2022 年8 月15 日，阅文集团（0772.HK）发布了2022 年半年度报告。2022年H1 实现营收40.87 亿元，同比下降5.9%；Non-IFRS 归母净利润6.7 亿元，经营盈利同比增长8.2%达6.9 亿元，经营利润率从去年同期的14.8%提升至17.0%。
降本增效持续推进，免费阅读业务助推MAU 上涨。营收方面，在线业务营收23.07 亿元，同比减少9.2%。其中，自有平台产品收入17.63 亿元，同比减少6.3%，主要是因为公司实施了优化成本及提升运营效率的措施，从而减少了用户获取相关的营销开支；腾讯产品自营渠道收入3.48 亿元，同比减少1.7%，主要是因为免费阅读内容的广告变现效率受宏观环境影响而下降；第三方平台收入1.97 亿元，同比减少35.8%，主要是因为中止了与某些第三方分销合作伙伴的合作。用户层面，阅文集团自有平台及自营渠道MAU 为2.647亿，同比增长13.8%。其中，自有平台产品的MAU 为1.198 亿，同比增长4.5%，主要受优质内容的优势驱动；腾讯产品自营渠道MAU 同比增加22.7%至1.449 亿，主要是因为免费阅读业务扩张吸引了更多用户。从付费用户数和ARPPU 上看，平均月付费用户同比减少12.9%至810 万人，主要系免费阅读业务扩张所致，但每月ARPPU 同比增加6.6%至38.8 元，反映了内容运营、社区功能及推荐效率等方面的提升，进一步加强付费用户的支付意愿。
IP 可视化表现亮眼，生态建设多种形式发展顺利。版权运营和其他业务营收17.80 亿元，同比减少1.2%。其中，版权运营收入为1.73 亿元，同比基本持平。其他收入同比减少21.2%至4890 万元。该等收入主要来自纸质图书销售。
IP 可视化方面，2022 年H1，电视剧、网络剧、电影、版权授权及动画的收入稳健增长。影视领域，电视剧方面《人世间》创下CCTV-1 黄金档电视剧收视率近8 年的新高，《心居》、《风起陇西》、《请叫我总监》等受观众好评，电影方面《这个杀手不太冷静》位列2022 年春节档票房排名第二。动画领域，上线的《星辰变》和《武动乾坤》新番，播放量分别达到了40 亿和30 亿，先后名列腾讯视频上半年新上线动画集均播放量第一位。此外，据骨朵数据显示，腾讯视频2022 年H1 播放量排名前20 的国产动画作品中，有11 部改编自阅文IP。漫画领域，阅文动漫与腾讯动漫合作的3 年300 部网文漫改计划持续推进，目前已有170 多部阅文IP 改编的漫画作品在腾讯动漫上线，并出现了多部一线作品，如《大奉打更人》、《第一序列》、《开局一座山》等。然而，上述收入增长被自营网络游戏的收入减少所抵销。今年上半年，《斗破苍穹》、《夜的命名术》等优质IP 陆续找到了游戏改编合作伙伴，预期未来几年同名游戏作品将陆续问世。IP 创作方面，阅文网络文学平台的IP 数量、质量和影响力不断提升，平台优质内容持续积累。上半年阅文新增了约30 万名作家和60 万本小说，新增字数160 亿；大力扶持科幻题材，推出两期2022 年起点科幻征文比赛和一系列活动，使科幻品类成为增长最快的阅读品类；在起点中文网诞生20 周年之际，推出了全新品牌主张“每一本好书都是新的起点”，确立将以好书为核心，聚焦网络文学精品内容的创作和IP 孵化，并关注内容多元化，打造健康的作家生态。
IP 商品化方面，阅文集团重点关注消费品、潮流玩具和线下实景消费等领域的机会，并已取得了初步进展，如授权推出的《斗破苍穹》美杜莎的单款雕像预售开放即售罄，GMV 达到了人民币500 万元。未来将围绕《庆余年》、《诡秘之主》、《全职高手》、《鬼吹灯》等更多的IP 开发多种形态的衍生品。出海方面，截至2022 年6 月30 日，阅文集团的海外阅读品牌Web Novel 向海外用户提供了约2,600 部中文翻译作品和约42 万部当地原创作品。
投资建议：阅文正在加速在全产业链的战略布局，形成持续输出高水准、高价值的文化内容的能力，多部爆款IP 内容充分彰显公司内容制作实力。当前免费阅读与付费阅读生态均处于各自良性发展的赛道，我们看好阅文集团长期发展潜力。
风险提示：网络文学读者数量快速下滑，与合作方商业化合作进展不及预期，内容领域相关监管政策风险。
