业绩简评
万盛股份于2022/8/22 发布中报，公司2022 年H1 实现归母净利润2.39 亿元，同比下降44.25%。22Q2 实现归母净利1.11 亿元，环比下降13.3%。
经营分析
磷系阻燃剂短期承压，长期发展值得期待： 2022 年Q2，公司主要终端产品阻燃剂或受疫情影响，下游终端需求较弱，售价环比下降11.18%。2022年上半年公司磷系阻燃剂产销量分别为5.24/5.02 万吨，较去年同期分别下降1.54/1.42 万吨。阻燃剂产销及毛利率或为利润收窄主因。中长期而言，伴随疫情后需求逐渐恢复，全球对阻燃法规的严格实施以及环保要求的不断提高将持续带动磷系阻燃剂下游市场规模扩张，磷系阻燃剂长期发展值得期待。
深耕加码主营业务,持续扩大产业链布局。公司山东项目规划31.93 万吨功能性新材料的产能，其中磷系聚氨酯阻燃剂产能7 万吨，磷系工程塑料阻燃剂5 万吨（均为BDP）。项目建设期18 个月，预计2023 年上半年建成投产。与此同时，公司布局福建中州项目，进军锂离子电解液添加剂和导电新材料，有望进一步丰富公司终端产业链布局。
新材料项目陆续试产，持续拓宽产品矩阵：公司8 月9 日公告，6 月收购的全资子公司山东汉峰新材料公司年产17.5 万吨新材料项目中部分产线已正式进入试生产阶段，新项目涉及三氯氧磷、三氯化磷和五氯化磷等产品在完善公司产品一体化的同时切入新能源重要产品的上游原料，为公司拓宽产品矩阵，增加产品间协同并持续提升综合竞争力。
投资建议
公司产销节奏以及终端消费景气度受疫情影响叠加原料端成本上涨，业绩或承压， 我们下调公司2022-2024 年盈利预测， 下调幅度分别为15%/17%/12%。我们预计公司2022-2024 年净利润为5.2 亿元/6.3 亿元/8.1亿元，对应2022-2024 年 EPS 分别为0.88 元/1.07 元/1.37 元，对应PE 倍数2022-2024 年分别为19.27X/15.95X/12.42X，维持“买入”评级。
风险提示
1.全球新能源汽车增长不及预期2.疫情反复对终端消费节奏及运输产生负面影响3.项目审批及建设进度不及预期4.能耗双控对开工率影响.
業績簡評
萬盛股份於2022/8/22 發佈中報，公司2022 年H1 實現歸母淨利潤2.39 億元，同比下降44.25%。22Q2 實現歸母淨利1.11 億元，環比下降13.3%。
經營分析
磷系阻燃劑短期承壓，長期發展值得期待： 2022 年Q2，公司主要終端產品阻燃劑或受疫情影響，下游終端需求較弱，售價環比下降11.18%。2022年上半年公司磷系阻燃劑產銷量分別爲5.24/5.02 萬噸，較去年同期分別下降1.54/1.42 萬噸。阻燃劑產銷及毛利率或爲利潤收窄主因。中長期而言，伴隨疫情後需求逐漸恢復，全球對阻燃法規的嚴格實施以及環保要求的不斷提高將持續帶動磷系阻燃劑下游市場規模擴張，磷系阻燃劑長期發展值得期待。
深耕加碼主營業務,持續擴大產業鏈佈局。公司山東項目規劃31.93 萬噸功能性新材料的產能，其中磷系聚氨酯阻燃劑產能7 萬噸，磷系工程塑料阻燃劑5 萬噸（均爲BDP）。項目建設期18 個月，預計2023 年上半年建成投產。與此同時，公司佈局福建中州項目，進軍鋰離子電解液添加劑和導電新材料，有望進一步豐富公司終端產業鏈佈局。
新材料項目陸續試產，持續拓寬產品矩陣：公司8 月9 日公告，6 月收購的全資子公司山東漢峯新材料公司年產17.5 萬噸新材料項目中部分產線已正式進入試生產階段，新項目涉及三氯氧磷、三氯化磷和五氯化磷等產品在完善公司產品一體化的同時切入新能源重要產品的上游原料，爲公司拓寬產品矩陣，增加產品間協同並持續提升綜合競爭力。
投資建議
公司產銷節奏以及終端消費景氣度受疫情影響疊加原料端成本上漲，業績或承壓， 我們下調公司2022-2024 年盈利預測， 下調幅度分別爲15%/17%/12%。我們預計公司2022-2024 年淨利潤爲5.2 億元/6.3 億元/8.1億元，對應2022-2024 年 EPS 分別爲0.88 元/1.07 元/1.37 元，對應PE 倍數2022-2024 年分別爲19.27X/15.95X/12.42X，維持“買入”評級。
風險提示
1.全球新能源汽車增長不及預期2.疫情反覆對終端消費節奏及運輸產生負面影響3.項目審批及建設進度不及預期4.能耗雙控對開工率影響.
