投资事件 公司公布 2022 年中报：报告期内，公司实现营业收入5.10 亿元，同比-16.60%； 实现归母净利润0.77 亿元，同比-25.45%；实现扣非归母净利0.85 亿元，同比-15.35%;基本 EPS 为0.16 元/股，同比-31.21%。
我们的分析与判断
（一）疫情影响项目交付，公司短期业绩承压。 2022H1 公司实现营收5.10 亿元，同比-16.60%；其中Q2 实现营收2.99 亿元，同比-27.17%，环比Q1+41.31%，公司短期收入承压，主要由于上半年上海等部分汽车企业聚集城市疫情反弹，公司项目组人员及市场营销人员线下流动受到一定影响，项目交付验收及签约被不同程度推迟，影响了公司研发业务业绩的正常释放。随着疫情的缓和，公司研发业务快速实现恢复，Q2 业务收入环比改善，研发业务有望在下半年追赶进度；公司V6 燃油发动机、减速器产品常态化量产，全球首创的单档电磁式DHT（耦合器）产品顺利量产下线，为年度零部件快速爬坡提供了坚实的基础保障。
（二）毛利率高位坚挺，在手订单饱满，业绩释放可期。2022H1 公司毛利率为37.08%，同比+0.39pct，主要得益于燃油车整车设计业务毛利同比改善1.40pct；Q2 单季毛利率35.36%，同比+0.9pct，环比-4.15pct，环比毛利率走弱预计与公司收入确认滞后有关。目前公司存量的研发业务订单总额为21.02 亿元，疫情平稳后公司经营快速恢复，业绩释放可期；零部件制造方面，上半年公司第一代V6 发动机持续为北汽BJ80 配套搭载，下一步有望为该款车的特种车型实现量产配套，7 月公司DHT 变速箱总成已为上汽通用五菱供货，新能源零部件积极拓展德国大陆等量产客户，助力收入多元化增长。
（三）研发+制造双轮驱动，构建全产业链生态。公司是国内独立汽车设计公司整车研发“交钥匙”服务和发动机/动力总成研发制造的开创者，是国内极少数业务模块能够覆盖整车开发全产业链的独立开发企业，公司在汽车平台化、电动化、网联化、智能化、数字化方向上均已进行前瞻布局，并掌握系列关键技术，其中多项技术或解决方案处于领先水平。公司零部件制造已陆续落地量产，减速器、耦合器等具备强竞争力的零部件产品产能稳步爬坡，随着在未来完成对天津博郡的收购投产，有助于公司整车研发领域实现以完整解决方案或量产产品对外独立销售。
投资建议：我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为12.78 亿元、17.23 亿元、22.64 亿元，同比增速分别为0.44%、34.87%、31.35%，归母净利润分别为2.12 亿元、2.70 亿元、3.56 亿元，对应 EPS 分别为0.43 元、0.54 元、0.72 元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、疫情对公司业务带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险。
投資事件 公司公佈 2022 年中報：報告期內，公司實現營業收入5.10 億元，同比-16.60%； 實現歸母淨利潤0.77 億元，同比-25.45%；實現扣非歸母淨利0.85 億元，同比-15.35%;基本 EPS 為0.16 元/股，同比-31.21%。
我們的分析與判斷
（一）疫情影響項目交付，公司短期業績承壓。 2022H1 公司實現營收5.10 億元，同比-16.60%；其中Q2 實現營收2.99 億元，同比-27.17%，環比Q1+41.31%，公司短期收入承壓，主要由於上半年上海等部分汽車企業聚集城市疫情反彈，公司項目組人員及市場營銷人員線下流動受到一定影響，項目交付驗收及簽約被不同程度推遲，影響了公司研發業務業績的正常釋放。隨着疫情的緩和，公司研發業務快速實現恢復，Q2 業務收入環比改善，研發業務有望在下半年追趕進度；公司V6 燃油發動機、減速器產品常態化量產，全球首創的單檔電磁式DHT（耦合器）產品順利量產下線，為年度零部件快速爬坡提供了堅實的基礎保障。
（二）毛利率高位堅挺，在手訂單飽滿，業績釋放可期。2022H1 公司毛利率為37.08%，同比+0.39pct，主要得益於燃油車整車設計業務毛利同比改善1.40pct；Q2 單季毛利率35.36%，同比+0.9pct，環比-4.15pct，環比毛利率走弱預計與公司收入確認滯後有關。目前公司存量的研發業務訂單總額為21.02 億元，疫情平穩後公司經營快速恢復，業績釋放可期；零部件製造方面，上半年公司第一代V6 發動機持續為北汽BJ80 配套搭載，下一步有望為該款車的特種車型實現量產配套，7 月公司DHT 變速箱總成已為上汽通用五菱供貨，新能源零部件積極拓展德國大陸等量產客户，助力收入多元化增長。
（三）研發+製造雙輪驅動，構建全產業鏈生態。公司是國內獨立汽車設計公司整車研發“交鑰匙”服務和發動機/動力總成研發製造的開創者，是國內極少數業務模塊能夠覆蓋整車開發全產業鏈的獨立開發企業，公司在汽車平臺化、電動化、網聯化、智能化、數字化方向上均已進行前瞻佈局，並掌握系列關鍵技術，其中多項技術或解決方案處於領先水平。公司零部件製造已陸續落地量產，減速器、耦合器等具備強競爭力的零部件產品產能穩步爬坡，隨着在未來完成對天津博郡的收購投產，有助於公司整車研發領域實現以完整解決方案或量產產品對外獨立銷售。
投資建議：我們預計公司 2022~2024 年營業收入分別為12.78 億元、17.23 億元、22.64 億元，同比增速分別為0.44%、34.87%、31.35%，歸母淨利潤分別為2.12 億元、2.70 億元、3.56 億元，對應 EPS 分別為0.43 元、0.54 元、0.72 元，維持“推薦”評級。
風險提示：1、疫情對公司業務帶來不利影響的風險；2、原材料價格上漲的風險。