2022 年8 月15 日，閱文集團（0772.HK）發佈了2022 年半年度報告。2022年H1 實現營收40.87 億元，同比下降5.9%；Non-IFRS 歸母淨利潤6.7 億元，經營盈利同比增長8.2%達6.9 億元，經營利潤率從去年同期的14.8%提升至17.0%。
降本增效持續推進，免費閱讀業務助推MAU 上漲。營收方面，在線業務營收23.07 億元，同比減少9.2%。其中，自有平臺產品收入17.63 億元，同比減少6.3%，主要是因爲公司實施了優化成本及提升運營效率的措施，從而減少了用戶獲取相關的營銷開支；騰訊產品自營渠道收入3.48 億元，同比減少1.7%，主要是因爲免費閱讀內容的廣告變現效率受宏觀環境影響而下降；第三方平臺收入1.97 億元，同比減少35.8%，主要是因爲中止了與某些第三方分銷合作伙伴的合作。用戶層面，閱文集團自有平臺及自營渠道MAU 爲2.647億，同比增長13.8%。其中，自有平臺產品的MAU 爲1.198 億，同比增長4.5%，主要受優質內容的優勢驅動；騰訊產品自營渠道MAU 同比增加22.7%至1.449 億，主要是因爲免費閱讀業務擴張吸引了更多用戶。從付費用戶數和ARPPU 上看，平均月付費用戶同比減少12.9%至810 萬人，主要系免費閱讀業務擴張所致，但每月ARPPU 同比增加6.6%至38.8 元，反映了內容運營、社區功能及推薦效率等方面的提升，進一步加強付費用戶的支付意願。
IP 可視化表現亮眼，生態建設多種形式發展順利。版權運營和其他業務營收17.80 億元，同比減少1.2%。其中，版權運營收入爲1.73 億元，同比基本持平。其他收入同比減少21.2%至4890 萬元。該等收入主要來自紙質圖書銷售。
IP 可視化方面，2022 年H1，電視劇、網絡劇、電影、版權授權及動畫的收入穩健增長。影視領域，電視劇方面《人世間》創下CCTV-1 黃金檔電視劇收視率近8 年的新高，《心居》、《風起隴西》、《請叫我總監》等受觀衆好評，電影方面《這個殺手不太冷靜》位列2022 年春節檔票房排名第二。動畫領域，上線的《星辰變》和《武動乾坤》新番，播放量分別達到了40 億和30 億，先後名列騰訊視頻上半年新上線動畫集均播放量第一位。此外，據骨朵數據顯示，騰訊視頻2022 年H1 播放量排名前20 的國產動畫作品中，有11 部改編自閱文IP。漫畫領域，閱文動漫與騰訊動漫合作的3 年300 部網文漫改計劃持續推進，目前已有170 多部閱文IP 改編的漫畫作品在騰訊動漫上線，並出現了多部一線作品，如《大奉打更人》、《第一序列》、《開局一座山》等。然而，上述收入增長被自營網絡遊戲的收入減少所抵銷。今年上半年，《鬥破蒼穹》、《夜的命名術》等優質IP 陸續找到了遊戲改編合作伙伴，預期未來幾年同名遊戲作品將陸續問世。IP 創作方面，閱文網絡文學平臺的IP 數量、質量和影響力不斷提升，平臺優質內容持續積累。上半年閱文新增了約30 萬名作家和60 萬本小說，新增字數160 億；大力扶持科幻題材，推出兩期2022 年起點科幻徵文比賽和一系列活動，使科幻品類成爲增長最快的閱讀品類；在起點中文網誕生20 週年之際，推出了全新品牌主張“每一本好書都是新的起點”，確立將以好書爲核心，聚焦網絡文學精品內容的創作和IP 孵化，並關注內容多元化，打造健康的作家生態。
IP 商品化方面，閱文集團重點關注消費品、潮流玩具和線下實景消費等領域的機會，並已取得了初步進展，如授權推出的《鬥破蒼穹》美杜莎的單款雕像預售開放即售罄，GMV 達到了人民幣500 萬元。未來將圍繞《慶餘年》、《詭祕之主》、《全職高手》、《鬼吹燈》等更多的IP 開發多種形態的衍生品。出海方面，截至2022 年6 月30 日，閱文集團的海外閱讀品牌Web Novel 向海外用戶提供了約2,600 部中文翻譯作品和約42 萬部當地原創作品。
投資建議：閱文正在加速在全產業鏈的戰略佈局，形成持續輸出高水準、高價值的文化內容的能力，多部爆款IP 內容充分彰顯公司內容製作實力。當前免費閱讀與付費閱讀生態均處於各自良性發展的賽道，我們看好閱文集團長期發展潛力。
風險提示：網絡文學讀者數量快速下滑，與合作方商業化合作進展不及預期，內容領域相關監管政策風險。
