中报业绩：公司22 年H1 实现营收4.95 亿元，YOY+8.05%；归母净利润1.01亿元，YOY-9.16%，扣非净利润0.98 亿元，YOY-10.00％。其中Q2 实现营收2.42 亿元，YOY-6.53％，环比-4.43％；实现归母净利润0.58 亿元，YOY-1.09%，环比+35.96％；营收环比下降主要系疫情影响及消费电子市场低迷传导，利润环比上升主要系技改+汇率+新定价模式。
MLCC 去库压力传至，汇率+技改+新定价模式Q2 利润环比提振显著原料端，截止22 年6 月30 日，沪镍自高位回落34%，公司上半年采用新定价模式，我们认为盈利能力修复持续受益镍价回落趋势；需求端，公司Q2 营收同比-6.53%，环比-4.43%，主要系疫情＆消费电子市场低迷影响，下游MLCC 去库存周期承压，我们认为市场需求有望于22Q4或明年年初筑底反转；
费用端，公司Q2 财务费用-1128 万元，同比-416%，环比-911%，主要系美元汇率升值，高出口占比占优；
利率端，受益技改＆新定价模式，22Q2 单季度毛利率37.40%，环比+5.31pct；叠加管理＆财务费用下降，22Q2 单季度净利率24.16%，环比+7.18pct。
银包铜助力HJT 浆料国产化降本逐步明朗，H2 出货有望迎新量级PVD 制粉工艺赋能公司高端粉体横向拓展，依托底层技术持续布局硅粉、合金粉、银包铜粉等新产品。银包铜方面，公司新建1 条HJT 异质结电池用银包铜粉中试产线，持续推进产品性能＆规模化降本探索，H2 有望持续受益低温银浆国产化趋势；硅粉方面，工艺优化提升单产效率，积极协同客户拓展能量密度及循环稳定路径。
投资建议：作为国内MLCC 镍粉龙头，我们认为MLCC 行业有望筑底反转，公司镍粉积极扩产，同时H2 银包铜粉出货有望迎新量级，硅粉积极优化单产突破技术路径。考虑原材料上涨与MLCC 行业周期性承压，下调公司22-23 年盈利预测；考虑镍粉扩产步伐及银包铜放量预期，上调公司24 年盈利预测；预计公司22-24 年归母净利润2.18/3.48/4.40 亿元（前值分别为3.22/3.77/4.29 亿元），对应当前股价75/47/37X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动抑制需求的风险，行业竞争加剧的风险，汇率波动的风险，原料价格波动的风险，客户集中度较高的风险
中報業績：公司22 年H1 實現營收4.95 億元，YOY+8.05%；歸母淨利潤1.01億元，YOY-9.16%，扣非淨利潤0.98 億元，YOY-10.00％。其中Q2 實現營收2.42 億元，YOY-6.53％，環比-4.43％；實現歸母淨利潤0.58 億元，YOY-1.09%，環比+35.96％；營收環比下降主要系疫情影響及消費電子市場低迷傳導，利潤環比上升主要系技改+匯率+新定價模式。
MLCC 去庫壓力傳至，匯率+技改+新定價模式Q2 利潤環比提振顯著原料端，截止22 年6 月30 日，滬鎳自高位回落34%，公司上半年採用新定價模式，我們認爲盈利能力修復持續受益鎳價回落趨勢；需求端，公司Q2 營收同比-6.53%，環比-4.43%，主要系疫情＆消費電子市場低迷影響，下游MLCC 去庫存週期承壓，我們認爲市場需求有望於22Q4或明年年初築底反轉；
費用端，公司Q2 財務費用-1128 萬元，同比-416%，環比-911%，主要系美元匯率升值，高出口占比佔優；
利率端，受益技改＆新定價模式，22Q2 單季度毛利率37.40%，環比+5.31pct；疊加管理＆財務費用下降，22Q2 單季度淨利率24.16%，環比+7.18pct。
銀包銅助力HJT 漿料國產化降本逐步明朗，H2 出貨有望迎新量級PVD 制粉工藝賦能公司高端粉體橫向拓展，依託底層技術持續佈局硅粉、合金粉、銀包銅粉等新產品。銀包銅方面，公司新建1 條HJT 異質結電池用銀包銅粉中試產線，持續推進產品性能＆規模化降本探索，H2 有望持續受益低溫銀漿國產化趨勢；硅粉方面，工藝優化提升單產效率，積極協同客戶拓展能量密度及循環穩定路徑。
投資建議：作爲國內MLCC 鎳粉龍頭，我們認爲MLCC 行業有望築底反轉，公司鎳粉積極擴產，同時H2 銀包銅粉出貨有望迎新量級，硅粉積極優化單產突破技術路徑。考慮原材料上漲與MLCC 行業週期性承壓，下調公司22-23 年盈利預測；考慮鎳粉擴產步伐及銀包銅放量預期，上調公司24 年盈利預測；預計公司22-24 年歸母淨利潤2.18/3.48/4.40 億元（前值分別爲3.22/3.77/4.29 億元），對應當前股價75/47/37X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動抑制需求的風險，行業競爭加劇的風險，匯率波動的風險，原料價格波動的風險，客戶集中度較高的風險
