本报告导读：
公司公布2022 年中报，盈利能力触底，预计Q3 盈利有望环比提升，维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持 ”评级。中报实现收入58.43 亿，同降1.79%，归母净利4.92 亿，同降40.53%，低于市场预期。考虑疫情地产下滑影响，下调2022-2024 年EPS 预测至1.36（-0.58）、1.64（-0.63）、1.83（-0.67）元。
根据可比公司23 年平均8 倍PE，下调目标价至13.12（-1.35）元。
我们估算公司H1 水泥熟料自产自销销量同比下滑约17%；其中Q2 受疫情，销量同比下降18%。为了缓解库存压力，江西区域要求8 月所有熟料产线错峰停产10 天，预计Q3 销量依然将保持同比负增长态势，但预计降幅趋缓。
Q2 盈利能力回到2016 年水平，业绩承压。我们估算公司H1 出厂均价约300 元/吨，同比基本持平，但煤炭成本大涨，吨毛利降至60 元/吨以下；其中Q2 出厂均价为约294 元/吨，同比基本持平，但吨成本同比抬升32 元/吨，吨毛利51 元/吨，吨净利为17 元/吨，已经回到2016 年的盈利水平。但考虑到目前高库存情况，预计错峰后带来价格提升可能延迟到8 月底9 月初，Q3 盈利能力难言明显好转。
投资收益减少拖累业绩，继续加码水泥上下游产业链。公司H1 确认投资收益1.05 亿，同比下降近1.5 亿，主要系公司退出投资的宁波鼎锋明道万年青投资合伙企业（有限合伙），导致投资收益明显降低。继续加码上游石灰石资源的有效整合，同时对下游商品混凝土搅拌站和骨料以市场为导向进行产业布局。
风险提示：产业链延伸不达预期，煤炭价格上行风险。
本報告導讀：
公司公佈2022 年中報，盈利能力觸底，預計Q3 盈利有望環比提升，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持 ”評級。中報實現收入58.43 億，同降1.79%，歸母淨利4.92 億，同降40.53%，低於市場預期。考慮疫情地產下滑影響，下調2022-2024 年EPS 預測至1.36（-0.58）、1.64（-0.63）、1.83（-0.67）元。
根據可比公司23 年平均8 倍PE，下調目標價至13.12（-1.35）元。
我們估算公司H1 水泥熟料自產自銷銷量同比下滑約17%；其中Q2 受疫情，銷量同比下降18%。為了緩解庫存壓力，江西區域要求8 月所有熟料產線錯峯停產10 天，預計Q3 銷量依然將保持同比負增長態勢，但預計降幅趨緩。
Q2 盈利能力回到2016 年水平，業績承壓。我們估算公司H1 出廠均價約300 元/噸，同比基本持平，但煤炭成本大漲，噸毛利降至60 元/噸以下；其中Q2 出廠均價為約294 元/噸，同比基本持平，但噸成本同比抬升32 元/噸，噸毛利51 元/噸，噸淨利為17 元/噸，已經回到2016 年的盈利水平。但考慮到目前高庫存情況，預計錯峯後帶來價格提升可能延遲到8 月底9 月初，Q3 盈利能力難言明顯好轉。
投資收益減少拖累業績，繼續加碼水泥上下游產業鏈。公司H1 確認投資收益1.05 億，同比下降近1.5 億，主要系公司退出投資的寧波鼎鋒明道萬年青投資合夥企業（有限合夥），導致投資收益明顯降低。繼續加碼上游石灰石資源的有效整合，同時對下游商品混凝土攪拌站和骨料以市場為導向進行產業佈局。
風險提示：產業鏈延伸不達預期，煤炭價格上行風險。
