公司发布2022 年半年报：1）公司营业收入184 亿元，同比增15%，其中物流业务占比76%，化学业务占比24%；归母净利润4.5 亿元，同比下降18%；扣非归母净利4 亿，同比下降22%。其中22Q2，营业收入101 亿元，同比增14%；归母净利3 亿元，同比下降27%；扣非归母净利2.4 亿元，同比下降39%。2）22H1 智能物流平台GTV 为463 亿元，同比增4%，营业收入150 亿元，同比增10%，经营性利润1.15 亿元。3）期间费用率：22H1 为6.3%，同比下降1.1 个百分点；22Q2 为5.7%，同比下降1.2 个百分点。4）其他收益：
22H1 实现2.34 亿元，同比下降40%；22Q2 为1.6 亿元，同比下降37%，主要由于本期收到的政府补助同比减少所致。
网络货运业务：制造业客户业务发展迅速。1）数字化运输服务：主要为制造企业提供整车与零担服务。2022H1 累计运单量234 万单，同比增40%，其中，面向制造企业的运输产品融易运实现高速发展，上半年累计实现运单量32 万单，月均复合增速达25%。2022H1 整车业务GTV 为105 亿元，营收94 亿元，同比增32%；零担业务GTV 为1.8 亿元。2）港仓服务：以仓为核心，拓展行业大客户。2022H1 实现营收2.6 亿元，毛利率5.4%，同比提升1.54 个百分点。累计合作大客户80 家，同比增70%，客户包括奥的斯、吉利、宁德时代等。
智能公路港服务：资产规模持续增长，积极推动打造资产管理平台。1）上半年实现营收6.4 亿元，同比增4.8%，毛利率66.6%，同比提升0.87 个百分点。
2）截至上半年末，公司已布局公路港74 个，经营面积539 万平方米，公路港物业整体出租率89%。3）公司表示，正积极推动打造资产管理平台，并对标公募REITs 发行标准重构园区标准化运营，为后续开启公路港资产证券化运营奠定基础。
投资建议：1）盈利预测：我们小幅调整22-24 年盈利预测至预期实现归母净利21.1、23.4、25.3 亿元（原预测为22.9、24.8、26.9 亿元），对应2022-24 年EPS 分别为0.75、0.83 及0.9 元，PE 分别为8、7、6 倍。注：公司因业绩承诺未完成，于2022 年6 月16 日公告完成以总价1 元回购传化集团持有的2.68亿股并注销，注销完成后公司股本减少8.7%。2）估值：我们维持对公司进行分部估值的方式，即将网络货运平台、传统物流业务以及化学业务根据各自属性给予不同PE 估值，合计给予传化智联一年期目标市值231 亿元，对应目标价8.25 元，预期较现价有42%增长空间。3）投资建议：公司线下公路港逐步进入业绩释放期，而线上平台的探索与践行预期具备向上弹性，线上线下协同预计将推动港网融合进入新阶段。维持“推荐”评级。
风险提示：疫情导致公路港车流量大幅下滑，业务拓展不及预期。
公司發佈2022 年半年報：1）公司營業收入184 億元，同比增15%，其中物流業務佔比76%，化學業務佔比24%；歸母淨利潤4.5 億元，同比下降18%；扣非歸母淨利4 億，同比下降22%。其中22Q2，營業收入101 億元，同比增14%；歸母淨利3 億元，同比下降27%；扣非歸母淨利2.4 億元，同比下降39%。2）22H1 智能物流平臺GTV 爲463 億元，同比增4%，營業收入150 億元，同比增10%，經營性利潤1.15 億元。3）期間費用率：22H1 爲6.3%，同比下降1.1 個百分點；22Q2 爲5.7%，同比下降1.2 個百分點。4）其他收益：
22H1 實現2.34 億元，同比下降40%；22Q2 爲1.6 億元，同比下降37%，主要由於本期收到的政府補助同比減少所致。
網絡貨運業務：製造業客戶業務發展迅速。1）數字化運輸服務：主要爲製造企業提供整車與零擔服務。2022H1 累計運單量234 萬單，同比增40%，其中，面向製造企業的運輸產品融易運實現高速發展，上半年累計實現運單量32 萬單，月均複合增速達25%。2022H1 整車業務GTV 爲105 億元，營收94 億元，同比增32%；零擔業務GTV 爲1.8 億元。2）港倉服務：以倉爲核心，拓展行業大客戶。2022H1 實現營收2.6 億元，毛利率5.4%，同比提升1.54 個百分點。累計合作大客戶80 家，同比增70%，客戶包括奧的斯、吉利、寧德時代等。
智能公路港服務：資產規模持續增長，積極推動打造資產管理平臺。1）上半年實現營收6.4 億元，同比增4.8%，毛利率66.6%，同比提升0.87 個百分點。
2）截至上半年末，公司已佈局公路港74 個，經營面積539 萬平方米，公路港物業整體出租率89%。3）公司表示，正積極推動打造資產管理平臺，並對標公募REITs 發行標準重構園區標準化運營，爲後續開啓公路港資產證券化運營奠定基礎。
投資建議：1）盈利預測：我們小幅調整22-24 年盈利預測至預期實現歸母淨利21.1、23.4、25.3 億元（原預測爲22.9、24.8、26.9 億元），對應2022-24 年EPS 分別爲0.75、0.83 及0.9 元，PE 分別爲8、7、6 倍。注：公司因業績承諾未完成，於2022 年6 月16 日公告完成以總價1 元回購傳化集團持有的2.68億股並註銷，註銷完成後公司股本減少8.7%。2）估值：我們維持對公司進行分部估值的方式，即將網絡貨運平臺、傳統物流業務以及化學業務根據各自屬性給予不同PE 估值，合計給予傳化智聯一年期目標市值231 億元，對應目標價8.25 元，預期較現價有42%增長空間。3）投資建議：公司線下公路港逐步進入業績釋放期，而線上平臺的探索與踐行預期具備向上彈性，線上線下協同預計將推動港網融合進入新階段。維持“推薦”評級。
風險提示：疫情導致公路港車流量大幅下滑，業務拓展不及預期。
