1H22 业绩为公司成立以后上半年最佳,基本符合我们的预期公司公布1H22 业绩:收入101.16 亿元,同比+56.2%;归母净利润16.93亿元,同比+180.6%;扣非后17.14 亿元,同比+209.35%;每股盈利0.75元,1H22 东岳集团迎来成立以后最佳半年业绩,基本符合我们的预期。
发展趋势
PVDF 和R142b 驱动业绩大幅增长:分业务来看,1)含氟高分子材料:受益于PVDF 高景气,分部业绩盈利11.49 亿元,同比+178.38%;2)制冷剂:受益于R142b 高景气,收入+70.67%,分部业绩盈利3.54 亿元,同比+198.65%;3)有机硅:受益于东岳硅材募投项目投产,收入+111.34%,分部业绩盈利6.37 亿元,同比+52.42%;4)二氯甲烷、PVC 及烧碱:收入+2.08%,分部业绩盈利2.14 亿元,同比+2188.01%。
高强度资本开支延续:1H22 公司资本支出16.16 亿元,同比+43.26%,期内公司共完成30 项项目建设,往后看,公司预计新建1 万吨PVDF 项目将于10 月建成投产,结合原有产能技改,预计至年底PVDF 产能有望达2.5万吨,公司已加快5.5 万吨PVDF 总产能规划中剩余3 万吨项目的申报,此外公司已将PVDF 的原料R142b 的扩产计划提上日程。
进一步加大研发力度:报告期内公司研发费用6.17 亿元,同比增长103.66%,期内研发项目共计267 项,其中新立项116 项,推出新产品85个,获授权专利42 项。高强度资本开支+持续加大研发力度,我们认为公司未来成长动能强劲。
盈利预测与估值
化工行业景气周期迎来下行阶段,我们分别下调2022-2023 年盈利预测6%和33%,预计EPS 分别为1.61/1.46 元,当前股价对应2022-2023 年PE分别为4.5/4.9x。我们认为,受益于锂电和5G 等产业的崛起,公司有望成为全球高端氟材料的重要供应商,但受制于市场对氟硅周期行业风险偏好下降,我们下调公司目标价25%至12 港元,对应2022-2023 年6.5/7.2x 市盈率和43.4%上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
氟硅化学品价格波动风险;制冷剂配额收紧,三代制冷剂市场竞争激烈;氢能产业发展不及预期。
1H22 業績爲公司成立以後上半年最佳,基本符合我們的預期公司公佈1H22 業績:收入101.16 億元,同比+56.2%;歸母淨利潤16.93億元,同比+180.6%;扣非後17.14 億元,同比+209.35%;每股盈利0.75元,1H22 東嶽集團迎來成立以後最佳半年業績,基本符合我們的預期。
發展趨勢
PVDF 和R142b 驅動業績大幅增長:分業務來看,1)含氟高分子材料:受益於PVDF 高景氣,分部業績盈利11.49 億元,同比+178.38%;2)製冷劑:受益於R142b 高景氣,收入+70.67%,分部業績盈利3.54 億元,同比+198.65%;3)有機硅:受益於東嶽硅材募投項目投產,收入+111.34%,分部業績盈利6.37 億元,同比+52.42%;4)二氯甲烷、PVC 及燒鹼:收入+2.08%,分部業績盈利2.14 億元,同比+2188.01%。
高強度資本開支延續:1H22 公司資本支出16.16 億元,同比+43.26%,期內公司共完成30 項項目建設,往後看,公司預計新建1 萬噸PVDF 項目將於10 月建成投產,結合原有產能技改,預計至年底PVDF 產能有望達2.5萬噸,公司已加快5.5 萬噸PVDF 總產能規劃中剩餘3 萬噸項目的申報,此外公司已將PVDF 的原料R142b 的擴產計劃提上日程。
進一步加大研發力度:報告期內公司研發費用6.17 億元,同比增長103.66%,期內研發項目共計267 項,其中新立項116 項,推出新產品85個,獲授權專利42 項。高強度資本開支+持續加大研發力度,我們認爲公司未來成長動能強勁。
盈利預測與估值
化工行業景氣週期迎來下行階段,我們分別下調2022-2023 年盈利預測6%和33%,預計EPS 分別爲1.61/1.46 元,當前股價對應2022-2023 年PE分別爲4.5/4.9x。我們認爲,受益於鋰電和5G 等產業的崛起,公司有望成爲全球高端氟材料的重要供應商,但受制於市場對氟硅週期行業風險偏好下降,我們下調公司目標價25%至12 港元,對應2022-2023 年6.5/7.2x 市盈率和43.4%上漲空間,維持跑贏行業評級。
風險
氟硅化學品價格波動風險;製冷劑配額收緊,三代製冷劑市場競爭激烈;氫能產業發展不及預期。