事件
公司发布2022 年中报，实现营收15.48 亿元，同比下降63.56%；实现归母净利润1.59 亿元，同比增长4.99%，扣非后归母净利润0.40 亿元，同比下降66.59%，基本每股收益0.18 元/股。
疫情反复零售主业承压，积极探索新增长点
百货零售业务：（1）百货业务：受上海、无锡等地疫情持续爆发影响，百货业务客流下降，货流受阻，经营承压。公司提速线上业务拓展，探索线上线下融合的新路径，实现扩销增盈。（2）百业超市：受疫情常态化影响，消费者购买行为习惯发生变化，便利店、社区团购、生鲜电商等新业态兴起，对超市经营造成冲击。公司提升生鲜加强门店经营能力，同时强化团购拓客、争取保供订单等，稳定业绩。（3）便利店：湖北7-11 便利店受疫情反复影响，推迟拓店计划，2022H1 新开4 家，关闭2 家。公司通过促销活动、外卖活动推广、门店优化等积极举措，提升会员消费达成率及单店日均营业额。2022H1 公司百货零售业务实现营业收入 3.56 亿元，同比下降6.11%。
三凤桥板块：（1）三凤桥食品板块：受疫情反复以及物流管控影响，偶发性团购订单的流失、人员流动下降，3 月销售仅为同期 56%，6 月销售修复至同期 81%。2022H1 公司按计划持续推进拓店计划并进行优化调整，新开6 家直营店，关闭2 家，实现营业收入 6952.58 万元，同比下降20.97%。（2）三凤桥餐饮板块：3~4 月受疫情影响，销售大幅减少，5~6 月份销售逐步回升至同期半数水平。2022H1 公司积极开拓线上服务，不断引入流量，强化营销推广，以弥补短期内的营收缺口。
2022H1 三凤桥餐饮实现营业收入 2637.31 万元，同比下降16.54%。
随着疫情好转，公司零售业务有望逐步恢复增长。
收购金华联济+知贝医疗，持续推进骨科+儿童医疗赛道布局2022H1 公司持续推动医疗健康业务布局，收购了具有特色骨科专科体系的金华联济医院以及深耕儿科诊疗的知贝医疗，对现有的骨科、儿童医疗赛道进行了补充，有望发挥协同作用。同时，公司持续打造标准化、规范化的投后医疗管理模式及资源整合平台，推进并持续优化均瑶医疗及下属机构的中后台职能管理，以实现经营管理赋能。2022H1 医疗健康业务实现营业收入 10.58 亿元，占比为68.35%，成为营收贡献主体。
剥离汽车业务毛利率提升，出售均旭地产增厚利润2022H1 年毛利率19.90%，同比提升5.26pct，主要原因是公司在2021.9 剥离了低毛利率的汽车销售及服务业务（2021H1 毛利率为7.55%）。费用率方面，由于处置汽车业务销售费用减少、拓展医疗业务优化管理模式等原因，2022H1 年销售费用率下降1.40pct 至3.37%，管理费用率提升4.91pct 至9.89%。2022H1 净利率为11.56%，同比提升7.96pct，主要是公司出售均旭地产21%股权带来约9290 万元非经常性 损益所致。
投资建议
从短期看，随着疫情好转，商业零售、食品餐饮板块有望释放业绩弹性；从长期来看，轻奢行业市场空间广阔，公司不断调改升级提升坪效，零售百货业务有望实现稳步增长；疫情催化下生鲜配送和便利店行业迎来了新的发展机遇，公司开设生鲜加强型门店，获得7-Eleven 湖北经营权探索加盟模式连锁扩张，有望进一步强化零售主业；公司收购健高医疗、沭阳中心医院、雅恩健康、知贝医疗、金华联济，切入医疗健康领域，多赛道联动赋能，有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.26、0.30、0.33 元/股，对应当前股价PE分别为18、16、14 倍，维持“买入”评级。
风险提示
局部地区疫情反复；7-Eleven 拓店不及预期；医疗板块培育不及预期。
