事件：公司公布2022 年中报。报告期内公司实现营收7.42 亿元，同比-7.86%；实现归母净利润-0.21 亿元，同比-126.76&。其中二季度实现营收3.35 亿元，同比-12.44%；实现归母净利润-0.39 亿元，同比-224.26%。点评如下：
收入端：疫情致物流受限是营收下滑的主因。2022H1 公司营收同比下滑7.9%，二季度营收同比下滑12.4%。营收下滑的主要原因有：（1）报告期内吉林、上海等地疫情爆发，导致公司物流运输不畅，另一方面长城等大客户的生产端也受限，当期销量不达预期；（2）公司对自身的家电零部件业务进行战略性收缩。随着疫情缓解，以及2021 年新获订单的放量，我们预计公司营收同比将改善。
毛利率：2022H1 公司毛利率为12.4%，同比下滑13.6 pcts，主要受到原材料和天然气价格上涨的影响。分季度看，公司二季度毛利率为8.18%，一季度为15.9%，与客户关于铝价上涨的调价机制推进已在一季度有所体现，二季度环比下滑是因为疫情影响下产能利用率较低，需要分摊的固定成本较高。
费用端：报告期内公司销售费用率基本持平，管理费用率为7.5%，同比增加2.1pcts，主要因为公司系处于建设期的子公司的相关投入以及与业务发展相匹配的相关支出增长。报告期内公司研发费用率11.3%，同比增加3.6 pcts，主要因为公司加大在新能源汽车零部件业务的布局，相关开发与试制的费用持续增加。我们判断，随着新项目放量，产能利用率提升，公司盈利能力将有所改善。
中长期看，阀类产品与新能源车产品两大核心业务的增长逻辑不变，一体化压铸业务打开发展新空间。阀类产品：DCT 阀板是公司优势产品，公司在阀类产品上有丰富的生产经验，主要客户有博格华纳、比亚迪、长城等。2022年公司取得得车身稳定系统阀块项目订单，将阀类产品应用领域从传动系统扩展至其他领域，将成为新的业务增长点。新能源车产品：电机、电驱壳体类业务是公司新能源业务的传统优势项目，2021 年公司获得了电池端板、电池托盘等电池构件项目订单，将新能源业务拓展至电池领域。目前公司已经能够采用一体化压铸方式生产双电机壳体、电池托盘等产品。公司新能源单件售价较传统产品有较大提升，而且一体化压铸工艺可提高公司的生产效率，将是未来公司发展的亮点。产能规划方面，南京总部以新能源业务和阀类产品为核心，马鞍山生产基地是公司压铸一体化的生产中心，目前一台4400T压铸机已投产，4000T 和4200T 压铸机正在调试安装，6000T 和8000T 压铸机预计于今年年底到厂，匈牙利工厂将于明年上半年投产。
盈利预测及投资评级：受疫情的影响，公司业绩短期承压，中长期我们看好公司在新能源车产品、阀类产品等核心业务的市场竞争力和高成长性。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.25、2.56、4.12 亿元，对应EPS 分别为0.62、1.27、2.05 元。2022 年8 月22 日收盘价对应2022-2024 年PE值分别为54、26 和16 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期；上游原材料价格上涨；缺芯恢复情况不及预期；新产能建设进度不及预期。
事件：公司公佈2022 年中報。報告期內公司實現營收7.42 億元，同比-7.86%；實現歸母淨利潤-0.21 億元，同比-126.76&。其中二季度實現營收3.35 億元，同比-12.44%；實現歸母淨利潤-0.39 億元，同比-224.26%。點評如下：
收入端：疫情致物流受限是營收下滑的主因。2022H1 公司營收同比下滑7.9%，二季度營收同比下滑12.4%。營收下滑的主要原因有：（1）報告期內吉林、上海等地疫情爆發，導致公司物流運輸不暢，另一方面長城等大客戶的生產端也受限，當期銷量不達預期；（2）公司對自身的家電零部件業務進行戰略性收縮。隨着疫情緩解，以及2021 年新獲訂單的放量，我們預計公司營收同比將改善。
毛利率：2022H1 公司毛利率爲12.4%，同比下滑13.6 pcts，主要受到原材料和天然氣價格上漲的影響。分季度看，公司二季度毛利率爲8.18%，一季度爲15.9%，與客戶關於鋁價上漲的調價機制推進已在一季度有所體現，二季度環比下滑是因爲疫情影響下產能利用率較低，需要分攤的固定成本較高。
費用端：報告期內公司銷售費用率基本持平，管理費用率爲7.5%，同比增加2.1pcts，主要因爲公司系處於建設期的子公司的相關投入以及與業務發展相匹配的相關支出增長。報告期內公司研發費用率11.3%，同比增加3.6 pcts，主要因爲公司加大在新能源汽車零部件業務的佈局，相關開發與試製的費用持續增加。我們判斷，隨着新項目放量，產能利用率提升，公司盈利能力將有所改善。
中長期看，閥類產品與新能源車產品兩大核心業務的增長邏輯不變，一體化壓鑄業務打開發展新空間。閥類產品：DCT 閥板是公司優勢產品，公司在閥類產品上有豐富的生產經驗，主要客戶有博格華納、比亞迪、長城等。2022年公司取得得車身穩定系統閥塊項目訂單，將閥類產品應用領域從傳動系統擴展至其他領域，將成爲新的業務增長點。新能源車產品：電機、電驅殼體類業務是公司新能源業務的傳統優勢項目，2021 年公司獲得了電池端板、電池托盤等電池構件項目訂單，將新能源業務拓展至電池領域。目前公司已經能夠採用一體化壓鑄方式生產雙電機殼體、電池托盤等產品。公司新能源單件售價較傳統產品有較大提升，而且一體化壓鑄工藝可提高公司的生產效率，將是未來公司發展的亮點。產能規劃方面，南京總部以新能源業務和閥類產品爲核心，馬鞍山生產基地是公司壓鑄一體化的生產中心，目前一臺4400T壓鑄機已投產，4000T 和4200T 壓鑄機正在調試安裝，6000T 和8000T 壓鑄機預計於今年年底到廠，匈牙利工廠將於明年上半年投產。
盈利預測及投資評級：受疫情的影響，公司業績短期承壓，中長期我們看好公司在新能源車產品、閥類產品等核心業務的市場競爭力和高成長性。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲1.25、2.56、4.12 億元，對應EPS 分別爲0.62、1.27、2.05 元。2022 年8 月22 日收盤價對應2022-2024 年PE值分別爲54、26 和16 倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：乘用車銷量不及預期；上游原材料價格上漲；缺芯恢復情況不及預期；新產能建設進度不及預期。
