煤价上行催化业绩兑现，产能扩张成长可期。维持“买入”评级公司发布半年报，2022 年H1 实现归母净利润9.24 亿元，同比+46.4%；扣非后归母净利润9.3 亿元，同比+49.7%。其中Q2 单季度实现归母净利润6.1 亿元，同比+32.7%，环比+94.2%。全球能源供需错配严峻，下游需求保持旺盛，能源价格高位运行，而公司生产经营活动保持稳定，业绩充分释放，我们看好全年业绩表现。我们维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润26.0/29.9/32.9 亿元，同比+29.1%/15%/10%，EPS 为1.81/2.08/2.29 元；当前股价对应PE 为4.2/3.6/3.3 倍。
红墩子煤矿一期（240 万吨/年）、二期（240 万吨/年）项目有望于2022、2023年陆续投产，煤炭产能具备扩张空间，公司未来成长可期。维持“买入”评级。
煤炭业务：煤价中枢上行，以价补量盈利同比大涨产销方面：2022 年H1 公司实现煤炭产量678.38 万吨，同比微减1.08%；销量685.89 万吨，同比减少3.37%。实际产/销量相较于计划增加48/59.89 万吨，出色完成既定生产目标。其中Q2 实现产/销量399.35/396.8 万吨，同比增长12.76%/9.04%。售价方面：上半年吨煤综合售价为591.64 元，同比增长46.28%。
其中Q2 吨煤综合售价为596.12 元，环比上涨1.8%。毛利方面：上半年吨煤毛利为362.76 元，同比增长39.96%。其中Q2 吨煤毛利382.34 元，环比增长13.8%，主要系吨煤成本环比下降14.4%。公司商品煤以市场价格销售为主，且销售结构中有30%属于化工煤，在煤价上行周期中，业绩弹性较大或将会带来超额收益。
煤化工和铁路运输：甲醇受成本拖累业绩承压，下游需求旺盛支撑铁路运量甲醇：产销量：2022 年H1 公司实现甲醇产/销量16.46/16.19 万吨，同比减少27.58%/28.39%，主要系设备检修、原料煤&燃料煤价格高位影响。毛利率方面：
上半年甲醇业务毛利率为-29.8%，同比下滑28pct，主要系成本涨幅显著大于售价涨幅。铁路运输：本报告期内，铁路业务收入为8126.89 万元，同比增长32.05%。
东铜铁路运量为363.15 万吨，同比增长16.4%，主要系国民经济整体平稳运行，下游煤炭需求保持旺盛。上半年铁路业务毛利率为65.9%，维持稳定。
积极布局新能源项目，助力碳减排&降低生产成本（1）国泰化工2.3MW 分布式光伏项目：截至2022 年6 月底，光伏组件安装已全部完成，跨接线连接已全部完成，剩余工程正在按计划推进。（2）红庆梁煤矿6MW 分布式光伏发电项目：已完成可行性研究报告编制，且在2022 年6 月获得达拉特旗能源局批准，初步具备决策和建设条件。（3）集中式光伏项目：高家梁和红庆梁煤矿采煤沉陷区具备建设集中式光伏的条件，公司为实现资源利用最大化，正在开展可行性研究等前期工作。公司作为高能耗企业，布局光伏项目不仅可以实现碳减排，还能够降低未来的生产成本，一举两得。
风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；安检力度加大引发停减产
煤價上行催化業績兑現，產能擴張成長可期。維持“買入”評級公司發佈半年報，2022 年H1 實現歸母淨利潤9.24 億元，同比+46.4%；扣非後歸母淨利潤9.3 億元，同比+49.7%。其中Q2 單季度實現歸母淨利潤6.1 億元，同比+32.7%，環比+94.2%。全球能源供需錯配嚴峻，下游需求保持旺盛，能源價格高位運行，而公司生產經營活動保持穩定，業績充分釋放，我們看好全年業績表現。我們維持盈利預測，預計2022-2024 年歸母淨利潤26.0/29.9/32.9 億元，同比+29.1%/15%/10%，EPS 為1.81/2.08/2.29 元；當前股價對應PE 為4.2/3.6/3.3 倍。
紅墩子煤礦一期（240 萬噸/年）、二期（240 萬噸/年）項目有望於2022、2023年陸續投產，煤炭產能具備擴張空間，公司未來成長可期。維持“買入”評級。
煤炭業務：煤價中樞上行，以價補量盈利同比大漲產銷方面：2022 年H1 公司實現煤炭產量678.38 萬噸，同比微減1.08%；銷量685.89 萬噸，同比減少3.37%。實際產/銷量相較於計劃增加48/59.89 萬噸，出色完成既定生產目標。其中Q2 實現產/銷量399.35/396.8 萬噸，同比增長12.76%/9.04%。售價方面：上半年噸煤綜合售價為591.64 元，同比增長46.28%。
其中Q2 噸煤綜合售價為596.12 元，環比上漲1.8%。毛利方面：上半年噸煤毛利為362.76 元，同比增長39.96%。其中Q2 噸煤毛利382.34 元，環比增長13.8%，主要系噸煤成本環比下降14.4%。公司商品煤以市場價格銷售為主，且銷售結構中有30%屬於化工煤，在煤價上行週期中，業績彈性較大或將會帶來超額收益。
煤化工和鐵路運輸：甲醇受成本拖累業績承壓，下游需求旺盛支撐鐵路運量甲醇：產銷量：2022 年H1 公司實現甲醇產/銷量16.46/16.19 萬噸，同比減少27.58%/28.39%，主要系設備檢修、原料煤&燃料煤價格高位影響。毛利率方面：
上半年甲醇業務毛利率為-29.8%，同比下滑28pct，主要系成本漲幅顯著大於售價漲幅。鐵路運輸：本報告期內，鐵路業務收入為8126.89 萬元，同比增長32.05%。
東銅鐵路運量為363.15 萬噸，同比增長16.4%，主要系國民經濟整體平穩運行，下游煤炭需求保持旺盛。上半年鐵路業務毛利率為65.9%，維持穩定。
積極佈局新能源項目，助力碳減排&降低生產成本（1）國泰化工2.3MW 分佈式光伏項目：截至2022 年6 月底，光伏組件安裝已全部完成，跨接線連接已全部完成，剩餘工程正在按計劃推進。（2）紅慶樑煤礦6MW 分佈式光伏發電項目：已完成可行性研究報告編制，且在2022 年6 月獲得達拉特旗能源局批准，初步具備決策和建設條件。（3）集中式光伏項目：高家樑和紅慶樑煤礦採煤沉陷區具備建設集中式光伏的條件，公司為實現資源利用最大化，正在開展可行性研究等前期工作。公司作為高能耗企業，佈局光伏項目不僅可以實現碳減排，還能夠降低未來的生產成本，一舉兩得。
風險提示：經濟增速不及預期；煤價大幅下跌；安檢力度加大引發停減產
