先地位。目前公司及子公司擁有218 個藥品批文，其中有46 個獨家品種，70 個品規進入國家基本藥物目錄，113 個品規進入國家醫保目錄，擁有有效發明專利64 件（其中1 件爲美國發明專利，1 件爲國家保密發明專利，4 件獲得中國專利優秀獎）。公司主要藥品包括三金片、桂林西瓜霜、西瓜霜潤喉片、西瓜霜清咽含片、腦脈泰膠囊、眩暈寧片（顆粒）、玉葉解毒顆粒、拉莫三嗪片等。根據中康零售藥店數據，2020年西瓜霜系列產品市場份額約爲8.01%。
公司盈利能力提升明顯。2022H1，公司銷售、管理、財務費用率分別爲17.20%、10.89%、-0.94%，同比分別-0.76pct、+2.72pct、+0.74pct；研發費用率爲7.84%（同比-4.03pct）；公司銷售毛利率、淨利率分別爲72.13%（+2.79pct）、30.43%（+2.34pct）
【投資建議】
“三金”是中國馳名商標、廣西老字號，根據世界品牌實驗室（WorldBrand Lab）發佈的2021 年《中國500 最具價值品牌》排行榜，“三金”
品牌價值112.29 億元。報告期內，公司有序推進三金片與西瓜霜系列產品的再創新研究，實現主打產品三金片和西瓜霜的整體技術、質量、療效提升和產品升級換代；並完成自治區科技廳“三金片深度二次開發及產業化升級研究”和“生物藥II 類新藥“重組抗VEGF 人源化單克隆抗體注射液“研製”2 個項目的驗收，新申請發明專利3 件，獲得發明專利授權4件。
公司產品豐富，在口腔咽喉用藥、泌尿系統用藥等領域不斷鞏固領先地位，持續推進傳統渠道與創新渠道建設，有望實現產品銷售額與市場份額的提升。我們預計公司2022/2023/2024 年營業收入分別爲人民幣20.17/23.23/26.55 億元，歸母淨利潤分別爲4.08/4.81/5.54 億元，EPS分別爲0.69/0.81/0.94 元。給予“增持”評級。
【風險提示】
市場競爭加劇風險；
產品價格下降風險；
原輔材料成本波動風險；