事件
公司發佈2022 年中報，實現營收15.48 億元，同比下降63.56%；實現歸母淨利潤1.59 億元，同比增長4.99%，扣非後歸母淨利潤0.40 億元，同比下降66.59%，基本每股收益0.18 元/股。
疫情反覆零售主業承壓，積極探索新增長點
百貨零售業務：（1）百貨業務：受上海、無錫等地疫情持續爆發影響，百貨業務客流下降，貨流受阻，經營承壓。公司提速線上業務拓展，探索線上線下融合的新路徑，實現擴銷增盈。（2）百業超市：受疫情常態化影響，消費者購買行為習慣發生變化，便利店、社區團購、生鮮電商等新業態興起，對超市經營造成衝擊。公司提升生鮮加強門店經營能力，同時強化團購拓客、爭取保供訂單等，穩定業績。（3）便利店：湖北7-11 便利店受疫情反覆影響，推遲拓店計劃，2022H1 新開4 家，關閉2 家。公司通過促銷活動、外賣活動推廣、門店優化等積極舉措，提升會員消費達成率及單店日均營業額。2022H1 公司百貨零售業務實現營業收入 3.56 億元，同比下降6.11%。
三鳳橋板塊：（1）三鳳橋食品板塊：受疫情反覆以及物流管控影響，偶發性團購訂單的流失、人員流動下降，3 月銷售僅為同期 56%，6 月銷售修復至同期 81%。2022H1 公司按計劃持續推進拓店計劃並進行優化調整，新開6 家直營店，關閉2 家，實現營業收入 6952.58 萬元，同比下降20.97%。（2）三鳳橋餐飲板塊：3~4 月受疫情影響，銷售大幅減少，5~6 月份銷售逐步回升至同期半數水平。2022H1 公司積極開拓線上服務，不斷引入流量，強化營銷推廣，以彌補短期內的營收缺口。
2022H1 三鳳橋餐飲實現營業收入 2637.31 萬元，同比下降16.54%。
隨着疫情好轉，公司零售業務有望逐步恢復增長。
收購金華聯濟+知貝醫療，持續推進骨科+兒童醫療賽道佈局2022H1 公司持續推動醫療健康業務佈局，收購了具有特色骨科專科體系的金華聯濟醫院以及深耕兒科診療的知貝醫療，對現有的骨科、兒童醫療賽道進行了補充，有望發揮協同作用。同時，公司持續打造標準化、規範化的投後醫療管理模式及資源整合平臺，推進並持續優化均瑤醫療及下屬機構的中後臺職能管理，以實現經營管理賦能。2022H1 醫療健康業務實現營業收入 10.58 億元，佔比為68.35%，成為營收貢獻主體。
剝離汽車業務毛利率提升，出售均旭地產增厚利潤2022H1 年毛利率19.90%，同比提升5.26pct，主要原因是公司在2021.9 剝離了低毛利率的汽車銷售及服務業務（2021H1 毛利率為7.55%）。費用率方面，由於處置汽車業務銷售費用減少、拓展醫療業務優化管理模式等原因，2022H1 年銷售費用率下降1.40pct 至3.37%，管理費用率提升4.91pct 至9.89%。2022H1 淨利率為11.56%，同比提升7.96pct，主要是公司出售均旭地產21%股權帶來約9290 萬元非經常性 損益所致。
投資建議
從短期看，隨着疫情好轉，商業零售、食品餐飲板塊有望釋放業績彈性；從長期來看，輕奢行業市場空間廣闊，公司不斷調改升級提升坪效，零售百貨業務有望實現穩步增長；疫情催化下生鮮配送和便利店行業迎來了新的發展機遇，公司開設生鮮加強型門店，獲得7-Eleven 湖北經營權探索加盟模式連鎖擴張，有望進一步強化零售主業；公司收購健高醫療、沭陽中心醫院、雅恩健康、知貝醫療、金華聯濟，切入醫療健康領域，多賽道聯動賦能，有望成為新的業績增長點。我們預計公司2022~2024 年EPS 分別為0.26、0.30、0.33 元/股，對應當前股價PE分別為18、16、14 倍，維持“買入”評級。
風險提示
局部地區疫情反覆；7-Eleven 拓店不及預期；醫療板塊培育不及預期。
