中关村科技租赁披露1H22 业绩，符合盈利预期。公司1H22 实现总营业收入3.63 亿元，同比增长18%，其中利息收入3 亿元，占比总营收82%；归母净利润1.1 亿元，同比增长16%；1H22末总资产95 亿元，净资产21.1 亿元；年化ROE 10.8%。

　　租赁业务稳步发展，知识产权融资业务快速增长。1H22 公司贷款及应收款项净额为90.24 亿元，较21 年末增长3%；生息资产为88.7 亿元，同比提升16%；公司加大在智能制造、智能硬件及新能源汽车产业链上的业务布局，推动客户下沉，新增融资租赁投放32.1 亿元，同比增长24%。自21 年起公司发力产品创新，1H22 公司知识产权融资项目共投放69 笔，是21 年全年的2.38 倍；知识产权融资投放金额5.15 亿元，是21 年全年的2.34 倍；知识产权租赁利息收入1,224 万元，占比利息收入73%。

　　租投联动持续发力，认股权业务进一步扩张。1H22 公司新签订认股权项目27 个（VS 2021 12 个），认股权池持续扩大，租投联动一期基金进展顺利，上半年交割0.2 亿元（VS 2021 0.95 亿元），一期基金（规模2 亿）共投资16 个项目；租投联动二期基金规模10 亿，首期5 亿元已完成募资，重点投向先进制造、新一代信息技术、生命科技等战略新兴产业，目前储备项目8 家，投放金额超2 亿元。

　　资产质量稳定，净息差、净利差同比均有所上升。1H22 公司正常类资产占比贷款及应收款95%，基本持平年初；不良资产率为1.6%，同比提升0.1pct，拨备覆盖率持续提升至183%，同比提升11pct。1H22 公司生息资产平均收益率为6.7%，较1H21 保持稳定；借款利息开支成本率由1H21的4.4%下降至4.1%，净利差、净息差分别为2.5%/ YoY+0.2pct、3.7%/ YoY+0.1pct；在利息收入收益率维持稳定的同时借款利息开支成本率下降，公司融资租赁业务溢价能力的稳步提升。

　　优化资产负债结构，积极开展融资成本管理。公司对于关联方资金的依赖程度不断降低，1H22 占比借款余额12%，同比下滑9pct；商业银行贷款仍为公司最主要的资金来源，占比达到46%；资产支持证券占比借款余额42%，同比上升21pct。8 月10 日，公司与中信建投成功联合设立“中信建投-中关村科技租赁2022 年第1 期知识产权资产支持专项计划（专精特新）”，发行规模1.07亿元，综合票面发行利率低至2.86%（刷新发行记录）。

　　未来致力于做优做大客群，产融结合聚焦智能制造。1H22 公司新增融资租赁客户162 位，新增租赁合同268 个，其中认股权27 个。未来公司将围绕“租投联动、信用评级、产融结合“打造商业模式生态闭环；通过“城市合伙人”模式，深度覆盖全国核心经济区科创企业，做大做优客户数量规模，1H22 公司于深圳、杭州、苏州三地招募城市合伙人；“产融结合“聚焦智能制造、智能硬件领域，做长做深金融价值链，优化利润结构。

　　投资分析意见：维持盈利预测和买入评级。公司PB 估值位于上市以来8%分位数，深耕科技及新经济融资租赁的细分龙头，国家政策导向支持，行业前景乐观。中长期基本面存在预期差，认股权业务具备高成长潜力，预计公司ROE 会进一步上升，带动估值修复。我们预测22-24E 归母净利润分别为2.53、3.37、4.46 亿元，同比增长29%、33%、33%，对应当前股价PB 分别为0.36、0.33、0.29 倍。

　　风险提示：科技和新经济行业及融资租赁行业监管不确定性；客户扩展不及预期；全球疫情反复。