投资要点:
公司发布2022 年中报,业绩超过市场预期。报告期内,公司实现营收82.48 亿元,同比增长16.04%,归母净利润10.73 亿元,同比上升55.52%。公司二季度单季度归母净利润6.03 亿元,环比一季度的4.7 亿元上升28.23%,比去年同期上升71.49%。
钒产品业务大幅增长,钛白粉业务有所回落。报告期内,公司钒制品业务实现产量2.35万吨(以V2O5 计,下同),同比增长1.73%;钒产品平均售价13.67 万元/吨,同比增长41.3%;吨钒成本8.7 万元/吨,同比增长22.32%;吨钒毛利4.98 万元/吨,同比增长93.83%。公司钒业务在并购西昌钒制品后经营稳定,21 年同期价格较低,叠加地缘冲突影响,22H1 钒价明显上涨,致使钒业务盈利大幅增加。钛白粉方面,上半年公司实现产量13.04 万吨,同比增长6.28%;吨售价为1.62 万元/吨,同比基本持平;吨成本1.37万元/吨,同比上升11.01%;吨毛利0.25 万元/吨,同比下降38.54%。钛白粉业务方面,受下游涂料需求下降影响,盈利情况有所回落。
管理水平维持高效,研发投入力度加强。公司期间费用1.27 亿元,同比增加0.31 亿元,同比增幅32%,主要是因为财务费用变化的影响。其中管理费用0.8 元,同比下降0.01亿元,同比降幅1.34%;销售费用0.62 亿元,同比增加0.03 亿元,同比增幅5.32%;财务费用-0.15 亿元,同比增加0.28 亿元,原因在于本期利息收入减少。此外,本期研发投入2.95 亿元,同比增加0.9 亿元,同比增长44%,主要是因为本期科研投入力度加强,相关项目工作开展进度较快。
风电光伏高增长带来配储需求,政策催化利好高安全性的钒电池行业发展。碳中和下风电光伏高速增长,叠加10%~20%的配储比例,储能需求空间广阔。考虑到抽水蓄能受地理环境因素制约,发展电化学储能迫在眉睫。22 年6 月底国家能源局发布《防止电力生产事故的二十五项重点要求(2022 年版)(征求意见稿)》,政策端重点强调电力储能安全性,故高安全性的钒电池路径脱颖而出。预计2025 年钒电池在新增电化学储能中渗透率将提升至15%,对应钒电池新增装机约8GWh,储能领域钒需求将大幅增长。
钒电池行业规模化加速,助力公司业绩持续增长。未来储能需求高速增长背景下,预计政策催化将驱动钒电池规模化加速。公司作为钒钛资源龙头,钒产量约占全国32%,不仅掌握自研钒电池电解液技术,还与下游钒电池龙头大连融科有深度合作,预计在资源和电解液环节均能受益。我们维持公司原有盈利预测不变,22-24 年EPS 分别为0.28 元、0.31元和0.33 元,当前股价对应22-24 年PE 分别为24、22、20 倍。维持“买入”评级。
风险提示:钒电池产业规模化进度不及预期;下游需求回落,钒价低于预期。
投資要點:
公司發佈2022 年中報,業績超過市場預期。報告期內,公司實現營收82.48 億元,同比增長16.04%,歸母淨利潤10.73 億元,同比上升55.52%。公司二季度單季度歸母淨利潤6.03 億元,環比一季度的4.7 億元上升28.23%,比去年同期上升71.49%。
釩產品業務大幅增長,鈦白粉業務有所回落。報告期內,公司釩製品業務實現產量2.35萬噸(以V2O5 計,下同),同比增長1.73%;釩產品平均售價13.67 萬元/噸,同比增長41.3%;噸釩成本8.7 萬元/噸,同比增長22.32%;噸釩毛利4.98 萬元/噸,同比增長93.83%。公司釩業務在併購西昌釩製品後經營穩定,21 年同期價格較低,疊加地緣衝突影響,22H1 釩價明顯上漲,致使釩業務盈利大幅增加。鈦白粉方面,上半年公司實現產量13.04 萬噸,同比增長6.28%;噸售價爲1.62 萬元/噸,同比基本持平;噸成本1.37萬元/噸,同比上升11.01%;噸毛利0.25 萬元/噸,同比下降38.54%。鈦白粉業務方面,受下游塗料需求下降影響,盈利情況有所回落。
管理水平維持高效,研發投入力度加強。公司期間費用1.27 億元,同比增加0.31 億元,同比增幅32%,主要是因爲財務費用變化的影響。其中管理費用0.8 元,同比下降0.01億元,同比降幅1.34%;銷售費用0.62 億元,同比增加0.03 億元,同比增幅5.32%;財務費用-0.15 億元,同比增加0.28 億元,原因在於本期利息收入減少。此外,本期研發投入2.95 億元,同比增加0.9 億元,同比增長44%,主要是因爲本期科研投入力度加強,相關項目工作開展進度較快。
風電光伏高增長帶來配儲需求,政策催化利好高安全性的釩電池行業發展。碳中和下風電光伏高速增長,疊加10%~20%的配儲比例,儲能需求空間廣闊。考慮到抽水蓄能受地理環境因素制約,發展電化學儲能迫在眉睫。22 年6 月底國家能源局發佈《防止電力生產事故的二十五項重點要求(2022 年版)(徵求意見稿)》,政策端重點強調電力儲能安全性,故高安全性的釩電池路徑脫穎而出。預計2025 年釩電池在新增電化學儲能中滲透率將提升至15%,對應釩電池新增裝機約8GWh,儲能領域釩需求將大幅增長。
釩電池行業規模化加速,助力公司業績持續增長。未來儲能需求高速增長背景下,預計政策催化將驅動釩電池規模化加速。公司作爲釩鈦資源龍頭,釩產量約佔全國32%,不僅掌握自研釩電池電解液技術,還與下游釩電池龍頭大連融科有深度合作,預計在資源和電解液環節均能受益。我們維持公司原有盈利預測不變,22-24 年EPS 分別爲0.28 元、0.31元和0.33 元,當前股價對應22-24 年PE 分別爲24、22、20 倍。維持“買入”評級。
風險提示:釩電池產業規模化進度不及預期;下游需求回落,釩價低於預期。