博力威发布公告：公司2022 上半年实现收入12.31 亿元/yoy+20.51%，实现归母净利润0.8 亿元/yoy-8%。
投资要点
二季度盈利能力强势修复，拐点明确
公司2022Q2 实现收入6.85 亿元/yoy+21%/QoQ+26%，实现归母净利润0.53 亿元/yoy+38%/QoQ+110%，实现扣非归母净利润0.53 亿元/yoy+34%/QoQ+122%。公司2022Q2 毛利率修复至18%，较2022Q1 提升约1.7pct，净利率修复至7.8%，较2022Q1 提升约3.1pct ， 2022Q2 财务费用率环比下降约1.6pct。公司2022Q2 经营活动现金流净额为+0.48 亿元，与净利润匹配度高，较2022Q1 显著改善。
公司积极推进电芯技术平台由 18650 向21700 的转换，内部消化成本压力。同时，公司应对原材料涨价，积极与客户协商价格传导。此外，人民币汇率的变化，也为公司盈利能力的改善，起到一定正面作用。整体而言，公司强化内部激励，多维度降本增效，盈利拐点明确。
储能高速增长，两轮车表现可圈可点
公司2022H1 储能业务收入1.24 亿元/yoy+136%，占比提升至10%，表现强劲；公司2022H1 两轮车业务实现收入7.24 亿元/yoy+29%，占比约为59%，维系高速增长；消费电芯及消费电池2022H1 收入为3.21 亿元/yoy-13%，占比为26%。整体来看，公司储能与两轮车业务均实现良好增长，而消费及电芯业务相对疲软，公司消费类电池主要适用于笔记本电脑、移动电源等，由于以笔记本电脑和手机为主的消费市场需求下降，导致消费电子的整体规模成长不明显。原材料价格的大幅上涨，对消费类电池产生了冲击，锂离子电芯业务较去年同期收入变化不大。
公司强化芯片及电芯等核心资源的管控，保障核心资源供给，积极实施芯片国产化，加强与LG 等电芯厂商战略合作。
公司2022H1 海外收入超6 亿元，占比约为50%，基于公司长期深耕欧美等海外市场，不断拓展储能业务，公司储能业务有望持续高速增长。
强化治理，提升能力边界，长期成长可期
公司2022 年5 月19 日对128 人授予99.9 万股限制性股票，占公司总股本约1%，授予价格26 元/股。考核方面，收入考 核占比60%，利润考核占比40%，其中公司2022 年/2023 年/2024 年/2025 年目标扣非归母净利润为2/3/4/6 亿元。公司积极优化治理，激发员工活力，保障长期可持续发展。公司以两轮车为核心，不断开拓储能业务，打造第二增长曲线。
盈利预测
预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为1.9/3/4 亿元，eps 为1.94/2.99/4.05 元，对应PE 分别为41/27/20倍。基于公司卡位优质赛道，轻型车电池在欧洲市场地位凸显，在美欧等地积极发展储能业务，股权激励彰显长期成长信心，我们看好公司中长期发展机遇，维持“买入”评级。
风险提示
政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。
博力威發佈公告：公司2022 上半年實現收入12.31 億元/yoy+20.51%，實現歸母淨利潤0.8 億元/yoy-8%。
投資要點
二季度盈利能力強勢修復，拐點明確
公司2022Q2 實現收入6.85 億元/yoy+21%/QoQ+26%，實現歸母淨利潤0.53 億元/yoy+38%/QoQ+110%，實現扣非歸母淨利潤0.53 億元/yoy+34%/QoQ+122%。公司2022Q2 毛利率修復至18%，較2022Q1 提升約1.7pct，淨利率修復至7.8%，較2022Q1 提升約3.1pct ， 2022Q2 財務費用率環比下降約1.6pct。公司2022Q2 經營活動現金流淨額爲+0.48 億元，與淨利潤匹配度高，較2022Q1 顯著改善。
公司積極推進電芯技術平臺由 18650 向21700 的轉換，內部消化成本壓力。同時，公司應對原材料漲價，積極與客戶協商價格傳導。此外，人民幣匯率的變化，也爲公司盈利能力的改善，起到一定正面作用。整體而言，公司強化內部激勵，多維度降本增效，盈利拐點明確。
儲能高速增長，兩輪車表現可圈可點
公司2022H1 儲能業務收入1.24 億元/yoy+136%，佔比提升至10%，表現強勁；公司2022H1 兩輪車業務實現收入7.24 億元/yoy+29%，佔比約爲59%，維繫高速增長；消費電芯及消費電池2022H1 收入爲3.21 億元/yoy-13%，佔比爲26%。整體來看，公司儲能與兩輪車業務均實現良好增長，而消費及電芯業務相對疲軟，公司消費類電池主要適用於筆記本電腦、移動電源等，由於以筆記本電腦和手機爲主的消費市場需求下降，導致消費電子的整體規模成長不明顯。原材料價格的大幅上漲，對消費類電池產生了衝擊，鋰離子電芯業務較去年同期收入變化不大。
公司強化芯片及電芯等核心資源的管控，保障核心資源供給，積極實施芯片國產化，加強與LG 等電芯廠商戰略合作。
公司2022H1 海外收入超6 億元，佔比約爲50%，基於公司長期深耕歐美等海外市場，不斷拓展儲能業務，公司儲能業務有望持續高速增長。
強化治理，提升能力邊界，長期成長可期
公司2022 年5 月19 日對128 人授予99.9 萬股限制性股票，佔公司總股本約1%，授予價格26 元/股。考覈方面，收入考 核佔比60%，利潤考覈佔比40%，其中公司2022 年/2023 年/2024 年/2025 年目標扣非歸母淨利潤爲2/3/4/6 億元。公司積極優化治理，激發員工活力，保障長期可持續發展。公司以兩輪車爲核心，不斷開拓儲能業務，打造第二增長曲線。
盈利預測
預計2022/2023/2024 年公司歸母淨利潤分別爲1.9/3/4 億元，eps 爲1.94/2.99/4.05 元，對應PE 分別爲41/27/20倍。基於公司卡位優質賽道，輕型車電池在歐洲市場地位凸顯，在美歐等地積極發展儲能業務，股權激勵彰顯長期成長信心，我們看好公司中長期發展機遇，維持“買入”評級。
風險提示
政策波動風險；下游需求低於預期；產品價格不及預期；競爭格局惡化風險；產能擴張及消化不及預期。
