事件:公司发布2022 年中报,上半年实现营业收入2.97 亿元,同比增长13.68%;归母净利润7665.62 万元,同比增长8.79%;扣非净利润7177.04 万元,同比增长35.62%。
Q2 环比加速增长,下半年有望持续恢复。2022 上半年,公司营收、归母和扣非净利润在疫情扰动下仍然实现增长,同比增速分别为13.68%、8.80%、35.62%,公司克服上海疫情封闭管理的影响,科学安排生产和物流,同时加强销售渠道的拓展和市场推广力度,进一步推进渠道下沉,保证了业绩的稳步增长。单季度来看,Q2 实现收入1.67 亿元,同比增长17.06%,归母净利润4349 万元,同比增长7.34%,扣非净利润4122 万元,同比增长37.43%。Q2 扣非净利润增速环比提升4.20pp,继续保持30%+的单季度增速,主要因为公司加强销售拓展与渠道下沉,以及成本费用管控效果进一步显现,增强了盈利能力。
毛利率保持稳定,销售费用率下降带动三项费用率减少。2022 年上半年公司毛利率90.29%,同比2021 年下降0.21pp,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为48.
08%、4.44%、-1.39%,同比2021 年下降1.60pp、0.34pp、0.13pp,毛利率基本保持稳定,三项费用率的下降主要因为销售费用率下降所致。
与美敦力达成超声骨刀产品合作,有望以此为基础拓宽合作领域。公司2022 年5 月25 日发布公告,子公司水木天蓬授权美敦力在中国大陆地区内以独家的方式推广、营销、销售和经销所有授权产品,授权产品为超声骨刀设备FD880A、XD880A 和其配套刀头及其他耗材。水木天蓬在超声骨刀和超声止血刀等方面有着深厚的原创研发积累和核心技术,是全球超声能量骨动力系统的领导者,其主要产品超声骨动力系统和超声止血刀系统,涉及骨科、脊柱外科、神经外科、整形外科、手足外科和肝胆外科等多项医疗治疗领域。此次合作将借助美敦力智能设备与神外事业部专业、成熟的教育体系、销售团队和渠道优势,进一步推动超声骨刀系列产品在全国范围内的销售入院和产品推广,与美敦力共同提升超声骨刀系列产品在中国大陆地区的市场竞争力和市场占有率;同时还确立了与美敦力的战略合作关系,将联动激发出更多的协同溢出效应,公司与美敦力今后有望在其他更广阔的领域谋求深入合作发展。
盈利预测与投资建议:我们预计2022-2024 年公司收入6.86、8.13、9.92 亿元,同比增长15.65%、18.51%、21.97%,归母净利润2.23、2.73、3.35 亿元,同比增长19.
88%、22.10%、22.89%,对应EPS 为0.99、1.21、1.48 元。目前公司股价对应2022-2024 年24/20/16 倍PE,考虑脊柱植入耗材赛道成长性良好,公司脊柱产品研发实力领先,核心竞争力突出,有望同时受益进口替代和市场集中度提升过程,同时服务边界持续拓宽带来综合实力不断增强,维持“买入”评级。
风险提示事件:政策变动风险,产品质量及潜在责任风险,创伤类产品长期研发及市场开拓不达预期的风险,公开资料信息滞后或更新不及时风险,集采降价超预期风险。
事件:公司發佈2022 年中報,上半年實現營業收入2.97 億元,同比增長13.68%;歸母淨利潤7665.62 萬元,同比增長8.79%;扣非淨利潤7177.04 萬元,同比增長35.62%。
Q2 環比加速增長,下半年有望持續恢復。2022 上半年,公司營收、歸母和扣非淨利潤在疫情擾動下仍然實現增長,同比增速分別爲13.68%、8.80%、35.62%,公司克服上海疫情封閉管理的影響,科學安排生產和物流,同時加強銷售渠道的拓展和市場推廣力度,進一步推進渠道下沉,保證了業績的穩步增長。單季度來看,Q2 實現收入1.67 億元,同比增長17.06%,歸母淨利潤4349 萬元,同比增長7.34%,扣非淨利潤4122 萬元,同比增長37.43%。Q2 扣非淨利潤增速環比提升4.20pp,繼續保持30%+的單季度增速,主要因爲公司加強銷售拓展與渠道下沉,以及成本費用管控效果進一步顯現,增強了盈利能力。
毛利率保持穩定,銷售費用率下降帶動三項費用率減少。2022 年上半年公司毛利率90.29%,同比2021 年下降0.21pp,銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別爲48.
08%、4.44%、-1.39%,同比2021 年下降1.60pp、0.34pp、0.13pp,毛利率基本保持穩定,三項費用率的下降主要因爲銷售費用率下降所致。
與美敦力達成超聲骨刀產品合作,有望以此爲基礎拓寬合作領域。公司2022 年5 月25 日發佈公告,子公司水木天蓬授權美敦力在中國大陸地區內以獨家的方式推廣、營銷、銷售和經銷所有授權產品,授權產品爲超聲骨刀設備FD880A、XD880A 和其配套刀頭及其他耗材。水木天蓬在超聲骨刀和超聲止血刀等方面有着深厚的原創研發積累和核心技術,是全球超聲能量骨動力系統的領導者,其主要產品超聲骨動力系統和超聲止血刀系統,涉及骨科、脊柱外科、神經外科、整形外科、手足外科和肝膽外科等多項醫療治療領域。此次合作將藉助美敦力智能設備與神外事業部專業、成熟的教育體系、銷售團隊和渠道優勢,進一步推動超聲骨刀系列產品在全國範圍內的銷售入院和產品推廣,與美敦力共同提升超聲骨刀系列產品在中國大陸地區的市場競爭力和市場佔有率;同時還確立了與美敦力的戰略合作關係,將聯動激發出更多的協同溢出效應,公司與美敦力今後有望在其他更廣闊的領域謀求深入合作發展。
盈利預測與投資建議:我們預計2022-2024 年公司收入6.86、8.13、9.92 億元,同比增長15.65%、18.51%、21.97%,歸母淨利潤2.23、2.73、3.35 億元,同比增長19.
88%、22.10%、22.89%,對應EPS 爲0.99、1.21、1.48 元。目前公司股價對應2022-2024 年24/20/16 倍PE,考慮脊柱植入耗材賽道成長性良好,公司脊柱產品研發實力領先,核心競爭力突出,有望同時受益進口替代和市場集中度提升過程,同時服務邊界持續拓寬帶來綜合實力不斷增強,維持“買入”評級。
風險提示事件:政策變動風險,產品質量及潛在責任風險,創傷類產品長期研發及市場開拓不達預期的風險,公開資料信息滯後或更新不及時風險,集採降價超預期風險。